港股打新 | 泡泡瑪特(09992)在吹泡泡嗎？分歧很大

本文來自微信公眾號(hào)“郭二俠鑫金融”，作者：郭二俠。

泡泡瑪特(09992)定位是潮流玩具，主要用戶群體是青少年，很多打新人已經(jīng)不在年少，紛紛表示看不懂，分歧很大。

一、招股信息

二、公司概況

泡泡瑪特成立于2010年，主要銷售潮流玩具、電子及美妝產(chǎn)品，并自行設(shè)計(jì)「盲盒」玩具。

根據(jù)行業(yè)報(bào)告，泡泡瑪特已成為中國最受歡迎的潮流玩具品牌。于2019年，按零售價(jià)值計(jì)，泡泡瑪特是中國最大的潮流玩具品牌，市場(chǎng)份額為8.5%，并且以2017年至2019年期間的收入增長(zhǎng)計(jì)，也是中國增長(zhǎng)最快的潮流玩具公司。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，泡泡瑪特的營(yíng)收分別為1.58億元、5.15億元和16.83億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為226.3%;2020年上半年，泡泡瑪特的營(yíng)收為8.18億元，較2019年同期的5.43億元增長(zhǎng)50.5%。

2017年至2019年，泡泡瑪特的凈利潤(rùn)分別為160萬元、9950萬元和4.51億元，凈利潤(rùn)率分別為1.0%、19.3%和26.8%;2020年上半年，泡泡瑪特的凈利潤(rùn)為1.41億元，較2019年同期的1.13億元增長(zhǎng)24.7%;凈利潤(rùn)率為17.3%。

盲盒的核心商業(yè)模式就是對(duì)“不確定游戲”的完美復(fù)制，即通過強(qiáng)IP屬性產(chǎn)品吸引消費(fèi)者，以抽盲盒獨(dú)特銷售模式激發(fā)好奇心，并通過抓住消費(fèi)者對(duì)收藏的喜好來提升復(fù)購率。

銷售渠道方面，在線下，泡泡瑪特目前主要通過位于全國33個(gè)一二線城市的136家零售店，以及位于62個(gè)城市的1001個(gè)機(jī)器人商店(類似于無人售貨機(jī));線上渠道則包括其天貓旗艦店、泡泡抽盒機(jī)以及葩趣(潮玩社區(qū)App)。

其他渠道還包括每年位于上海和北京的兩場(chǎng)國際潮玩展。經(jīng)銷商方面，泡泡瑪特目前擁有在國內(nèi)的25家經(jīng)銷商，以及新加坡、日本、韓國、美國等21個(gè)海外國家及地區(qū)的22家經(jīng)銷商。

對(duì)于泡泡瑪特而言，公司最重要的資產(chǎn)之一即IP。截至今年6月30日，泡泡瑪特共運(yùn)營(yíng)93個(gè)IP，包括12個(gè)自有IP、25個(gè)獨(dú)家IP以及56個(gè)非獨(dú)家IP。其中，泡泡瑪特上半年推出16個(gè)新IP，預(yù)計(jì)下半年推出14個(gè)或以上IP。

在今年前三季度，該公司盲盒產(chǎn)品的平均售價(jià)從去年同期的49元下降6.1%至46元，銷量則從上年同期的1.61萬個(gè)，增長(zhǎng)到2.75萬個(gè)，同比增長(zhǎng)70.5%。

此外，為增強(qiáng)粉絲黏性，泡泡瑪特選擇推出會(huì)員計(jì)劃，截至2020年6月30日的注冊(cè)會(huì)員數(shù)為360萬。2019年，泡泡瑪特注冊(cè)會(huì)員的整體復(fù)購率為58%，高于中國潮流玩具零售市場(chǎng)十大玩家平均約為50.4%的整體復(fù)購率。

泡泡瑪特曾于19年6月至20年4月進(jìn)行多輪融資，當(dāng)時(shí)發(fā)售價(jià)較中間價(jià)折讓約79.7%至55.6%，并設(shè)6個(gè)月禁售期，其中前期投資者包括紅杉資本、華興資本、嘉御基金。上市前融資有一部分投資者沒有禁售期。

行業(yè)方面，泡泡瑪特是潮流玩具第一股，沒有可以對(duì)比的公司。不過有資料顯示，2019年潮流玩具市場(chǎng)規(guī)模約207億元，2019-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率約為 29.8%，仍處于行業(yè)高速增長(zhǎng)期。

保薦人摩根士丹利、中信里昂，歷史保薦項(xiàng)目眾多，特別是作為穩(wěn)定價(jià)格操作人的摩根士丹利更是在國際上享有盛譽(yù)，歷史戰(zhàn)績(jī)優(yōu)秀。

三、綜合點(diǎn)評(píng)

泡泡瑪特最招人詬病的是沒有基石!

這反映出市場(chǎng)分歧很大，畢竟是一個(gè)全新的行業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)賣盲盒這個(gè)生意不是特別看好，想壓價(jià)，泡泡瑪特自我感覺良好，談不攏。但其實(shí)泡泡瑪特自己心里也沒底，發(fā)行價(jià)上下浮動(dòng)22%，就是做兩手準(zhǔn)備，如果市場(chǎng)認(rèn)購火熱就多賣點(diǎn)錢，要是大家不買賬，就下限定價(jià)，最近好幾只新股都是這樣玩。

潮玩市場(chǎng)還處于成長(zhǎng)期，是小眾文化。年輕人玩的東西，更新快，容易過時(shí)，我們小時(shí)候?yàn)榱思R一套卡片攢錢吃干脆面的歷史一去不返。這種掏年輕人錢包的業(yè)務(wù)，確實(shí)很暴利，短期有炒作概念，我們只是打新人，不是價(jià)值投資者。

四、預(yù)估中簽率

泡泡瑪特此次共計(jì)發(fā)行約1.36億股新股，國際配售88%，公開發(fā)售12%，若公開發(fā)售超購1倍或以上少于39倍，公開發(fā)售比例將由12%增至18%，超購39倍或以上少于79倍即增至24%，超購79倍或以上則回?fù)苤?7%。

香港公開發(fā)售1360萬股，每手200股，合計(jì)81600手，在不啟動(dòng)回?fù)艿那闆r下，甲乙組各獲配40800手。

目前孖展98倍，公開發(fā)售回?fù)苤?7%，甲乙組各獲分159800手，打新人中也存在分歧，按照50萬人申購算，預(yù)計(jì)一手中簽率15%，申購150手穩(wěn)中一手。

打新乙頭需要申購20萬股2000手，券商融資額度遭到搶購，不少打新人已經(jīng)梭哈，預(yù)計(jì)乙頭中簽5-7手。

五、本人操作計(jì)劃

郭二俠計(jì)劃用4成資金申購，其中申購一個(gè)乙頭，其它現(xiàn)金一手鋪，手里子彈已經(jīng)用完了，泡泡瑪特有很多不確定因素，不值得拿命干。

大家可能也注意到了，我現(xiàn)在不說申購多少手，只說倉位，有時(shí)候我說申購30個(gè)賬號(hào)，可能只是我資金的2成，你要也跟著申購30個(gè)號(hào)，可能占你倉位的5成，倉位決定心態(tài)，投資還是要做好風(fēng)控。

(編輯：張金亮)