安信證券：中國電車市場轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動，建議關(guān)注比亞迪股份(01211)、小鵬(XPEV.US)等

本文來自 微信公眾號“電新鄧永康團隊”。

摘要

■產(chǎn)銷端顯著回暖，私人消費占比提升：2020年1-10月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別為91.4萬輛和90.1萬輛，同比分別下降9.2%和7.1%，降幅較1-9月分別收窄9.5Pcts和10.6Pcts; 10月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷創(chuàng)10月單月歷史新高，其中產(chǎn)量為16.7萬輛，同比上漲69.7%，環(huán)比上漲19.6%;銷量達16萬輛，同比大幅上漲104.5%，環(huán)比上漲13.9%。今年上半年新能源車行業(yè)受到公共衛(wèi)生事件沖擊市場較為低迷，但目前多重因素共同推動下，下半年以來產(chǎn)銷量已連續(xù)四月高于去年同期，源于私人對于新能源車消費的熱情顯著提升。我們預(yù)計11-12月新能源車將延續(xù)下半年的回暖勢頭，全年產(chǎn)銷120萬輛，同比持平。

■優(yōu)質(zhì)供給引領(lǐng)發(fā)展，政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動：此前中國新能源車市場為政策驅(qū)動市場，品牌方面以自主品牌為主，但是補貼的退坡是大勢所趨，補貼政策已無法成為推動新能源車發(fā)展的第一催化劑。今年以來以宏光Mini、特斯拉(TSLA.US)Model 3等為代表的優(yōu)質(zhì)車型持續(xù)推出，滿足不同下游需求。目前，特斯拉方面產(chǎn)品力突出，國產(chǎn)Model 3占據(jù)中國電車累計銷量榜首，帶來鯰魚效應(yīng)，幾次價格的變動也將觸手邁向更多細分市場。明年的Model Y推出將加速引領(lǐng)中國車市發(fā)展。以蔚來(NIO.US)、理想(LI.US)、小鵬(XPEV.US)等為代表的造車新勢力今年銷量份額顯著提升，銷量持續(xù)向好。造車新勢力擁有互聯(lián)網(wǎng)造車思維，注重車輛的電動化和智能化，注重下游用戶體驗，實現(xiàn)對傳統(tǒng)汽車的有效顛覆。合資方面，大眾平臺化戰(zhàn)略引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型發(fā)展。隨著全球平臺化車型陸續(xù)推出，以大眾為首，包括奔馳、豐田(TM.US)等紛紛加速電動化進程，優(yōu)質(zhì)供給大幅增加，產(chǎn)品驅(qū)動效應(yīng)將更加顯著。在特斯拉、造車新勢力和全球領(lǐng)先傳統(tǒng)車企的持續(xù)推動下，中國電車市場將加速由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動。

■政策定調(diào)，持續(xù)夯實發(fā)展動力：中短期來看，新版雙積分政策明確將從2021年1月1日起正式施行，雙積分政策有望接力補貼政策，接入中央與地方相關(guān)補貼政策，成為新能源車發(fā)展的政策推手。長期來看，技術(shù)路線圖(2.0 版)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃齊亮相，分別提出針對新能源車和充電基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵節(jié)點計劃和總體目標，為中國新能源車長期發(fā)展定調(diào)。除此之外，部分的一線城市的限外牌+限購燃油車政策，側(cè)面利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展。盡管目前中國新能源車市場正由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動，但針對新能源車產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策，仍為中國新能源車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展定下基調(diào)，持續(xù)夯實產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力。

■投資建議：中國電車市場正加速由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動，以特斯拉、造車新勢力和平臺化車型為主的優(yōu)質(zhì)供給將持續(xù)引領(lǐng)市場發(fā)展，我們重點推薦優(yōu)質(zhì)供給上游產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)具備全球競爭力的龍頭公司：1)電池環(huán)節(jié)，重點推薦寧德時代，建議關(guān)注億緯鋰能、國軒高科、欣旺達、鵬輝能源、孚能科技等;2)材料及零部件環(huán)節(jié)，重點推薦璞泰來、恩捷股份、科達利、當(dāng)升科技、新宙邦等，建議關(guān)注諾德股份、德方納米、嘉元科技、中科電氣、貝特瑞、杉杉股份、星源材質(zhì)等。3)特斯拉和MEB產(chǎn)業(yè)鏈，重點推薦：宏發(fā)股份、三花智控、旭升股份、奧特佳等;4)充電樁產(chǎn)業(yè)鏈，重點推薦：許繼電氣、國電南瑞、特銳德等。另建議關(guān)注比亞迪(01211)、蔚來(美股)、理想汽車(美股)、小鵬汽車(美股)。

