11月份快遞數(shù)據(jù)點評：旺季需求符合預(yù)期，單價企穩(wěn)改善

本文轉(zhuǎn)自微信公號“明興交運研究”，作者：安信交運明興孫延

事件：國家郵政局公布2020年11月快遞行業(yè)運行情況：11月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成97.3億件，同比增長36.5%;業(yè)務(wù)收入完成959.4億元，同比增長20.4%。

量：11月行業(yè)件量增速36.5%，需求保持較快增長。11月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長36.5%，增速環(huán)比10月收窄6.5pts，但連續(xù)四個月保持35%以上高增長，行業(yè)需求持續(xù)旺盛，我們認(rèn)為主要與“雙11”促銷活動帶動以及電商滲透率持續(xù)提升有關(guān)。根據(jù)國家郵政局此前發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計12月快遞業(yè)務(wù)量超90億件，同比增長36.7%，我們測算2020全年件量增速有望達(dá)到31%。長期來看，我們認(rèn)為線上滲透率將持續(xù)提升，伴隨著網(wǎng)購平臺結(jié)構(gòu)的變化，客單價較小的社交電商類平臺占比在快速提升，網(wǎng)購訂單量增速或持續(xù)高于總體GMV規(guī)模增速。

價：11月份快遞行業(yè)整體單價為9.86元，同比下降11.83%，環(huán)比+0.1%;而扣除其他收入后，11月份單價為7.16元，同比變動-10.23%，環(huán)比+1.1%。拆分來看，11月異地/同城/國際業(yè)務(wù)單價分別同比-15.5%/-7.8%/+14.8%，環(huán)比+0.8%/-4.4%/+7.1%，異地與國際單價均環(huán)比提升;分區(qū)域看，11月東部/中部/西部單價分別同比-12.2%/-4.0%/-17.0%，環(huán)比+2.2%/+6.7%/-24.4%，東、中部地區(qū)價格環(huán)比提升?？傮w看，11月行業(yè)單價同比降幅收窄(9/10月單價降幅分別為-12.1%/-13.8%)，環(huán)比提升改善，價格表現(xiàn)符合預(yù)期。進入11月旺季，快遞網(wǎng)絡(luò)臨時人工和運力成本上漲，各快遞總部調(diào)整中轉(zhuǎn)、派費政策，快遞終端價格階段性企穩(wěn)回升。

競爭格局：中度指數(shù)CR8為82.4，環(huán)比/同比-0.3/+0.1。11月行業(yè)集中度繼續(xù)同比提升，環(huán)比略有下滑。展望全年，行業(yè)競爭可能進一步加劇，龍頭市占率同比仍保持上升趨勢，長期看二三線快遞企業(yè)的市場份額流向一線快遞企業(yè)的趨勢不改。而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異，將進一步出現(xiàn)分化。

從主要“產(chǎn)糧區(qū)”城市數(shù)據(jù)來看，11月義烏件量維持高增長，價格環(huán)比改善：11月快遞業(yè)務(wù)量前十大城市中，揭陽(+90%)、東莞(+50%)、金華(義烏)(+44%)、廣州(+31%)同比增速居前。從單價表現(xiàn)看， 11月義烏單票收入為3.07元，同比下降17%，降幅較10月收窄(10月單價降幅-24%)，環(huán)比上漲2.98%;11月廣州單票收入為8.6元，同比下降7%(10月單價降幅-10%)，環(huán)比-6.9%，價格環(huán)比下降主要由于10月廣州地區(qū)率先漲價帶來的基數(shù)影響。

投資建議：從長期看，我們認(rèn)為快遞行業(yè)賽道需求增長確定性較強，依舊是增量行業(yè)，而供給端，份額向頭部加速集中。11月行業(yè)旺季需求符合預(yù)期，同時價格競爭趨緩，電商快遞企業(yè)業(yè)績環(huán)比有望改善。我們持續(xù)看好快遞行業(yè)龍頭，重點推薦：順豐控股(品牌優(yōu)勢突出，具備高護城河，業(yè)績有望逐季度改善);中通快遞(02057,ZTO.US 電商快遞龍頭優(yōu)勢突出);韻達(dá)股份(份額提升，估值回調(diào)后具備吸引力);圓通速遞(持續(xù)經(jīng)營改善);同時關(guān)注市值底部的申通快遞(關(guān)注自身變革)、德邦股份。

