天風(fēng)證券：安踏(02020)旗下亞瑪芬出售Precor資產(chǎn)，聚焦資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)

本文來(lái)自“天風(fēng)證券”。

投資要點(diǎn)

事件：Amer集團(tuán)與美國(guó)Peloton Interactive簽署Precor品牌資產(chǎn)出售協(xié)議。集團(tuán)控股合營(yíng)公司AS Holding已與美國(guó)Peloton Interactive達(dá)成協(xié)議以4.2億美元(合人民幣27.52億元)計(jì)劃出售旗下Precor品牌業(yè)務(wù)，該品牌聚焦健身器械設(shè)計(jì)生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，2018、2019年稅后凈利潤(rùn)分別為1050萬(wàn)、630萬(wàn)美元。

交易產(chǎn)生資本凈利，預(yù)計(jì)計(jì)入2021年集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)報(bào)表

預(yù)計(jì)本次交易將于2021年年內(nèi)完成，Precor業(yè)務(wù)截至2020年10月31日資產(chǎn)凈值及知識(shí)產(chǎn)權(quán)賬面價(jià)值合計(jì)約為3.12億美元;本次交易完成后，合營(yíng)集團(tuán)預(yù)計(jì)收獲2000萬(wàn)美元凈利(約合人民幣1.31億元)，公司將以52.70%控股占比獲得對(duì)應(yīng)分占利得，計(jì)入2021年集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)報(bào)表期間損益;同時(shí)，本次交易后，預(yù)計(jì)將為合營(yíng)公司Amer Sports Holding帶來(lái)扣除稅項(xiàng)及交易成本后3.6億美元凈現(xiàn)金。

出售非核心業(yè)務(wù)，專注戶外核心三大品牌

天風(fēng)證券認(rèn)為此次子品牌出售協(xié)議將有利于Amer Sports 整體內(nèi)部合營(yíng)集團(tuán)資源優(yōu)化，助力AS Holding推進(jìn)經(jīng)營(yíng)策略部署。在出售非核心資產(chǎn)Precor業(yè)務(wù)后，將有助于公司將資源投放在包括以始祖鳥(niǎo)、Solomon、Wilson的三大核心品牌當(dāng)中，專注戶外鞋服核心品類拓展，加速直面消費(fèi)者(DTC)銷售模式發(fā)展。

Amer Sports延續(xù)三大十億歐元品牌始祖鳥(niǎo)、Solomon、Wilson重點(diǎn)發(fā)展策略，重點(diǎn)拓展戶外鞋服核心品類，有望享受國(guó)內(nèi)核心戶外市場(chǎng)穩(wěn)定擴(kuò)充帶來(lái)的市場(chǎng)紅利，為集團(tuán)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

安踏體育集團(tuán)(02020)整體季度流水逐步改善，線上年內(nèi)流水突破百億規(guī)模

公司2020Q3品牌零售表現(xiàn)環(huán)比20Q2、20Q1明顯改善：主品牌ANTA已經(jīng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正錄得低單位數(shù)正增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA品牌Q3零售表現(xiàn)保持20~25%同比增速，迪桑特等公司其他品牌維持同比50~55%高速增長(zhǎng)。

此外，公司2020年“十一”雙節(jié)促銷中天貓線上旗艦店GMV取得200%以上同比增幅;2020“雙11”全平臺(tái)促銷活動(dòng)中，集團(tuán)整體GMV達(dá)到28.4億元，同比增幅達(dá)到53%，2020年初至今電商年度流水突破100億元，取得歷史性突破。此外，集團(tuán)品牌直營(yíng)化、產(chǎn)品數(shù)字化設(shè)計(jì)策略取得良好成效，2020雙11集團(tuán)多品牌觸達(dá)消費(fèi)者1.6億人次，新客占比超過(guò)83%，展現(xiàn)出集團(tuán)強(qiáng)大的數(shù)字化納新的客群運(yùn)營(yíng)能力。

天風(fēng)證券認(rèn)為1)國(guó)內(nèi)Q4整體防控態(tài)勢(shì)整體趨穩(wěn)，線下客流恢復(fù)有望持續(xù)，2)公司Q3各品牌零售表現(xiàn)環(huán)比明顯改善，主品牌同比成功轉(zhuǎn)正，3)Q4節(jié)慶“十一”雙節(jié)、“雙11”促銷活動(dòng)同比均取得高速增長(zhǎng)，營(yíng)收端保持良好恢復(fù)態(tài)勢(shì)，冷冬因素及春節(jié)延后冬裝銷售時(shí)間延長(zhǎng)等因素影響，天風(fēng)證券認(rèn)為集團(tuán)2020Q4各品牌營(yíng)收環(huán)比或?qū)⒕S持改善態(tài)勢(shì)。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持此前盈利預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期關(guān)注堅(jiān)定推薦。安踏作為天風(fēng)證券長(zhǎng)期推薦的標(biāo)的，業(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù)，主品牌精細(xì)化管理，DTC穩(wěn)步推進(jìn);FILA保持快速增長(zhǎng)，品牌勢(shì)能優(yōu)勢(shì)明顯;Amer持續(xù)整合加速國(guó)際化，聚焦核心資源發(fā)展戶外業(yè)務(wù)，未來(lái)將持續(xù)貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)公司2020~2022年歸母凈利潤(rùn)分別為56.91、81.86、103.61億元，20~22年EPS分別為2.11、3.03、3.83元，對(duì)應(yīng)P/E分別為44.82、31.16、24.61倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：交易進(jìn)度不及預(yù)期，賣方違約可能性;美國(guó)相關(guān)法律法規(guī)調(diào)整，交易難度增加風(fēng)險(xiǎn);Amer Sports運(yùn)營(yíng)所需現(xiàn)金超出預(yù)期等。

(編輯：玉景)