疫苗進(jìn)展有望刺激跨境交易量改善，現(xiàn)在是重新上車萬事達(dá)(MA.US)的好時機(jī)嗎？

智通財經(jīng)APP獲悉，根據(jù)11月24日發(fā)布的最新交易量數(shù)據(jù)，以及自去年9月以來公司的其他進(jìn)展，Librarian Capital分析了萬事達(dá)(MA.US)的投資案例。自該機(jī)構(gòu)在2019年3月將其評級定為“買入”以來，萬事達(dá)的股票回報率已經(jīng)達(dá)到46.5%(包括股息)。在2020年至今，其股票回報率為15.2%，超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國運(yùn)通(AXP.US)，但落后于PayPal(PYPL.US)，后者的股價已經(jīng)累計上漲了約90%。

考慮到向數(shù)字支付的轉(zhuǎn)變是一個強(qiáng)勁的長期趨勢，Librarian Capital此前予Visa (V.US)和PayPal“買入”評級，并在這兩只股票的投資上獲得了強(qiáng)勁的收益；但對美國運(yùn)通則保持中立態(tài)度，認(rèn)為該公司表現(xiàn)遜于預(yù)期。

11月成交量走勢穩(wěn)定

下圖顯示了萬事達(dá)的交易量同比增長，包括最近4周（截至11月21日的一周）：

在過去的四周，該股的全球交易量相對穩(wěn)定，在此期間平均同比增長約3％。 截至10月21日當(dāng)周取得的峰值，主要是由于電子商務(wù)及其競爭對手的大量促銷活動，很可能是10月13日至14日的亞馬遜(AMZN.US)Prime Day。

美國地區(qū)的交易量增長較高，平均增速為中個位數(shù)，主要由于假期消費(fèi)支出近期有所增長，由于衛(wèi)生事件在英國、法國和西班牙等幾個主要市場肆虐，這些國家不得不重新實(shí)施封鎖限制，導(dǎo)致歐洲地區(qū)旅游和娛樂行業(yè)和零售業(yè)的銷量平均增長約為1%，略有下降。

盡管主要市場的恢復(fù)依然受到衛(wèi)生事件的影響，但11月到目前為止的穩(wěn)定交易量趨勢應(yīng)該使投資者放心。

另外，11月跨境總交易量略有改善，這在很大程度上是由于此前收益率較低的歐洲地區(qū)交易量有所改善。在截至11月21日的3周中，其他跨境交易量表現(xiàn)仍然有限，同比下降42％。

跨境交易：旅游消費(fèi)有限，但電子商務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁

下面這張圖表更詳細(xì)地顯示了跨境交易額的同比增長:

如上所述，11月份跨境總量增長表現(xiàn)略好于10月份。其中，接觸式支付增長略差，非接觸式支付增長略好，反映了重新實(shí)施衛(wèi)生事件限制措施后，對主要市場的旅行和社交活動產(chǎn)生影響。

然而，自衛(wèi)生事件爆發(fā)以來，“跨境卡無卡支付（非旅行目的）”數(shù)量(綠色部分)一直比去年高出20%至40%，顯示出電子商務(wù)的強(qiáng)勁增長也使跨境卡數(shù)量受益。

回顧2020年第三季度損益

由于市場占有率與上個季度保持相同的趨勢，Librarian Capital回顧了萬事達(dá)2020年第三季度的損益情況，認(rèn)為第四季度的情況可能也會類似。

2020年第三季度，按美元計算，全球交易總額同比增長1％，其中美國地區(qū)增長4％，非美國地區(qū)增長持平。但是，不包括利潤率較低的歐洲地區(qū)交易量下降了23％，跨境交易量同比下降了36％。因此生成的損益如下所示：

跨境業(yè)務(wù)量的大幅下降意味著，盡管其他收入渠道有所增長，但跨境業(yè)務(wù)量費(fèi)用下降了48%，總收入下降了14%。特別值得一提的是，其他收入同比增長6%(不包括收購交易增長4%)，表明即使在衛(wèi)生事件爆發(fā)期間普遍削減成本的情況下，客戶仍對萬事達(dá)的增值服務(wù)有需求。

經(jīng)營費(fèi)用同比下降5%，也部分抵消了收入的下降，但息稅前利潤仍同比下降20%(利潤率下降420個基點(diǎn))，每股收益同比下降25%。

然而，值得注意的是，2020年第三季度確實(shí)從第二季度的低谷強(qiáng)勁反彈，收入增長15%，息稅前利潤增長22%。

圍繞衛(wèi)生事件和經(jīng)濟(jì)的不確定性，管理層仍未提供業(yè)績指引。雖然最近的交易量趨勢略好于第三季度(同比增長3%，環(huán)比增長1%)，但該機(jī)構(gòu)預(yù)計第四季度的收入僅略好于第三季度。管理層預(yù)測，不包括并購和外匯支出，第四季度的支出將下降低個位數(shù)，但包括其在內(nèi)支出將上升低個位數(shù)?；谝陨弦蛩兀摍C(jī)構(gòu)預(yù)計萬事達(dá)息稅前利潤將在2020年第四季度同比下降25%。

2021年經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇

盡管存在短期不利因素，但Librarian Capital認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)有望在2021年實(shí)現(xiàn)全面恢復(fù)。

