全球Top 20基金如何配置中國？

本文來自微信公眾號“中信證券研究”，作者：楊靈修、秦培景、裘翔、馮沖。

截至11月中下旬，海外基金公司三季度持倉數(shù)據(jù)基本披露完畢。根據(jù)我們對持有中國股票的20家TOP基金公司的前20大重倉股的統(tǒng)計(jì)分析，Q3海外主要基金對中國股票重倉持股環(huán)比提升13.4%至5510億美元。海外主要基金三季度對中國股票的配置中，新經(jīng)濟(jì)板塊(主要是互聯(lián)網(wǎng)龍頭、醫(yī)療保健、信息技術(shù))重倉持倉金額提升明顯，而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊除房地產(chǎn)和工業(yè)外三季度持倉金額普遍下降。我們認(rèn)為，三季度海外投資者對中國股票持倉金額上升主要來源于中國股票的優(yōu)良表現(xiàn)。剔除股價(jià)上漲因素，頭部公司中阿里巴巴-SW(BABA.US,09988)、蔚來(NIO.US)、貝殼(BEKE.US)、小米集團(tuán)-W(01810)等標(biāo)的獲得較大幅度的實(shí)際增配。個(gè)股層面上，互聯(lián)網(wǎng)龍頭持續(xù)收獲海外TOP基金青睞，二次上市及三季度新上市優(yōu)質(zhì)公司為海外TOP基金提供更多選擇。

Q3海外主要基金對中國股票持倉環(huán)比提升13.4%。

根據(jù)我們對持有中國股票規(guī)模20大基金公司的前20大重倉股的統(tǒng)計(jì)分析，Q3樣本基金公司對中國股票前20大重倉持股規(guī)模合計(jì)達(dá)到5510億美元，環(huán)比Q2提升13.4%。

從股票持倉的市場分布來看，三季度海外主要共同基金公司在A股/港股/美股的重倉持倉金額分別達(dá)到2550.8/2747.5/206.3億美元，占比分別為46.3%/ 49.9%/3.7%。

從頭部管理角度看，三季度BlackRock / JPMorgan Chase / Vanguard / Capital Group對中國股票持倉規(guī)模分別達(dá)到721.3/704.3/611.3/ 385.2億美元，繼續(xù)占據(jù)前四，前四大頭部管理人持倉金額環(huán)比提升幅度分別達(dá)到14.2%/9.5%/22.0%/13.8%。

Q3新經(jīng)濟(jì)板塊主導(dǎo)海外基金重倉金額提升。

從一級行業(yè)層面上，重倉板塊中，可選消費(fèi)Q3重倉配置金額大幅提升634.2億美元至2798.7億美元，環(huán)比增速達(dá)到29.3%，作為最大權(quán)重板塊強(qiáng)勢拉動(dòng)了整體重倉持股金額的增長;通信服務(wù)三季度重倉持股金額僅增長1.5%。醫(yī)療保健、信息技術(shù)板塊的重倉持股金額環(huán)比增幅分別達(dá)到19.5%/28.3%，同樣明顯高于整體增幅，充分顯示了新經(jīng)濟(jì)板塊對海外資金整體的吸引力。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊除房地產(chǎn)和工業(yè)重倉持股金額環(huán)比提升48.5%/22.9%外，其他板塊繼續(xù)遭到減配，其中權(quán)重板塊金融持倉金額下滑8.9%，能源/公用事業(yè)/原材料板塊重倉持股金額分別下降43.2% /2.8%/2.1%。

互聯(lián)網(wǎng)龍頭持續(xù)收獲海外TOP基金青睞，二次上市及三季度新上市優(yōu)質(zhì)公司為海外TOP基金提供更多選擇。

三季度海外TOP基金公司對阿里巴巴(美股)和騰訊控股(00700)的合計(jì)重倉持股金額已經(jīng)超過2500億美元(此外港股阿里巴巴三季度重倉持股金額提升至282.7億元)。其他互聯(lián)網(wǎng)龍頭如美團(tuán)-W(03690)、京東(JD.US,09618)、網(wǎng)易(NTES.US,09999)重倉持股金額均在100億美元以上，且Q3均錄得正增長。同時(shí)海外TOP基金對金融板塊的投資熱情相比Q2有所下降，頭部保險(xiǎn)公司中國平安(02318)、中國人壽(02628)重倉持股金額仍保持個(gè)位數(shù)增長，相對穩(wěn)健;港股銀行板塊龍頭工商銀行(01398)、建設(shè)銀行(00939)等重倉持股金額均錄得雙位數(shù)下降。

在港二次上市及三季度新上市的公司，收獲海外資金青睞，阿里巴巴-SW(港股)三季度重倉持股金額大幅提升近100億美元，網(wǎng)易-S同樣獲得基金增配。三季度海外TOP基金重倉持股的2家三季度新上市公司貝殼、中通快遞-SW(ZTO.US,02057)，重倉持股金額分別達(dá)到24.4億/12.0億美元，優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)的IPO也為全球投資者提供更多選擇。

中國股票價(jià)格上漲是海外基金配置提升的主要原因。

三季度重倉TOP30的公司中，有21只個(gè)股重倉持股金額環(huán)比Q2有所提升，但僅有14只個(gè)股重倉持股金額環(huán)比提升幅度高于股票漲幅。頭部公司中，阿里巴巴(美股)三季度重倉持股金額環(huán)比提升28.1%，但同期股價(jià)抬升幅度達(dá)到36.7%;騰訊控股三季度持倉金額環(huán)比提升2.7%，而同期股價(jià)抬升幅度為5.2%。剔除股價(jià)上漲因素，阿里巴巴-SW、蔚來、貝殼、小米集團(tuán)-W等標(biāo)的獲得較大幅度實(shí)際增配。A股標(biāo)的中，消費(fèi)繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)，醫(yī)藥龍頭重倉持股繼續(xù)提升，?？低曇鹜顿Y者關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

海外衛(wèi)生事件持續(xù)蔓延;中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期;中國貨幣政策收緊;人民幣走弱導(dǎo)致海外資金流出中國。

（編輯：張金亮）