港股美股數(shù)據(jù)周報(bào)：拉美新興領(lǐng)漲，恒指受累下跌

本文來源“張憶東策略世界”，作者：張憶東。

一、港股、美股市場監(jiān)測

1、港股市場綜述(注：本周指的是20201130-20201204)

股指表現(xiàn)：本周，除恒生小型股(漲2.5%)外，港股重要指數(shù)均下跌。恒生科技(跌1.7%)、恒生國指(跌1.5%)和恒生大型股(跌0.9%)領(lǐng)跌，恒生綜指下跌0.7%、恒生中型股下跌0.6%、恒生指數(shù)下跌0.2%。行業(yè)上，恒生必需性消費(fèi)業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)和金融業(yè)領(lǐng)漲，能源業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)和綜合業(yè)領(lǐng)跌。

估值水平：12月4日，恒指預(yù)測PE(彭博一致預(yù)期)為13.7倍，處于2005年7月以來的中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間;恒生國指預(yù)測PE為10.0倍，處于2005年7月以來的中位數(shù)附近。恒生指數(shù)PE(TTM)為14.7倍，恒生國指PE(TTM)為10.1倍。

資金流動：本周港股通資金凈流入193億人民幣，南向資金主要流向電子元器件、銀行和計(jì)算機(jī)，流出汽車、餐飲旅游和醫(yī)藥。據(jù)彭博口徑，本周主要投資于香港的股票型ETF中，資產(chǎn)總值前十大ETF凈流入資金3.8億美元。截至本周五，AH溢價(jià)指數(shù)為143.0，略高于上周的142.3，高于2005年以來的3/4分位數(shù)，處于近四年以來的高位水平。

投資者情緒：截至本周五，恒生波指為17.4，低于上周五的18.9，處于2012年以來的43%分位數(shù)水平;主板周平均賣空成交比為12.4%，低于上周的14.5%。

貨幣市場利率：截至12月4日，相較于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升0.2bp至0.05%，7天利率下降0.3bp至0.06%，1個(gè)月利率上升9.6bp至0.20%。

匯率市場：截至12月4日，美元兌港元匯率為7.7507。彭博巴克萊中資美元債各等級回報(bào)指數(shù)：本周彭博巴克萊中資美元債回報(bào)指數(shù)跌0.08%至206.7;投資級回報(bào)指數(shù)跌0.46%至185.4;高收益回報(bào)指數(shù)漲0.89%至258.4。

2、美股市場綜述(注：本周指的是20201130-20201204)

股指表現(xiàn)：本周除中概股(跌4.3%)外，美股重要指數(shù)均上漲，納斯達(dá)克指數(shù)(漲2.1%)和羅素小盤指數(shù)(漲2.0%)領(lǐng)漲，羅素大盤指數(shù)上漲1.7%，標(biāo)普500上漲1.7%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.0%。行業(yè)上，能源、醫(yī)療保健和信息技術(shù)領(lǐng)漲，僅公用事業(yè)、非核心消費(fèi)品下跌。

估值水平：截至12月4日，標(biāo)普500預(yù)測市盈率為26.2倍，高于上周五的25.9倍，高于1990年以來的3/4分位數(shù)。

資金流動：截至12月3日,聰明錢指數(shù)由上周收盤13107點(diǎn)下降至13009點(diǎn)。

投資者情緒：1)美股個(gè)股看漲/看跌期權(quán)成交量比例5日移動平均為2.6，高于上周五的2.5，位于近五年以來的最高值水平;2)截至本周五，VIX指數(shù)與上周五持平為20.8，處于2014年7月以來的79%分位數(shù)水平。

純因子收益：本周，波動率、交易活動和盈利變動因子領(lǐng)漲，僅動量和成長因子下跌。近一月，波動率因子占優(yōu)，動量因子跑輸。

流動性：截至12月2日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模達(dá)7.3萬億美元。11月25日至12月2日期間，規(guī)模增加了56.2億美元，此前一周減少了267.9億美元。截至12月4日，LIBOR-OIS利差為0.14%。

二、全球資產(chǎn)市場表現(xiàn)(美元計(jì)價(jià))

