Q3盈利能力顯著提升，再上市的寶尊電商(09991)才剛啟程

作為國內(nèi)的品牌電商服務(wù)龍頭，中概股寶尊電商-SW(09991)一直備受關(guān)注。回港二次上市之后，股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，截至11月23日，其收盤價(jià)108港元較招股價(jià)漲幅達(dá)到30%，展示出資本市場(chǎng)對(duì)于寶尊價(jià)值的高度認(rèn)可。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，11月23日寶尊電商發(fā)布了截至9月30日的第三季度財(cái)報(bào)，公告顯示，期內(nèi)寶尊交易總額達(dá)到了108.47億元人民幣(單位下同)，同比增加19.4%;實(shí)現(xiàn)凈營收18.29億元，同比增長21.7%;經(jīng)營利潤為8460萬元，按年增加50.9%;經(jīng)營利潤率為4.6%，去年同期為3.7%。歸屬于寶尊電商有限公司普通股股東的凈利潤為6460萬元，按年增加64.2%。

GMV、營收利潤同比大幅增長，再次證明了寶尊作為行業(yè)龍頭的運(yùn)營和盈利能力，展望四季度，在多個(gè)購物節(jié)、促銷節(jié)的催動(dòng)之下，全年業(yè)績的強(qiáng)勁增長已基本確定。

收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，寶尊電商凈營收保持了多年的高增長，今年在公共衛(wèi)生事件影響下，業(yè)績依然穩(wěn)健。而在收入規(guī)模和GMV持續(xù)增加的背后，還有其收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及盈利能力的提升。

按照收入模式，三季度寶尊實(shí)現(xiàn)服務(wù)營收10.25億元，同比增長22%，產(chǎn)品銷售營收8.03億元，同比增長21.3%。與之相對(duì)應(yīng)的是，非經(jīng)銷模式GMV99.8億元，同比增長19.6%，經(jīng)銷模式GMV86.8億元，同比增長17.4%。

從收入結(jié)構(gòu)看，服務(wù)營收占比達(dá)到了56%，再創(chuàng)歷史新高。這源于寶尊電商的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的成功，相較產(chǎn)品經(jīng)銷而言，非經(jīng)銷模式可以降低重資產(chǎn)比例，提升利潤率，另外服務(wù)模式在拓寬服務(wù)品類方面更加迅速。在電商發(fā)展逐漸由粗放式的增量紅利轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)化運(yùn)作，相較而言更加考驗(yàn)企業(yè)的運(yùn)營水平。從業(yè)績數(shù)據(jù)看，已經(jīng)印證了該策略的正確性。

另一方面，寶尊的基本盤依舊扎實(shí)，其產(chǎn)品銷售營收仍在持續(xù)增長，源于品牌合作伙伴不斷增加，以及隨著寶尊品牌力的提升，其產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力也在同步提升。截至Q3末，寶尊品牌合作數(shù)量達(dá)到了260個(gè)，較去年同期223個(gè)增加37個(gè)，環(huán)比Q2增加10個(gè)。同時(shí)2020年前三季度累計(jì)新增合作品牌29個(gè)。

收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，外加寶尊提出“高質(zhì)量成長戰(zhàn)略”之后的精細(xì)化運(yùn)作之后，其盈利能力也在提升。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，期內(nèi)經(jīng)營利潤8460萬，同比增加50.9%，經(jīng)營利潤率4.6%，比去年同期的3.7%提升了0.9個(gè)百分點(diǎn)。非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下經(jīng)營利潤率6.1%，比去年同期5.1%增加一個(gè)百分點(diǎn)。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，期內(nèi)銷售及營銷費(fèi)用支出5.01億元，同比增加13.1%，該增速遠(yuǎn)低于凈營收和GMV增加，這說明公司在營銷費(fèi)用控制良好的情況下，取得了收入和成交的高增長，也側(cè)面可以體現(xiàn)其龍頭競爭的優(yōu)勢(shì)。

二次上市擁抱國內(nèi)市場(chǎng)，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固

目前，寶尊在國內(nèi)電商服務(wù)行業(yè)處于龍頭地位。根據(jù)2019年GMV計(jì)，寶尊電商為國內(nèi)品牌電商服務(wù)提供商行業(yè)的龍頭，市場(chǎng)占有率排名第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過第二名1.9%的市場(chǎng)份額，也超過第二名到第五名份額的總和。

這源于寶尊在行業(yè)內(nèi)的特殊優(yōu)勢(shì)，首先是可以為不同類型、不同規(guī)模及處于不同發(fā)展階段的品牌提供服務(wù);其次是服務(wù)能力的稀缺性，可以為品牌方提供整合一站式的解決方案，包括IT解決方案、網(wǎng)店運(yùn)營、數(shù)字營銷、客戶服務(wù)和倉儲(chǔ)配送等;最后是全渠道的覆蓋，寶尊可以幫助品牌合作伙伴適應(yīng)國內(nèi)復(fù)雜的電商格局及不斷演變的電商渠道。

在港二次上市后，在業(yè)務(wù)方面可以進(jìn)一步提升寶尊在國內(nèi)的影響力，夯實(shí)龍頭地位，在資本方面，可以豐富融資渠道，補(bǔ)充營運(yùn)資金，為市場(chǎng)拓展奠定基礎(chǔ)。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，今年9月份，寶尊在香港二次上市，在資本市場(chǎng)激起波浪，對(duì)于寶尊來說，其長線價(jià)值可能才剛剛開始釋放。

從資本端，在港IPO獲得融資超過30億港元現(xiàn)金，有力補(bǔ)充了公司的現(xiàn)金流。財(cái)報(bào)顯示，截至9月30日，公司在手現(xiàn)金約40.9億元人民幣，短期借款1.34億元，流動(dòng)負(fù)債18.86億元，現(xiàn)金流動(dòng)性十分充足。

上市之后，股價(jià)不斷上漲，提升了公司在資本市場(chǎng)的影響力，同時(shí)為國內(nèi)投資者提供了更多投資機(jī)會(huì)，且有利于公司的后續(xù)融資需求，以及融資成本的控制。

從業(yè)務(wù)端，寶尊回歸上市，可以進(jìn)一步提升其在國內(nèi)的影響力，靠近國內(nèi)市場(chǎng)捕捉國內(nèi)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。在 “國內(nèi)國際雙循環(huán)”發(fā)展格局下，國內(nèi)市場(chǎng)的重要性進(jìn)一步提升，而我國擁有全世界最大的人口規(guī)模和消費(fèi)市場(chǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，我國的品牌電商服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)空間巨大。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2019年中國品牌電商服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模為5,635億元，預(yù)期于2025年將達(dá)到20,419億元，復(fù)合年增長率為23.9%。品牌電商服務(wù)的滲透率(即品牌電商服務(wù)市場(chǎng)總規(guī)模占B2C電商市場(chǎng)總規(guī)模的百分比)預(yù)期將由2019年的10.5%增至2025年的13.7%。

同時(shí)，隨著國內(nèi)品牌合作伙伴的增多及業(yè)務(wù)占比提升，也可以減少因匯率波動(dòng)對(duì)業(yè)績帶來的影響，從國際貿(mào)易角度看，還可以規(guī)避國際形勢(shì)的不確定性對(duì)公司造成的影響。

以上多重因素催動(dòng)下，寶尊在國內(nèi)的龍頭地位將進(jìn)一步穩(wěn)固，未來寶尊強(qiáng)者恒強(qiáng)，隨著電商賽道的快速發(fā)展，以及國內(nèi)品牌電商市場(chǎng)的崛起，寶尊將再次迎來爆發(fā)增長點(diǎn)。