萬事達(dá)的商業(yè)基礎(chǔ)依然強(qiáng)勁。由于政府刺激計劃的支持，加上電子商務(wù)和數(shù)字支付的加速發(fā)展，公司在其中所占的份額已經(jīng)恢復(fù)至同比增長3%。事實(shí)上，截至9月，旅行和娛樂消量的增長已經(jīng)回到2019年第四季度衛(wèi)生事件爆發(fā)前的水平。

目前，多種疫苗有望從2021年初開始供應(yīng)，衛(wèi)生事件有望結(jié)束，從而刺激跨境旅行實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。萬事達(dá)預(yù)計2021年的后半部分，疫苗的問世可能會重新點(diǎn)燃跨境旅行，正如其首席財務(wù)官所說:“衛(wèi)生事件對旅行，特別是對歐洲內(nèi)部跨境旅行的影響仍然很大。盡管公司相信跨境旅行最終會出現(xiàn)改善，但人們對旅行安全建立信心還需要時間。管理層認(rèn)為這與疫苗的可用性有關(guān)，可能在明年下半年就會實(shí)現(xiàn)。”

另外，對萬事達(dá)有利的一個因素是，個人旅行在其跨境旅行業(yè)務(wù)量中占了很大一部分，該部分可能會比商務(wù)旅行恢復(fù)得更快。

盡管衛(wèi)生事件后可能會出現(xiàn)一段時間的經(jīng)濟(jì)疲軟，但這取決于政府進(jìn)一步刺激措施的力度和持續(xù)時間，而數(shù)字支付的加速以及被壓抑的消費(fèi)需求的性提振，將繼續(xù)推動萬事達(dá)的增長。

其它進(jìn)展

萬事達(dá)此前宣布以28.5億歐元（約合31.9億美元）的價格收購了歐洲領(lǐng)先的電子服務(wù)公司NETS的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步推動其進(jìn)軍北歐市場。萬事達(dá)表示，此次收購將為公司增加Send和Transfast技術(shù)，這些技術(shù)可為銀行賬戶，移動錢包和卡提供跨境支付。該交易預(yù)計將在2020年上半年完成，萬事達(dá)卡預(yù)計稀釋效應(yīng)最多持續(xù)到交易完成后的兩年內(nèi)。

另外，美國聯(lián)邦機(jī)構(gòu)也已經(jīng)批準(zhǔn)萬事達(dá)收購初創(chuàng)公司Finicity，本次交易規(guī)模將達(dá)到8.25億美元。Finicity允許用戶自己決定如何共享它們的財務(wù)信息，以及通過開放API基于他們的投資習(xí)慣做出金融決定。此次交易將使萬事達(dá)卡為消費(fèi)者和企業(yè)提供更多選擇。

同時，萬事達(dá)與全球支付公司TSYS的新合作關(guān)系將使消費(fèi)者能夠在結(jié)帳之前、期間或之后使用其萬事達(dá)卡將交易分為幾批，并補(bǔ)充其全面的商戶產(chǎn)品。此外，萬事達(dá)還與Circle K，Delaware North，Dunkin'和White Castle合作，以實(shí)現(xiàn)非接觸式消費(fèi)。

未來預(yù)期

相對于2019年的財務(wù)狀況，萬事達(dá)股價為342.39美元，市盈率為43.4倍，自由現(xiàn)金流收益率為2.1％； 股息收益率為0.5％：

自Librarian Capital在2019年3月開始對其投資以來，公司估值已上漲了約20%。然而，強(qiáng)勁的每股收益增長(2019年為20%)也為其投資收益貢獻(xiàn)了很大一部分。

但公司仍然具有很高的創(chuàng)收能力。 在2020年第三季度至今，其自由現(xiàn)金流為42億美元，同比僅下降5.4％，部分原因是營運(yùn)資金流出減少。

在第二季度末恢復(fù)了股票回購，在第三季度回購了21億美元的股票，到10月23日又回購了3.92億美元的股票。

因此，該機(jī)構(gòu)略微降低了對2020年和2021年預(yù)期，但保持大多數(shù)其他預(yù)期不變，包括:

預(yù)計2020年凈利潤將為64億美元，同比下降21%，其中預(yù)計第四季度同比下降25%；

預(yù)計2021年第三季度凈利潤為81.4億美元，與2021年第一季度和第二季度的水平(16億美元)持平，但隨后第三季度和第四季度的凈利潤預(yù)計將比2019年的水平高出15%；

預(yù)計2020年股息為每季度0.40美元，預(yù)計每股收益以20%的派息率增長。

總結(jié)

過去4周，萬事達(dá)最新交易量數(shù)據(jù)顯示出其從2020年第三季度開始相對穩(wěn)定的趨勢。盡管主要市場仍遭受衛(wèi)生事件影響，但11月迄今，全球交易量仍同比增長約3％。 而受出行限制影響，跨境交易量與第三季度保持相同水平，

Librarian Capital預(yù)計公司第四季度息稅前利潤將同比下降25%，但衛(wèi)生事件結(jié)束已近在眼前，預(yù)計2021年下半年旅游業(yè)將出現(xiàn)復(fù)蘇。

以每股342.39美元的價格計算，萬事達(dá)股票在短短3年時間內(nèi)就能實(shí)現(xiàn)36%的總回報率(折合成年率為10.0%)，因此，該機(jī)構(gòu)維持對其“買入”評級。