跨資產(chǎn)：黃金>股票>原油>債券>工業(yè)金屬>農(nóng)產(chǎn)品;股票市場：本周全球重要股市中，墨西哥、巴西和波蘭股市領(lǐng)漲，僅中國香港股市(恒生指數(shù))下跌;債券市場：意大利10年期國債收益率上升0.7bp，美國10年期國債收益率上升13.0bp;大宗商品：黃金表現(xiàn)優(yōu)于原油、工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品。本周布倫特原油價(jià)格上漲1.7%，黃金價(jià)格上漲2.8%;匯率：本周美元指數(shù)下跌1.2%。

三、信用利差及CDS利差數(shù)據(jù)跟蹤

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行;中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期;大國博弈風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告正文

一、港股、美股市場監(jiān)測

1、港股市場監(jiān)測(注：本周指的是20201130-20201204)

1.1、港股市場表現(xiàn)概覽

股指表現(xiàn)：本周，除恒生小型股(漲2.5%)外，港股重要指數(shù)均下跌。恒生科技(跌1.7%)、恒生國指(跌1.5%)和恒生大型股(跌0.9%)領(lǐng)跌，恒生綜指下跌0.7%、恒生中型股下跌0.6%、恒生指數(shù)下跌0.2%。行業(yè)上，恒生必需性消費(fèi)業(yè)(漲2.5%)、醫(yī)療保健業(yè)(漲2.4%)和金融業(yè)(漲1.4%)領(lǐng)漲，能源業(yè)(跌11.9%)、地產(chǎn)建筑業(yè)(跌3.0%)和綜合業(yè)(跌2.4%)領(lǐng)跌。

1.2、港股盈利趨勢與估值

估值水平和盈利增速：

截至12月4日，恒指預(yù)測PE(彭博一致預(yù)期)為13.7倍，處于2005年7月以來的中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間;恒生國指預(yù)測PE為10.0倍，處于2005年7月以來的中位數(shù)附近。

恒生指數(shù)當(dāng)前PE(TTM)為14.7倍，高于2002年以來的3/4分位數(shù)水平;恒生國指PE(TTM)為10.1倍，處于2002年以來的中位數(shù)附近。

恒生指數(shù)和恒生國指當(dāng)前市凈率水平均為1.1倍，二者處于2002年以來的1/4分位數(shù)附近。

截至12月4日，恒生指數(shù)2020年EPS預(yù)測增速為-19.5%;2021年EPS預(yù)測增速為18.8%。

截至12月4日，從PE(TTM)的角度，行業(yè)估值分位數(shù)特征如下：

地產(chǎn)建筑業(yè)(83%)、資訊科技業(yè)(71%)、原材料業(yè)(68%)、能源業(yè)(61%)、金融業(yè)(57%)、綜合業(yè)(48%)、工業(yè)(45%)、公用事業(yè)(33%)、電訊業(yè)(不足1%)(注：行業(yè)括號內(nèi)百分比數(shù)值為2011年以來行業(yè)當(dāng)前最新市盈率所在分位數(shù));

恒生醫(yī)療保健業(yè)(89.2倍)、恒生必需性消費(fèi)業(yè)(34.2倍)、恒生非必需性消費(fèi)業(yè)(132.1倍)。

當(dāng)前恒生指數(shù)的股息率為3.23%，高于上周的3.22%，處于2006年9月以來的1/4分位數(shù)和中位數(shù)之間。

1.3、資金流動

港股通資金凈流入：本周港股通資金凈流入193億人民幣，自開通以來累計(jì)買入成交凈額達(dá)16880億人民幣。從十大活躍成交股的數(shù)據(jù)來看，南向資金主要流入電子元器件、銀行和計(jì)算機(jī)，流出汽車、餐飲旅游和醫(yī)藥。

南向資金周度凈買入前十大個(gè)股為小米集團(tuán)-W(01810)、騰訊控股(00700)、工商銀行(01398)、建設(shè)銀行(00939)、華虹半導(dǎo)體(01347)、匯豐控股(00005)、華潤啤酒(00291)、中國平安(02318)、中國飛鶴(06186)、保利協(xié)鑫能源(03800);凈賣出前十大個(gè)股為思摩爾國際(06969)、新華保險(xiǎn)(01336)、中國太保(02601)、中芯國際(00981)、中國生物制藥(01177)、中國太平(00966)等。

