市場太樂觀投資人也會犯難，去哪里尋找長期收益？

本文來自“萬得資訊”

盡管全球經(jīng)濟依然籠罩在公共衛(wèi)生事件陰影之下，投資者仍給予股市無比的看漲熱情。政府刺激推動許多資產(chǎn)價格升至歷史高位，這也讓投資者在尋求長期收益上陷入困境。在此背景下，一些分析師將目光看向醫(yī)療保健行業(yè)。

市場樂觀情緒高漲，甚至有些“亢奮”

美銀上周公布的月度全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者處于“完全看多”模式，急劇轉(zhuǎn)向股市、小盤股和新興市場?；鸾?jīng)理的股票敞口已攀升至2018年初以來的最高水平，其中三分之二的人認為“周期初期”階段已經(jīng)來臨。

與此同時，投資者持有的現(xiàn)金水平從10月的4.4%降至4.1%，這是今年1月時公共衛(wèi)生事件暴發(fā)前的水平。美銀首席首席投資策略師Michael Hartnett稱，現(xiàn)金水平下降往往是投資者熱情高漲的信號。“我們開始看到一些情緒指標(biāo)位于極端水平，現(xiàn)金水平很低，而股票配置很高，”他說。

據(jù)相關(guān)媒體報道，得益于今年早些時候央行和政府采取的積極支持措施，以及當(dāng)前公共衛(wèi)生事件疫苗的研發(fā)進展，無論是美國股市還是公司債市場，對未來市場表現(xiàn)的預(yù)期很大一部分被提前兌現(xiàn)。

根據(jù)ICE美國銀行指數(shù)，美國垃圾債平均收益率近期跌破4.8%，創(chuàng)評級最低的公司信用債收益率的歷史新低。股市方面，美國小盤股和工業(yè)類股(反映未來經(jīng)濟預(yù)期的晴雨表)上周雙雙突破了分別于2018年和今年稍早創(chuàng)下的歷史峰值。

與過去周期相比，今年市場的反彈速度令人驚嘆。DataTrek的Nicholas Colas稱，經(jīng)濟衰退后，美國股市通常需要四到五年的時間才能將小盤股和工業(yè)股推至新高。

高起點限制獲利空間

然而，公共衛(wèi)生事件沖擊遺留下的超低債券收益率和股票估值偏高加大了提高投資組合長期回報的難度。鑒于當(dāng)前許多公開交易的資產(chǎn)高位運行，未來十年的回報看起來不太令人滿意。

摩根資產(chǎn)管理首席全球策略師David Kelly表示，一個普通的全球股票和美國債券的60/40組合未來十到十五年的年回報率現(xiàn)在預(yù)計只有4.2%，而一年前為5.4%。自1980年以來，美國這類投資組合回報的復(fù)合年增長率為10.2%。

據(jù)資產(chǎn)管理公司DWS估計，MSCI全球所有國家指數(shù)未來十年名義年回報率為5%，只有過去十年的一半左右。

這樣的結(jié)果促使投資者紛紛涌向另類資產(chǎn)和私募市場。對于那些愿意將資金鎖定長達十年的投資者來說，私募股權(quán)、房地產(chǎn)和全球基礎(chǔ)設(shè)施未來的回報似乎更佳。但不利的一點是，持有非流動性私人資產(chǎn)的基金的業(yè)績分散程度遠遠超過投資者在公開市場上所經(jīng)歷的。

對于那些不愿或無法擴大另類資產(chǎn)敞口的投資者來說，長期的超低債券收益率意味著持有更多股票。

醫(yī)療保健板塊蘊藏潛力

那么，未來十年，哪些公司和行業(yè)具備擴張能力？

瑞銀財富管理的建議是著眼于金融科技和綠色科技，5G技術(shù)的全球推廣推動了機器人、自動駕駛汽車、人工智能、數(shù)據(jù)分析和網(wǎng)絡(luò)安全的發(fā)展。

瑞銀還看好醫(yī)療保健行業(yè)。該行預(yù)計，到2030年全球65歲以上人口將增加60%，達到10億。這將需要更多醫(yī)療保健和相關(guān)技術(shù)方面的支出。

在歐洲斯托克600指數(shù)20個主要集團中，醫(yī)療保健以15.6%的份額居首。在美國，該板塊在羅素2000小盤股指數(shù)中的占比接近五分之一，位列第一；該板塊占標(biāo)普500指數(shù)的權(quán)重近年來則一直保持在14%左右。

若醫(yī)療板塊在此基礎(chǔ)上進一步擴張，或有助于股市表現(xiàn)超過當(dāng)前對未來回報偏低的預(yù)期。

BCA Research首席策略師Dhaval Joshi稱：“與科技行業(yè)不同，醫(yī)療保健行業(yè)的上漲是由利潤所驅(qū)動，而非估值上升。醫(yī)療保健行業(yè)長期以來的估值明星看起來很有吸引力?！?/p>

中國市場方面，中信證券本月稍早發(fā)布報告指出，創(chuàng)新和政策變革帶動醫(yī)藥板塊近幾年漲幅明顯，其中優(yōu)先賽道的布局越來越重要，高估值下，醫(yī)藥的投資更注重長跑。中信證券認為，明年醫(yī)藥部分板塊還將繼續(xù)展現(xiàn)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，一方面目前市場普遍看好的創(chuàng)新藥、生物藥、醫(yī)療器械、CXO、ICL、零售、醫(yī)美等諸多方向的龍頭公司正持續(xù)享受政策紅利，優(yōu)勢將更加凸顯；另一方面，具有資源稟賦的傳統(tǒng)中醫(yī)藥及處于“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”浪潮的部分企業(yè)目前價值仍被低估，未來基本面有望逐步改善。

（本文編輯：孫健一）