■風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，充電樁建設(shè)不及預(yù)期等。

1 產(chǎn)銷端顯著回暖，私人消費占比提升

下半年新能源汽車產(chǎn)銷顯著回暖。10月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷創(chuàng)10月單月歷史新高，其中產(chǎn)量為16.7萬輛，同比上漲69.7%，環(huán)比上漲19.6%;銷量達16萬輛，同比大幅上漲104.5%，環(huán)比上漲13.9%。今年上半年新能源車行業(yè)受到公共衛(wèi)生事件沖擊市場較為低迷，但隨著近來國內(nèi)經(jīng)濟形勢進一步好轉(zhuǎn)，疊加新能源車下鄉(xiāng)為代表的一系列政策支持、臨近年底積分壓力促使部分廠商進行促銷、國慶和中秋雙節(jié)效應(yīng)等，多重因素共同推動下，下半年以來產(chǎn)銷量已連續(xù)四月高于去年同期。

全年累計產(chǎn)銷量同比仍下降但降幅顯著收窄，全年有望同比持平。從累計數(shù)據(jù)上來看，2020年1-10月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別為91.4萬輛和90.1萬輛，同比分別下降9.2%和7.1%，降幅較1-9月分別收窄9.5Pcts和10.6Pcts，自今年2月公共衛(wèi)生事件影響之后，這一指標已連續(xù)9個月收窄。我們預(yù)計11-12月新能源車將延續(xù)下半年的回暖勢頭，全年產(chǎn)銷120萬輛，同比持平。

滲透率延續(xù)小幅增長，C端貢獻增量。從滲透率來看，自2018年以來，中國新能源乘用車滲透率逐年緩慢增長。在今年公共衛(wèi)生事件的沖擊之下，中國新能源乘用車前十月仍實現(xiàn)銷量81.8萬輛，滲透率為5.28%，較2019年全年滲透率提升0.34Pcts;其中，前十月，面向C端的新能源乘用車銷量實現(xiàn)近70萬輛，占比達85%，較2019年全年份額提升12Pcts。下半年以來，在產(chǎn)品驅(qū)動下，私人對于新能源車消費的熱情顯著提升，也助推了新能源乘用車銷量的顯著回暖。

2 優(yōu)質(zhì)供給引領(lǐng)發(fā)展，政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動

2.1.中國新能車市正在由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動

此前中國新能源車市場為政策驅(qū)動市場。在2017年補貼政策提出后，推動了新能源車實現(xiàn)高速增長;而 2018年補貼過渡期后，續(xù)航300km以上車型實際補貼金額提升，因此新車型在伴隨續(xù)航提升的同時，價格不變甚至有所下降，對消費者的吸引力較強，2019年補貼全面大幅退坡，車企盈利壓力增大，在補貼較大紅利期過后銷量難以突破。盡管目前新能源車補貼政策退坡放緩，但是補貼的退坡是大勢所趨，補貼政策已無法成為推動新能源車發(fā)展的第一催化劑。

此前新能源車市場以自主品牌為主。2017-2019年，由于政策助推下，自主品牌新能源車快速發(fā)展，加之外資車和合資車的車型數(shù)量少、價格/配置吸引力不強，新能源車市場以自主品牌為主。

產(chǎn)品驅(qū)動中國市場，優(yōu)質(zhì)供給展現(xiàn)活力。根據(jù)乘聯(lián)會分車型銷量數(shù)據(jù)，2019年，除年末開始銷售的國產(chǎn)特斯拉Model 3外，排名前列的皆為自主品牌車型。而從2020年1-10月數(shù)據(jù)來看，特斯拉國產(chǎn)Model 3 于去年末正式推出，1-10月實現(xiàn)累計銷量為9.2萬輛，高居榜首，銷量市場份額超過12%。今年推出的宏光MINI 10月銷量持續(xù)火爆，達到2.06萬輛，再次位列本月銷量第一，所占市場份額約15%，累計銷量排名第二;隨著車市整體回暖疊加新能源車下鄉(xiāng)利好政策，宏光MINI市場爆發(fā)力有望延續(xù)至年末。除此之外，去年年末推出的理想One實現(xiàn)累計銷量2.9萬輛，位列PHEV車型銷量第一位。優(yōu)質(zhì)供給的增加推動中國新能源車市場由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動。

