2021年金融大佬們最擔心哪些市場風險？

本文來自 Wind。

2020年收官在即，對于2021年市場的前景，投資人和分析師持謹慎樂觀的態(tài)度。

據報道，基金經理們普遍認為，明年經濟活動將會反彈，支撐自公共衛(wèi)生事件最嚴重時期以來飆漲的資產，同時也將提振落后的板塊。債券收益率預計將保持低位，為股票估值提供進一步支持。但是，本月稍早在英國發(fā)現(xiàn)變異衛(wèi)生事件病毒引發(fā)市場出現(xiàn)短暫動蕩，凸顯出復蘇并非總是一帆風順。

以下是部分投資人對2021年市場重大風險的一些看法，包括利率上升、通脹加速、美元急跌等。

橡樹資本(Oaktree Capital Management)聯(lián)席董事長霍華德·馬克斯(Howard Marks)指出，利率上升是主要威脅，盡管這在中期內不太可能發(fā)生。

馬克斯稱，當下高企的資產價格很大程度上取決于低利率對它們的適用性。他說：“如果利率上升，資產價格可能下跌。不過，沒有理由認為利率會在短期內上升，因為似乎沒有太多通脹，而且我相信美聯(lián)儲并不擔心通脹。”

NN Investment Partners首席投資官瓦倫蒂恩·范·紐文胡伊森(Valentijn van Nieuwenhuijzen)表示：“我認為央行不必審視通脹，因為我覺得不會有任何通脹。如果我錯了，而且通脹確實加快，那么，這將切實地改變市場格局?！?/p>

范·紐文胡伊森說，這意味著市場上許多被拋在后頭的輸家可能會真正迎頭趕上，不僅包括銀行和金融業(yè)者，還有過去十年表現(xiàn)長期落后的價值股?！俺砷L股將遭受利率上升的困擾。它們可能仍會上漲，但漲幅不及價值股。而且顯然，政府債券將會受到影響?！?/p>

高盛資產管理(Goldman Sachs Asset Management)全球固定收益部門聯(lián)席首席投資官山姆·芬克爾施泰因(Sam Finkelstein)稱，進入2021年，固定收益投資者將面臨兩大風險。

芬克爾施泰因稱，首先，非常規(guī)的公共衛(wèi)生事件應對政策加大了低收益率的挑戰(zhàn)。其次，在受到負增長沖擊時，各國央行的政策彈藥有限?！霸诖吮尘跋拢覀兏幼⒅貥嫿軌虻钟袌霾▌雨囃吹钠胶馔顿Y組合?！?/p>

Amundi副首席投資官文森特·莫蒂爾(Vincent Mortier)表示，最近的市場反彈是基于對疫苗的盲目信任，以及對一切很快恢復如常、甚至更好的大膽假設。“這是有風險的：大規(guī)模生產和分發(fā)這些疫苗可不是一件容易的事。”

莫蒂爾還稱，財政和貨幣支持使經濟得以持續(xù)發(fā)展，但僅此而已。“這些措施越來越難以實施。預計債務將進一步貨幣化，給央行帶來更大的壓力——眼下，任何措施的退出都是不可想象的，而且市場低估了政策失誤的風險?！?/p>

莫蒂爾并指出，第三個風險是共識本身。負收益率債券激增將把對收益率的追求推向極致：“僵尸公司”有近1.5萬億美元的債券尚未償還。投資者很容易受到誘惑，將低質量資產納入投資組合，就像押注利率將永遠保持低位一樣。“這很危險?！?/p>

對沖基金Caxton Associates首席執(zhí)行官安德魯·勞(Andrew Law)指出，大規(guī)模通貨再膨脹的舞臺可能已搭建完成。勞表示，大多數市場參與者及其投資組合都受到了數十年通貨緊縮或低通脹的嚴重制約。“通脹格局的改變，以及隨之而來投資者心態(tài)的變化，可能會對資產配置產生深遠影響。”

嘉信(Charles Schwab)首席投資策略師莉茲·安·桑德斯(Liz Ann Sonders)稱，她最擔心的是情緒。她認為，過度樂觀的情緒構成風險。她說，雖然情緒高漲本身并不預示市場即將出現(xiàn)修正，但這確實意味著在負面催化劑的作用下市場可能會更加脆弱。

古根海姆合伙人(Guggenheim Partners)全球首席投資官斯科特·米納德(Scott Minerd)表示：“公共衛(wèi)生事件徹底改寫了我們基于市場競爭、風險管理和財政審慎的自由市場經濟體系。取而代之的是越來越激進的貨幣干預、信用風險社會化以及道德風險的國家政策。這令人不安，因為從信用違約、評級轉移和公司基本面來判斷，眼前信貸環(huán)境糟糕?！?/p>

米納德指出，總體而言，高收益(債券)市場的債務是過去12個月稅前收益的4.5倍，這個比例已經超過2008-2009年違約周期的峰值，并且可能惡化下去。

PGIM固定收益公司董事總經理兼高級投資組合經理格雷戈里·彼得斯(Gregory Peters)稱，最大的市場風險依然是通脹。彼得斯認為，由于基數效應，明年通脹會暫時上升，然后回落，但風險在于它繼續(xù)升高，并改變一切。

彼得斯說：“我們堅信美聯(lián)儲會堅守自己的立場，不會對通脹加速做出反應。如果美聯(lián)儲喪失勇氣，比他們暗示的更早開始擔心通脹，那么，這可能給市場帶來問題，導致出現(xiàn)‘縮減恐慌2.0’的局面?！?/p>

對沖基金Dymon Asia創(chuàng)始人丹尼·勇(Danny Yong)表示，美元今年逐步走低，但可能會在某個時點急劇下跌。若出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲將失去實施負(實際)利率的靈活性，甚至可能被迫暫停資產購買?！斑@就是尾部風險情形?！?/p>

(編輯：曾盈穎)