港股打新 | 京東健康(06618)是全球最年輕的獨(dú)角獸，給二級(jí)市場(chǎng)預(yù)留了一定水位

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“郭二俠鑫金融”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

京東健康(06618)是繼京東數(shù)科和京東物流之后，京東集團(tuán)(09618)打造的第三只獨(dú)角獸，同時(shí)也是全球最年輕的獨(dú)角獸。

一、招股信息

二、公司概況

京東健康，分拆自京東，致力于打造以醫(yī)藥及健康產(chǎn)品供應(yīng)為核心，醫(yī)療服務(wù)為抓手，數(shù)字驅(qū)動(dòng)的用戶(hù)全生命周期全場(chǎng)景的健康管理平臺(tái)。

根據(jù)行業(yè)報(bào)告，按2019年的收入來(lái)看，京東健康的零售藥房是中國(guó)最大的在線零售藥房。通過(guò)自營(yíng)(京東大藥房)、在線平臺(tái)和全渠道布局三種模式運(yùn)營(yíng)，為用戶(hù)提供「人在貨在，隨時(shí)隨地」的一站式體驗(yàn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，京東健康的營(yíng)業(yè)收入分別為56億元、82億元和108億元（人民幣，下同）；2020年上半年，京東健康的營(yíng)收為88億元，較2019年同期的50億元增長(zhǎng)76%。

剔除公允價(jià)值變動(dòng)和非經(jīng)常損益項(xiàng)目，京東健康在2017年至2019年的凈利潤(rùn)分別為2.1億元、2.5億元、3.4億元，2020年上半年為3.7億元。

京東健康的營(yíng)收主要來(lái)自通過(guò)自營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售醫(yī)藥和健康產(chǎn)品，其次來(lái)自向第三方商家收取傭金和平臺(tái)使用費(fèi)以及向供應(yīng)商和第三方商家收取數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)費(fèi)等。

其中，零售藥房業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入占總收入的大部分，于2017年至2019年以及今年上半年醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別占京東健康總收入的88.4%、88.8%、87.0%、87.5%及87.6%，而平臺(tái)服務(wù)收入分別占總收入的7.9%、7.4%、7.3%、7.3%及6.8%。

京東健康的在線零售藥房業(yè)務(wù)通過(guò)三種模式運(yùn)營(yíng)：自營(yíng)、在線平臺(tái)及全渠道運(yùn)營(yíng)。

自營(yíng)模式主要是指京東大藥房；在線平臺(tái)模式主要是第三方商家入駐，截至2020年6月30日，京東健康的在線電商平臺(tái)擁有超過(guò)9000家第三方商戶(hù)；全渠道布局是為滿(mǎn)足用戶(hù)緊急性用藥需求。

截至2020年6月30日，京東健康年活躍用戶(hù)7250萬(wàn)人次；日均在線問(wèn)診量近9萬(wàn)人次；平臺(tái)累計(jì)用戶(hù)1.5億。

根據(jù)資料顯示，2019年中國(guó)大健康行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到人民幣8.13萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2030年將增至人民幣21.77萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.4%。

目前，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)仍處于數(shù)字化初期階段。

2019年，中國(guó)僅有2.4%的藥品通過(guò)院外在線零售藥房分銷(xiāo)。同樣，2019年，就中國(guó)門(mén)診量而言，在線問(wèn)診占總咨詢(xún)量的6%。此外，2019年，中國(guó)大健康市場(chǎng)的數(shù)字化比例占中國(guó)醫(yī)療健康支出總額的3.3%，未來(lái)還有很大增長(zhǎng)空間。

今年8月京東健康向投資者發(fā)行B輪優(yōu)先股，籌得資金約9.14億美元，其中高瓴資本投了8.3億美元，較本次發(fā)行價(jià)折讓18%。

此次上市引入6名基石投資者， 當(dāng)中包括新加坡政府投資公司GIC、高瓴資本及貝萊德，這些基石投資者同意認(rèn)購(gòu)最多總值13.5億美元(折合逾104.6億港元)的股份，以本次發(fā)行中間價(jià)計(jì)，占發(fā)售股份總數(shù)的40.85%。