本周港股通成交占主板成交金額的比重為8.5%，低于上周的9.9%。截至12月4日，AH溢價(jià)指數(shù)為143.0，略高于上周的142.3，高于2005年以來的3/4分位數(shù)，處于近四年以來的高位水平。

根據(jù)彭博口徑統(tǒng)計(jì)，本周主要投資于香港的股票型ETF基金中，基金資產(chǎn)總值前十大ETF凈流入資金3.8億美元。

截至12月4日，本周恒指兩倍反向ETF凈流出資金0.74億港元。

(注：FI二南方恒指基金，即恒指兩倍反向ETF，提供恒生指數(shù)單日表現(xiàn)的相反的2倍回報(bào)，例如恒指一日跌1%，該兩倍反向ETF便實(shí)現(xiàn)2%的升幅，反之亦然。)

1.4、港股投資者情緒

投資者情緒：截至12月4日，恒生波指為17.4，低于上周五的18.9，處于2012年以來的43%分位數(shù)水平;主板周平均賣空成交比為12.4%，低于上周的14.5%。

1.5、中國香港市場利率匯率跟蹤

貨幣市場利率：截至12月4日，相較于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升0.2bp至0.05%，7天利率下降0.3bp至0.06%，1個(gè)月利率上升9.6bp至0.20%。

匯率市場：截至12月4日，美元兌港元匯率為7.7507;USDCNH即期匯率為6.5170。USDCNH一年期風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)為3.04，低于上周五的3.27，處于2011年以來的45%分位數(shù)水平。

1.6、中資美元債數(shù)據(jù)跟蹤

截至12月4日，相較于上周五，

彭博巴克萊中資美元債回報(bào)指數(shù)跌0.08%至206.7;投資級回報(bào)指數(shù)跌0.46%至185.4;高收益回報(bào)指數(shù)漲0.89%至258.4。

MarkitiBoxx非金融企業(yè)中資美元債回報(bào)指數(shù)跌0.55%至220.3;投資級回報(bào)指數(shù)跌0.67%至215.8;高收益回報(bào)指數(shù)漲0.92%至232.8。

MarkitiBoxx金融企業(yè)中資美元債回報(bào)指數(shù)漲0.39%至311.4;投資級回報(bào)指數(shù)跌0.02%至231.4;高收益回報(bào)指數(shù)漲0.90%至388.5。

MarkitiBoxx房地產(chǎn)企業(yè)中資美元債回報(bào)指數(shù)漲0.80%至355.9;投資級回報(bào)指數(shù)跌0.12%至244.7;高收益回報(bào)指數(shù)漲1.15%至394.3。

2、美股市場監(jiān)測(注：本周指的是20201130-20201204)

2.1、美股市場表現(xiàn)概覽

股指表現(xiàn)：本周除中概股(跌4.3%)外，美股重要指數(shù)均上漲，納斯達(dá)克指數(shù)(漲2.1%)和羅素小盤指數(shù)(漲2.0%)領(lǐng)漲，羅素大盤指數(shù)上漲1.7%，標(biāo)普500上漲1.7%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.0%。行業(yè)上，能源(漲4.5%)、醫(yī)療保健(漲2.8%)和信息技術(shù)(漲2.8%)領(lǐng)漲，僅公用事業(yè)(跌2.2%)、非核心消費(fèi)品(跌0.4%)下跌。

2.2、美股盈利趨勢與估值

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平和盈利預(yù)期：截至12月4日，標(biāo)普500指數(shù)2020年預(yù)期EPS增速為-7.3%，2021年預(yù)期EPS增速為21.5%;本周五，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2.5%，低于上周的2.7%，低于2010年11月以來的1/4分位數(shù)。(注：股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=標(biāo)普500市盈率倒數(shù)-十年期國債收益)。