多款爆款車型滿足不同下游需求。對于產(chǎn)品驅(qū)動的汽車市場，應(yīng)具備不同級別、不同類別和不同價位的車型，滿足不同情境下消費者的不同需求。從10月份銷量排名前列的幾款爆款車型來看，在2-50萬的價格區(qū)間內(nèi)，有微型、轎車和SUV的不同類別車型搭配不同的空間和續(xù)航里程，滿足不同的下游需求。以宏光Mini、歐拉R1為代表的微型車，和以理想One、蔚來ES6為代表的造車新勢力皆有亮眼銷量表現(xiàn)，也體現(xiàn)了中國新能源車市場正逐步由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動時代。

區(qū)域市場的結(jié)構(gòu)也在持續(xù)改善。而從銷量前列的幾款車型分區(qū)域市場的銷售占比來看，區(qū)域市場的結(jié)構(gòu)也在持續(xù)改善。對于特大城市和大型城市來說，對于新能源車的選擇已漸漸轉(zhuǎn)向中高端車型;而對于小型城市和縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)，以宏光Mini為代表的爆款車型，疊加新能源車下鄉(xiāng)等優(yōu)惠政策助推下，新能源車滲透率正顯著提升。

優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)增加，產(chǎn)品驅(qū)動提速。目前，在中國市場，包括合資車企、自主品牌、新勢力和外資車企仍在持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)車型。下半年以來，有超20款涵蓋SUV、轎車和微型車類別的車型陸續(xù)在中國新能源車市場上市，隨著優(yōu)質(zhì)供給的持續(xù)增加，中國新能源車市場的產(chǎn)品驅(qū)動將提速。

2.2. 特斯拉帶來鯰魚效應(yīng)，激發(fā)中國市場產(chǎn)品驅(qū)動力

特斯拉產(chǎn)品力突出，繼續(xù)引領(lǐng)全球電動化智能化浪潮。作為劃時代的新物種，特斯拉在2019年上海超級工廠完成后，為中國市場帶來了鯰魚效應(yīng)，目前中國市場特斯拉國產(chǎn)Model 3交付量保持第一，市占率超12%。第三季度特斯拉汽車產(chǎn)量和交付量分別達到14.50萬輛和13.96萬輛。其中第三季度產(chǎn)量環(huán)比增長76.29%，同比增長50.84%;交付量環(huán)比增長53.58%，同比增長43.63%;產(chǎn)量和交付量雙雙創(chuàng)造歷史新高。分車型來看，爆款產(chǎn)品Model 3交付量達到12.43萬輛，環(huán)比增長54.86%，同比增長55.98%，前三季度累計交付31.9萬輛，爆款效應(yīng)延續(xù)，預(yù)計隨著中歐市場景氣度持續(xù)提升，Model3的產(chǎn)銷量在今年將進一步提升。

Model 3持續(xù)保持競爭力，Model Y表現(xiàn)喜人。Model 3全球1-9月累計銷量近24萬輛，13%的市場份額位居第一，市占率領(lǐng)先第二名雷諾Zoe近10Pcts，同時，1-9月Model Y在全球累計銷售超4萬輛，占據(jù)2.3%的全球市場份額，排名第3。未來在歐洲德國工廠和中國上海的超級工廠，特斯拉已規(guī)劃生產(chǎn)Model 3、Model Y和售價2.5萬美元的Model 2,隨著德國工廠建設(shè)的持續(xù)推進，特斯拉在全球的競爭力將持續(xù)增強。