保薦人瑞銀、美林、海通，其中美林作為穩(wěn)定價(jià)格操作人，歷史保薦項(xiàng)目較多，戰(zhàn)績(jī)優(yōu)秀。

三、綜合點(diǎn)評(píng)

京東健康上市后，將與阿里健康（00241）、平安好醫(yī)生（01833）在港股醫(yī)療健康板塊形成三足鼎立的局面。

三者業(yè)務(wù)較為相似，在醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、消費(fèi)醫(yī)療、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域均有布局，主要營(yíng)收也均來(lái)自于醫(yī)藥電商。

阿里健康年內(nèi)已經(jīng)大漲124.5%，最新總市值為2751億港元；平安好醫(yī)生年內(nèi)股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)60.6%，最新總市值為1029億港元。

京東健康和阿里健康是一個(gè)級(jí)別的，對(duì)標(biāo)阿里健康，2020財(cái)年(2019年4月1日—2020年3月31日)營(yíng)收96億元，經(jīng)調(diào)整凈利為2.61億元；2020上半財(cái)年（4月1日—9月30日）實(shí)現(xiàn)收入71.62億元，經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)凈額達(dá)到4.36億元，同比增長(zhǎng)286.4%。

而2019財(cái)年，京東健康營(yíng)收108億元，凈利3.44億元，2020年上半年?duì)I收88億，凈利潤(rùn)3.7億。

可以看出阿里健康利用自己的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)京東健康，不過(guò)需要注意，阿里健康的上半年財(cái)報(bào)是截止9月30日，和京東上半年財(cái)報(bào)有時(shí)間差，二者目前應(yīng)該是并駕齊驅(qū)，不分伯仲。

阿里健康旗下醫(yī)藥電商平臺(tái)活躍消費(fèi)者超過(guò)2.5億人，自營(yíng)店年度活躍消費(fèi)者超過(guò)6500萬(wàn)人，醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)累計(jì)活躍用戶(hù)數(shù)超過(guò)3.3億人。這得益于阿里健康的母公司阿里巴巴更大的用戶(hù)規(guī)模，引流客戶(hù)方面當(dāng)然要占優(yōu)勢(shì)了。

但是以京東健康上市發(fā)行市值上限2207億港幣計(jì)，相比阿里健康打了8折，給二級(jí)市場(chǎng)預(yù)留了一定水位。

四、預(yù)估中簽率

京東健康此次共計(jì)發(fā)行約3.82億股新股，國(guó)際配售95%，公開(kāi)發(fā)售5%，若公開(kāi)發(fā)售超購(gòu)14倍或以上少于49倍，公開(kāi)發(fā)售比例將由5%增至9%，超購(gòu)49倍或以上少于98倍即增至10%，超購(gòu)98倍或以上則回?fù)苤?1%。

香港公開(kāi)發(fā)售1910萬(wàn)股，每手50股，合計(jì)38.2萬(wàn)手，在不啟動(dòng)回?fù)艿那闆r下，甲乙組各獲配19.1萬(wàn)手。

目前互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療是大熱門(mén)，按照40萬(wàn)人申購(gòu)算，預(yù)計(jì)啟動(dòng)回?fù)苤?1%，甲乙組各獲分42萬(wàn)手，預(yù)計(jì)一手中簽率70%，申購(gòu)20手穩(wěn)中一手。

打新乙頭需要申購(gòu)8萬(wàn)股1600手，券商準(zhǔn)備了大量融資額度，應(yīng)該有不少人申購(gòu)，預(yù)計(jì)乙頭中簽20-30手。

五、本人操作計(jì)劃

郭二俠計(jì)劃用5成資金申購(gòu)，其中申購(gòu)一個(gè)乙頭，少部分融資再加現(xiàn)金一手鋪，手里還剩下3成資金。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))