風(fēng)險提示：快遞業(yè)務(wù)量增長不及預(yù)期;行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn);警惕同城業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)即時配送企業(yè)競爭問題。

1. 量：11月需求持續(xù)旺盛，業(yè)務(wù)量增速37%

11月行業(yè)件量增速36.5%，需求保持較快增長。11月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長36.5%，增速環(huán)比10月收窄6.5pts，但連續(xù)四個月保持35%以上高增長，行業(yè)需求持續(xù)旺盛，我們認(rèn)為主要與“雙11”促銷活動帶動以及電商滲透率持續(xù)提升有關(guān)。根據(jù)國家郵政局此前發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計12月快遞業(yè)務(wù)量超90億件，同比增長36.7%，我們測算2020全年件量增速有望達(dá)到31%。長期來看，我們認(rèn)為線上滲透率將持續(xù)提升，伴隨著網(wǎng)購平臺結(jié)構(gòu)的變化，客單價較小的社交電商類平臺占比在快速提升，網(wǎng)購訂單量增速或持續(xù)高于總體GMV規(guī)模增速。

2. 價：11月單價同比降幅收窄，環(huán)比提升

11月份快遞行業(yè)整體單價為9.86元，同比下降11.83%，環(huán)比+0.1%;而扣除其他收入后，11月份單價為7.16元，同比變動-10.23%，環(huán)比+1.1%。拆分來看，11月異地/同城/國際業(yè)務(wù)單價分別同比-15.5%/-7.8%/+14.8%，環(huán)比+0.8%/-4.4%/+7.1%，異地與國際單價均環(huán)比提升;分區(qū)域看，11月東部/中部/西部單價分別同比-12.2%/-4.0%/-17.0%，環(huán)比+2.2%/+6.7%/-24.4%，東、中部地區(qū)價格環(huán)比提升?？傮w看，11月行業(yè)單價同比降幅收窄(9/10月單價降幅分別為-12.1%/-13.8%)，環(huán)比提升改善，價格表現(xiàn)符合預(yù)期。進入11月旺季，快遞網(wǎng)絡(luò)臨時人工和運力成本上漲，各快遞總部調(diào)整中轉(zhuǎn)、派費政策，快遞終端價格階段性企穩(wěn)回升。

3. 競爭格局：龍頭市場集中度處于高位

龍頭市占率保持高位，11月份快遞品牌集中度指數(shù)CR8為82.4，環(huán)比/同比-0.3/+0.1。11月行業(yè)集中度繼續(xù)同比提升，環(huán)比略有下滑。展望全年，行業(yè)競爭可能進一步加劇，龍頭市占率同比仍保持上升趨勢，長期看二三線快遞企業(yè)的市場份額流向一線快遞企業(yè)的趨勢不改。而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異，將進一步出現(xiàn)分化。

從主要“產(chǎn)糧區(qū)”城市數(shù)據(jù)來看，11月義烏件量維持高增長，價格環(huán)比改善：11月快遞業(yè)務(wù)量前十大城市中，揭陽(+90%)、東莞(+50%)、金華(義烏)(+44%)、廣州(+31%)同比增速居前。從單價表現(xiàn)看，11月義烏單票收入為3.07元，同比下降17%，降幅較10月收窄(10月單價降幅-24%)，環(huán)比上漲2.98%;11月廣州單票收入為8.6元，同比下降7%(10月單價降幅-10%)，環(huán)比-6.9%，價格環(huán)比下降主要由于10月廣州地區(qū)率先漲價帶來的基數(shù)影響。

4. 風(fēng)險提示

快遞業(yè)務(wù)量增長不及預(yù)期;行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn);警惕同城業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)即時配送企業(yè)競爭問題。