招商香港：維持金山軟件（03888）“買入”評級 微降目標價至49港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商香港發(fā)布研究報告，稱金山軟件（03888）三季度收入和經(jīng)調整凈利潤均超出市場預期2%，公司幾款手游將延后至21年一季度上線，而WPS在面對19年四季度的高基數(shù)增速下預計仍將取得不錯的增長，維持“買入”評級，將目標價從52港元下調至49港元。

招商香港預計四季度手游收入增速將放緩，主要源于：公司原計劃在四季度上線的幾款手游，如《最終幻想：勇氣啟示錄》（有可能因為版號審批而進一步延遲）、《臥龍吟2》以及《劍俠世界3》有可能延后至2021年一季度上線；最近剛上線的《指尖對弈》僅在iOS暢銷榜上排到了170名左右，預計將不會為公司帶來太多增量收入貢獻。而在端游方面，《劍網(wǎng)3》在10月底推出了年度資料片《奉天證道》。憑借今年兩個新資料片的拉動，《劍網(wǎng)三》端游全年流水收入有望超過2017年的高峰。目前，該行預計四季度在線游戲收入將同比下滑10%。

辦公軟件業(yè)務方面，鑒于四季度為軟件授權業(yè)務的旺季，以及受惠于軟件訂閱業(yè)務在雙十一期間的不錯表現(xiàn)，該行預計四季度辦公軟件業(yè)務收入在面對19年四季度的高基數(shù)增速下，仍將錄得19%的同比增長。

展望未來，該行將20/21/22年預測收入分別調整-7%/-5%/-3%，并將經(jīng)調整凈利潤分別調整-7%/-8%/-6%，主要基于對手游業(yè)務未來的增長更為保守的預期，以及對研發(fā)費用預估的提升從而導致更為保守的盈利能力預期。