“芯片缺貨”到底缺什么？利好什么？

作者：中金研究 2020-12-11 09:36:40

預期缺貨情況會至少延續(xù)明年一季度，繼續(xù)看好：1)成熟工藝漲價(華虹,01347)。

本文轉自微信公號“樂平科技視角”，作者：黃樂平

行業(yè)近況

“芯片缺貨”成為最近幾周科技行業(yè)的一個熱門話題，特別是舜宇（02382）11月相機模組出貨環(huán)比下滑19%，顯示缺貨已經開始影響消費電子的終端銷售。通過產業(yè)鏈調研，我們認為目前缺貨主要發(fā)生在以下產業(yè)鏈環(huán)節(jié)：1)高通（QCOM.US）/聯(lián)發(fā)科生產的手機主芯片及電源管理芯片，2)加工單價較低的顯示驅動芯片，以及3)中高端安防芯片。而部分投資人擔憂的相機CIS(韋爾)、指紋識別(匯頂)等品類目前供給充分，不存在缺貨問題。我們認為手機芯片缺貨將導致小米等安卓品牌商放緩手機生產和模組采購進度，對手機品牌和零部件產業(yè)鏈出貨量造成負面影響。安防芯片方面，由于?？?、大華、宇視等頭部企業(yè)前期備貨較為充分，短期會導致行業(yè)集中度提升，小廠商離場。我們預期缺貨情況會至少延續(xù)明年一季度，繼續(xù)看好：1)成熟工藝漲價(華虹,01347)，2)小米克服供應鏈挑戰(zhàn)提升全球份額;建議關注海思替代(晶晨(未覆蓋)、星宸(未上市))。

評論

“華為事件”導致全球供應鏈處于混亂狀態(tài)，手機主芯片出現明顯缺貨。我們認為“華為事件”對全球供應鏈造成以下兩個重要影響。1)9月15日前華為集中拉貨占用3Q全球代工廠大量產能，導致高通等主芯片供給在4Q出現明顯不足。2)小米(01810)OV等安卓品牌客戶為爭奪明年的市場份額，加大芯片的采購，部分品牌過度鎖定產能造成結構性缺貨。此外，受8寸產能緊張影響，加工單價較低的顯示驅動芯片很難獲得足夠產能，局部也出現缺貨現象。

手機品牌采取高安全庫存應對供給風險，缺貨可能延續(xù)至1Q21。三季度需求端全球智能手機出貨量雖較二季度雖有所回暖，但仍同比下滑5%。在需求并未完全恢復的情況下，我們看到手機廠商仍普遍在補充庫存。我們認為這一方面是廠商選擇采取高安全庫存應對供給風險，一方面許多廠商提前發(fā)布新機，以求快速占據華為讓出的市場份額。綜上，我們認為在廠商積極拉貨的情況下，手機主芯片和電源管理芯片的缺貨狀態(tài)可能將持續(xù)到1Q21，這也將對各品牌的供應鏈管理提出新的挑戰(zhàn)。

海思受限加速安防行業(yè)集中度提高，利好星宸等“海思替代”企業(yè)。海思是視頻安防行業(yè)主要芯片供應商，其圖像處理/AI芯片全球市占率超過70%。最近我們的行業(yè)調研顯示，?？?、大華、宇視等大廠目前芯片供應相對穩(wěn)定，一批中小安防企業(yè)以及出現芯片供應不足問題，未來如果問題長期化，會推動系統(tǒng)廠商選擇新芯片供應商，利好星宸等初創(chuàng)企業(yè)。

估值與建議

我們暫維持所覆蓋公司盈利預測及目標價不變。

風險

半導體行業(yè)需求端復蘇不及預期。

圖表1：手機芯片缺貨沙盤推演