產(chǎn)能持續(xù)擴張，特斯拉計劃維持今年50萬輛的交付目標。這一目標的實現(xiàn)有賴于Model Y和上海工廠產(chǎn)量的環(huán)比增長，以及物流和交付效率的進一步改善。產(chǎn)能建設(shè)方面，上海工廠增加了第三個生產(chǎn)班次和新增8條產(chǎn)線，目前特斯拉國產(chǎn)Model 3年產(chǎn)能已超25萬輛，達到目標生產(chǎn)率;根據(jù)我們目前對特斯拉專賣店的調(diào)研來看，預(yù)計10月特斯拉Model 3鐵鋰版銷量占比約70%，目前鐵鋰版交付周期由原先的1-2周擴大到2-4周，因此預(yù)計特斯拉在手鐵鋰版訂單充足。第二期項目建設(shè)正在進行中，ModelY預(yù)計將于2021年一季度開始投產(chǎn)。柏林工廠預(yù)計在2021年投產(chǎn)，首款車型為ModelY。Semi卡車也將于2021年開始交付，Cybertruck的訂單將最早在2021年底或2022年實現(xiàn)交付。

持續(xù)降價，引領(lǐng)中國市場電動化。自國產(chǎn)特斯拉在去年10月發(fā)布第一款定價后，經(jīng)歷了至少四次價格變化，目前特斯拉國產(chǎn)Model 3的價格已降至政府補貼后24.99萬元，成為國內(nèi)價格最低的高端中型轎車。今年以來，特斯拉國產(chǎn)Model 3在中國車市上半年遭受公共衛(wèi)生事件影響的情況下，仍保持月近萬輛的出貨，持續(xù)的降價，也將打開更多的細分領(lǐng)域市場，持續(xù)引領(lǐng)中國市場的電動化進程。

2.3. 造車新勢力崛起，帶來顛覆傳統(tǒng)的產(chǎn)品驅(qū)動力

造車新勢力崛起，今年以來份額顯著提升。隨著世界新能源車的浪潮，國際新能源車企對中國新能源汽車市場也日益重視，各方對中國新能源車市場的關(guān)注度持續(xù)提升。此前中國市場以自主品牌為主，從今年的市場份額來看，外資、合資和造車新勢力的份額相較去年全年的份額有顯著提升。其中造車新勢力在前十月銷量占據(jù)近15%的市場份額，相較于去年全年提升了7Pcts。

造車新勢力銷量持續(xù)向好。分品牌來看，主要的造車新勢力品牌持續(xù)向好。蔚來10月交付5055輛，創(chuàng)造單月交付記錄，同比增100%。前十月累計交付3.1萬輛，同比增長111%;理想One 10月交付3692輛，同樣創(chuàng)造單月交付記錄，環(huán)比增長5.4%。小鵬汽車單月交付3040輛，同比增229%，今年1-10月累計交付1.7萬輛，同比增64%。主要造車新勢力品牌的銷量持續(xù)向好。

互聯(lián)網(wǎng)思維，注重車輛的電動化和智能化。相較于傳統(tǒng)車企而言，以蔚來、理想、小鵬等造車新勢力為代表的車企更加基于車輛的未來發(fā)展，其互聯(lián)網(wǎng)思維帶來的是對于車輛電動化和智能化的重視。由于更加注重在研發(fā)上的投入和人才的培養(yǎng)，目前主要造車新勢力廠商，皆有自身相應(yīng)的高級駕駛輔助系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)自適應(yīng)巡航、自動泊車等相關(guān)功能;而在高級駕駛輔助系統(tǒng)和智能交互系統(tǒng)基礎(chǔ)上的OTA能力，更幫助造車新勢力廠商能夠在線進行軟固件更新升級，在提供便捷的同時，減少線下返廠維修升級等相關(guān)費用。

注重用戶體驗，帶來顛覆傳統(tǒng)的產(chǎn)品驅(qū)動力。相較于傳統(tǒng)車企而言，作為整車領(lǐng)域的“新人”，造車新勢力更加重視下游用戶的體驗感，除了提供質(zhì)保、換電、道路救援等免費服務(wù)外，還提供與汽車智能化相關(guān)的差異化收費服務(wù)。除此之外，對于電池的管理和升級方面，造車新勢力也更考慮下游客戶的體驗性。且在車燈、前臉和中控屏的設(shè)計上，由于沒有包袱，造車新勢力更能打破設(shè)計格套，適應(yīng)新風(fēng)潮，因此造車新勢力能夠帶來顛覆傳統(tǒng)的產(chǎn)品驅(qū)動力。