估值水平：

截至12月4日，標(biāo)普500預(yù)測市盈率為26.2倍，高于上周五的25.9倍，高于1990年以來的3/4分位數(shù)。

標(biāo)普500市盈率(TTM)為29.0倍，高于上周五的28.5倍，高于1990來的3/4分位數(shù)。

截至12月4日，中概股預(yù)測市盈率為54.5倍，低于上周的57.7倍，高于2015年以來的3/4分位數(shù)。

行業(yè)估值特征如下：

工業(yè)(100%)、核心消費(fèi)品(100%)、房地產(chǎn)(99%)、非核心消費(fèi)品(98%)、原材料(95%)、金融(94%)、公用事業(yè)(94%)、信息技術(shù)(91%)、電信服務(wù)(89%)、醫(yī)療(56%)。

(注：括號內(nèi)百分比數(shù)值為對應(yīng)行業(yè)預(yù)測市盈率于1990年以來的分位數(shù))。

截至12月4日，標(biāo)普500指數(shù)股息率為1.64%，十年期美國國債收益率為0.97%，標(biāo)普500指數(shù)股息率與十年期美國國債收益率之差為0.67%，高于2010年以來的均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來的相對高位水平。

2.3、資金流動

截至12月3日，聰明錢指數(shù)由上周收盤的13107點(diǎn)下降至13009點(diǎn)，跌幅為0.7%。

截至11月25日，通過ETF流入美股的周度現(xiàn)金凈流量為35.7億美元;截至11月24日，通過長期共同基金流入美股的周度現(xiàn)金凈流量為-40.6億美元。

2.4、美國投資者情緒和債券市場

投資者情緒：

本周五收盤，美股個(gè)股看漲/看跌期權(quán)成交量比例5日移動平均為2.6，高于上周五的2.5，位于近五年以來的最高值水平。

VIX指數(shù)仍處于歷史高位水平。截至本周五，VIX指數(shù)與上周五持平為20.8，處于2014年7月以來的79%分位數(shù)水平。

貨幣政策預(yù)期與中長期增長和通脹預(yù)期：本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield(短期貨幣政策預(yù)期)利差上升0.3bp至0.10%;5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增長和通脹預(yù)期)利差上升16.1bp至1.14%;30年-10年國債利差(長期增長和通脹預(yù)期)上升3.6bp至0.77%。

(注：短期貨幣政策預(yù)期，即1Yforward 1Y yield-1Y yield，指的是1年后的1年期國債到期收益率與當(dāng)前時(shí)點(diǎn)1年期國債到期收益率的差，反映了短期(1年期)貨幣政策預(yù)期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增長和通脹預(yù)期)指的是5年后的5年期國債到期收益率與當(dāng)前時(shí)點(diǎn)5年期國債到期收益率之差，反映中期增長和通脹預(yù)期。)

2.5、美股純因子收益

本周，波動率(漲0.8%)、交易活動(漲0.5%)和盈利變動(漲0.4%)因子領(lǐng)漲，僅動量(跌0.8%)和成長(跌0.3%)因子下跌。近一月，波動率因子占優(yōu)，動量因子跑輸。

(注：采用羅素3000指數(shù)彭博純因子收益來刻畫提純后的主流風(fēng)險(xiǎn)因子表現(xiàn)，純因子即每單個(gè)因子收益與其余因子收益正交。當(dāng)因子收益為正，表明因子值越高，暴露該因子風(fēng)格的股票表現(xiàn)越好。比如若波動率因子收益為正，表明高波動率股票表現(xiàn)優(yōu)于低波動率股票)。

2.6、美國流動性數(shù)據(jù)跟蹤

截至12月2日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模達(dá)7.3萬億美元。11月25日至12月2日期間，規(guī)模增加了56.2億美元，此前一周減少了267.9億美元。

本周，紐約聯(lián)儲隔夜回購資金為0.09億美元，低于上周的4.86億美元。

貨幣市場利率。截至12月2日，有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)與上周五持平為0.08%;截至12月4日，LIBOR-OIS利差為0.14%。

美元流動性數(shù)據(jù)跟蹤：

截至12月4日，相較于上周五，F(xiàn)RA-OIS下降1.0bp至16.5bps，LIBOR-OIS下降0.25bp至14.4bps。

截至12月4日，歐元美元交叉貨幣互換點(diǎn)差下降1.48bp至-19.9bps。

MarkitiBoxx中資美元債各等級回報(bào)指數(shù)。截至12月4日，相較于上周五，MarkitiBoxx中資美元債回報(bào)指數(shù)上漲0.02%至246.8，高收益?zhèn)貓?bào)指數(shù)上漲0.91%至330.9，投資級債回報(bào)指數(shù)下跌0.33%至218.9。

