中信海外策略：外資明顯回流香港本地金融、地產(chǎn)股

本文轉(zhuǎn)自微信公號“中信證券研究”

文丨楊靈修 秦培景 裘翔 馮沖 聯(lián)系人：徐廣鴻

港股市場作為“離岸市場”，資金面由外資(非中國內(nèi)地和香港)、香港本地資金和南向資金共同決定。年初至今，我們按港交所托管口徑計(jì)算，最大的增量資金來自南向內(nèi)地投資者，共計(jì)凈買入6000億港元，而外資凈賣出4200億港元，其中自中資股流出規(guī)模達(dá)3800億港元。11月以來，由于疫苗進(jìn)展疊加美國大選落定，港股相較于A股有超額收益。從資金流動表現(xiàn)看，外資明顯回流香港本地金融、地產(chǎn)股，但值得注意的是其對中資股票配置依然是凈流出，這可能和年末組合鎖定收益有關(guān)。南向資金話語權(quán)在逐步提升，過去三個月累計(jì)凈流入1700億港元，科技、消費(fèi)以及金融依舊受到追捧，但11月其對金融股配置下滑。

年初至今，港股市場主要增量資金來自南向凈流入，外資(非中國內(nèi)地和香港)及香港本地資金均為凈流出。

港股市場作為“離岸市場”資金面由外資(非中國內(nèi)地和香港)、香港本地資金和南向資金共同主導(dǎo)。年初至今，按港交所托管口徑計(jì)算，最大的增量資金來自南向資金，共計(jì)凈買入6000億港元，外資和香港本地資金分別流出4200億和100億港元。11月以來，受益于歐美疫苗研發(fā)進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期推動全球主要股市迎來全面上漲，其中恒指和國企指數(shù)分別上漲9.3%和8.1%。港股相對A股估值優(yōu)勢進(jìn)一步刺激內(nèi)地資金南下投資港股市場，過去三個月累計(jì)凈流入超過1700億港元(前11個月累計(jì)超6000億港元)。

11月，外資增配香港本地公司明顯，但對中資股票的配置并未大幅提升(整體下半年并未表現(xiàn)出明顯的回流)。

外資作為港股市場中最大的存量資金，在軟件與服務(wù)(主要是騰訊)、房地產(chǎn)、保險、零售業(yè)、食品飲料10多個行業(yè)中持倉市值占比具有絕對優(yōu)勢。短期而言，外資在過去三個月依舊累計(jì)流出1700億港元，11月單月凈流出400億港元(較10月多流出200億港元)。值得一提的是，雖然外資在11月整體流出中資板塊，但對香港本地金融、地產(chǎn)股的配置明顯上升(主要為友邦保險、新鴻基地產(chǎn)等)。

南向資金集中買入科技消費(fèi)，對金融配置有所減弱。

2015年以來，南向資金的成交占比從3%提升至2020年10月的17.5%，對香港市場的話語權(quán)在逐步增強(qiáng)。截至2020年11月末，南向資金主要重倉銀行、軟件與服務(wù)兩個細(xì)分板塊，同時在媒體、半導(dǎo)體板塊的持倉市值占比在20%左右。短期看，過去三個月南向資金累計(jì)凈流入1700億港元，科技、消費(fèi)以及金融依舊是南向資金最青睞的板塊，但其在11月對于金融股的整體偏好有所下降，除騰訊控股（00700）外，華潤啤酒（00291）、中國移動（00941）以及吉利汽車（00175）在11月的環(huán)比凈買入增幅最大。

被動型ETF規(guī)模再創(chuàng)新高，但外資全面配置中國仍未到來。

相較于股市資金流數(shù)據(jù)，交易所基金的申購與贖回反映投資者整體風(fēng)險偏好變化。截至2020年10月，香港市場追蹤A股和港股的ETF數(shù)量達(dá)到50只(環(huán)比+3)，從規(guī)模來看，追蹤港股市場的ETF市值規(guī)模達(dá)到1722億港元(環(huán)比+70億港元)，追蹤A股市場的ETF資產(chǎn)管理規(guī)模為589億港元(環(huán)比+5億港元。盈富基金作為香港ETF市場成交最大且最活躍的ETF產(chǎn)品，年初至今累計(jì)流入資金148億港元，11月單月凈流入8.6億港元，資金流入速度有所放緩。