2.4.平臺化車型引領(lǐng)優(yōu)質(zhì)供給新浪潮

大眾國產(chǎn)ID.4宣布首發(fā)，平臺化車型浪潮開啟。11月3日，一汽大眾MEB平臺的ID.4正式首發(fā)，新車定位于緊湊級純電動跨界車，在NEDC工況下可實現(xiàn)550km的續(xù)航里程。其中ID.4 CROZZ曜夜首發(fā)版已正式開啟預(yù)訂，補貼后售價不超過25萬元;由于MEB平臺的優(yōu)勢，1)通過電池排布優(yōu)化， 2)不需要像燃油車預(yù)留發(fā)動機和變速箱位置，大眾ID.4的空間感更佳。其次，ID.4注重駕駛體驗和安全性，體現(xiàn)了大眾汽車獨特優(yōu)勢;同時，ID.4補貼后售價不超過25萬元，相較于幾款電動SUV車型價格更親民，在對SUV偏好度更高的中國市場，有望成為新爆款。

大眾平臺化戰(zhàn)略引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型發(fā)展。自2015年10月，大眾宣布將斥資70億美元打造MEB純電平臺開始，從2018年9月在德累斯頓工廠發(fā)布，到ID.3和ID.4量產(chǎn),大眾始終在引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型電動化。未來MEB平臺除了ID系列產(chǎn)品，還將發(fā)展包括斯柯達、西雅特品牌在內(nèi)的電動化車型。除了在成本規(guī)模上形成優(yōu)勢，大眾MEB平臺還通過590模組、E3架構(gòu)等方式，將不斷提升所生產(chǎn)車輛的電動化和智能化水平。

全球平臺化車型陸續(xù)推出，優(yōu)質(zhì)供給大幅增加，持續(xù)加速電動化進程。目前，MEB電動化平臺的首款車型ID.3仍在8月底于歐洲交付，1ST系列限量發(fā)售三萬輛;根據(jù)EV sales數(shù)據(jù)，大眾ID.3 在9月銷量超8500輛，位列全球第5;而在此前，梅賽德斯奔馳也加速了其平臺化車型的推出進程。在大眾MEB平臺的引領(lǐng)下，隨著各大車企對于電動化轉(zhuǎn)型的明確，針對電動車專屬的正向開發(fā)平臺陸續(xù)誕生。全球的電動車平臺可以實現(xiàn)多種車型技術(shù)以及經(jīng)驗的共享;提高車型開發(fā)效率、縮短開發(fā)時間，利用規(guī)模效應(yīng)有效降低生產(chǎn)成本，強化產(chǎn)品競爭力。隨著ID.3交付，ID.4在中國實現(xiàn)量產(chǎn)，新能源車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進入快速增長期。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，截至18年底歐洲市場僅有60款電動車型，而至2021年，車型預(yù)計將增加至214款。

大眾MEB平臺未來將在中國推出多款車型。從大眾自身來說，未來兩年，公司計劃通過合資公司一汽大眾和上汽大眾，在MEB平臺的基礎(chǔ)上，推出多達12款車型，涵蓋不同細分市場，其中上汽大眾和一汽大眾將各推出6款車型。

3 政策定調(diào)，持續(xù)夯實發(fā)展動力

接力補貼政策，雙積分政策為產(chǎn)業(yè)發(fā)展夯實基礎(chǔ)。2020年6月，工信部正式發(fā)布新版雙積分政策，提出了對具備節(jié)能減排優(yōu)勢的車型給予核算優(yōu)惠、調(diào)整新能源積分考核指標等措施，不斷鼓勵推廣節(jié)能技術(shù)，促進車企健康協(xié)調(diào)發(fā)展。新版雙積分政策明確將從2021年1月1日起正式施行，雙積分政策有望接入中央與地方相關(guān)補貼政策，成為中短期新能源車發(fā)展的政策推手。

技術(shù)路線圖(2.0 版)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃齊亮相，為新能源車發(fā)展定調(diào)。10月27日，工信部和中國汽車工程學(xué)會牽頭編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖(2.0 版)》發(fā)布。11月2日，國務(wù)院正式下發(fā)了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035年)》。在新能源車發(fā)展質(zhì)量方面，《規(guī)劃》提出到2025年，純電動乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時/百公里;在發(fā)展數(shù)量方面，到2025年新能源汽車銷售占比到20%左右?！堵肪€圖2.0》則給出了更為清晰的目標：混動新車到2025年要占傳統(tǒng)能源車的50%以上，2035年要達到100%;新能源汽車到2030年占汽車總銷量30%以上，2035年占50%以上;在配套的充電基礎(chǔ)設(shè)施方面，預(yù)計到 2035 年將建成慢充樁接口達到1.5 億端以上(含自有樁及公用樁)。