二、全球資產(chǎn)市場表現(xiàn)

本周全球資產(chǎn)市場表現(xiàn)(美元計(jì)價(jià))：

1)跨資產(chǎn)：黃金>股票>原油>債券>工業(yè)金屬>農(nóng)產(chǎn)品;

2)股票市場：本周全球重要股市中，墨西哥(漲6.5%)、巴西(漲6.4%)和波蘭(漲5.8%)股市領(lǐng)漲，僅中國香港(恒生指數(shù))(跌0.2%)股市下跌;

3)債券市場：本周海外主要發(fā)達(dá)國家/地區(qū)10年期國債收益率中，意大利10年期國債收益率上升0.7bp，美國10年期國債收益率上升13.0bp;

4)大宗商品：黃金表現(xiàn)優(yōu)于原油、工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品。本周布倫特原油價(jià)格上漲1.7%，黃金價(jià)格上漲2.8%;

5)匯率：本周美元指數(shù)下跌1.2%，摩根大通新興市場匯率指數(shù)上漲1.6%。美元兌人民幣匯率下跌1.0%，美元日元匯率上漲0.01%，歐元美元匯率上漲1.5%。新興市場國家匯率：南非蘭特兌美元、巴西雷亞爾兌美元、墨西哥比索兌美元、俄羅斯盧布兌美元、土耳其里拉兌美元和印度盧比兌美元匯率上升，阿根廷比索兌美元匯率下降。

三、信用利差及CDS利差數(shù)據(jù)跟蹤

新興市場信用利差：相較于上周五，本周彭博巴克萊新興市場主權(quán)債信用利差下降18bp至3.0%，彭博巴克萊新興市場公司債信用利差下降16bp至3.3%，彭博巴克萊新興市場高收益?zhèn)庞美钕陆?1bp至5.5%。

新興市場國家CDS利差：相較于上周五，本周以來，土耳其5年期CDS利差下降31.5bps至353.6bps，巴西下降12.4bps至152.9bps，俄羅斯下降5.9bps至74.3bps，印度下降6.2bps至65.0bps，南非下降25.9bps至202.3bps，墨西哥下降3.4bps至83.8bps。

歐美企業(yè)債信用利差：截至12月4日，相較于上周收盤，巴克萊美國高收益?zhèn)頞AS下降33bp至3.8%，美國投資級債利差OAS下降7bp至1.1%，美國BBB級債利差下降6bp至0.8%，巴克萊歐洲高收益?zhèn)頞AS下降18bp至3.5%。

歐美綜合企業(yè)債CDS利差：相較于上周收盤，本周美國高收益?zhèn)鵆DS下降13.9bps至293.0bps。

瑞信、德意志銀行CDS利差:相較于上周五，本周瑞信CDS利差上升0.1bp至45.5bps;德意志銀行CDS利差下降15.6bp至236.8bps。

美國投行CDS利差：相較于上周五，摩根大通下降0.4bp至40.2bps，摩根士丹利下降0.8bp至45.2bps，花旗集團(tuán)下降0.8bp至49.2bps。

油氣公司CDS利差：相較于上周五，?？松梨诶钕陆?.4bp至39.8bps;俄羅斯石油公司CDS 上升1.0bp為182.7bps;斯倫貝謝公司CDS上升0.5bp至83.7bps; 美國康菲CDS下降5.6bp至54.3bps。

美國航空公司CDS利差：相較于上周五，本周波音公司下降47.5bp至149.6bps; 美國航空下降607.9bp至1344.5bps;達(dá)美航空下降68.9bp至350.7bps;美國聯(lián)合航空下降91.6bp至533.7bps。

美國房地產(chǎn)公司CDS利差：相較于上周五，本周霍頓房屋公司CDS利差上升6.0bp至74.1bps，普爾特房屋公司CDS利差上升24.9bp至143.9bps。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

全球經(jīng)濟(jì)增速下行;中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期;大國博弈風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯：王岳川）