新能源車為能源發(fā)展必由之路。而在汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展新趨勢方面，《技術(shù)路線》指出能源、互聯(lián)、智能革命為汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展注入了強勁新動力。能源革命即為傳統(tǒng)動力汽車向新能源汽車轉(zhuǎn)變，圍繞“三電”將出現(xiàn)并行于傳統(tǒng)汽車動力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的全新產(chǎn)業(yè)鏈，以及基礎(chǔ)設(shè)施和運營服務(wù)新系統(tǒng);互聯(lián)革命和智聯(lián)革命相輔相成，推動互聯(lián)化和智能化技術(shù)同樣成為新的汽車核心技術(shù)，并催生出汽車產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。在汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展愿景方面，《技術(shù)路線圖》重點突出了新技術(shù)、新業(yè)態(tài)以及逆全球化傾向?qū)τ谌蚱嚠a(chǎn)業(yè)布局和我國汽車產(chǎn)業(yè)所帶來的影響的變革，提出了四個社會愿景和五個產(chǎn)業(yè)愿景，在此基礎(chǔ)上堅持純電驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，提出面向2035年的六大總體目標。

一線城市的限外牌+限購燃油車政策，側(cè)面利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前全國主要一線城市和省會城市皆有相應(yīng)限制外牌車通行的措施，與此同時，一線城市和其他部分城市也有相應(yīng)的限購燃油車的相關(guān)措施，兩項政策相結(jié)合，本地牌照的電動車成為部分人的新增剛需，在側(cè)面推動電動車發(fā)展;以上海為例，目前交強險數(shù)據(jù)，9月份非運營上險銷量超近萬輛，其中特斯拉Model3占比超20%，而從其他一線城市前八月數(shù)據(jù)來看，特斯拉領(lǐng)銜下，蔚來、比亞迪和理想等車企在主要城市表現(xiàn)強勢，因此限外牌+限購燃油車的政策組合也將更有利于上述車企的銷量提升。

基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，充電基礎(chǔ)設(shè)施增長提速，后期增速有望維持。受益于北京上海等相關(guān)充電樁政策和規(guī)劃落地，2020年10月全國公共充電樁保有量為66.65萬臺，較上月增加超6萬臺，累計數(shù)據(jù)環(huán)比增長10%，同比增長39.4%，充電樁增長提速。自2月份充電基礎(chǔ)設(shè)施在公共衛(wèi)生事件之下出現(xiàn)接近零增長之后，近幾個月恢復(fù)穩(wěn)定增長，10月漲幅較上月有顯著提升;而從充電電量來看，2020年10月全國公共充電樁充電電量達7.12億kWh，雖較上月稍有回落，但同比仍實現(xiàn)45.3%的高增長。

充電樁目前建設(shè)區(qū)域較為集中，未來將逐步輻射全國。截至到2020年10月，公共充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)區(qū)域仍較為集中，上海超越廣東以73477臺的保有量躍升至第一，位列二三的分別是廣東和北京，東部沿海地區(qū)仍為公共充電基礎(chǔ)設(shè)施的主要建設(shè)區(qū)域，前十名省份充電樁數(shù)量占比達72.2%;而從充電電量來看，前十名省份占比集中度也居于高位，其中電流流向以公交車為主，乘用車、環(huán)衛(wèi)物流車占比逐漸增加;隨著國網(wǎng)領(lǐng)銜之下的高速公路快充網(wǎng)絡(luò)逐步建設(shè)，疊加電動化趨勢逐步朝中西部擴散，預(yù)計未來充電基礎(chǔ)設(shè)施也將逐步輻射全國。

具有多重作用的充電樁后期增長勢頭有望持續(xù)。除了為電動汽車發(fā)展提供基礎(chǔ)保障外，充電樁還是配電網(wǎng)中重要的可控負荷，對配售電市場化具有重要作用，未來充電樁有望實現(xiàn)能量的雙向流動，起到削峰填谷的作用。我們認為在電力市場化改革，政策利好的持續(xù)推動下，充電樁相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望實現(xiàn)爆發(fā)，在國常會通過的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中，也提出加強充換電、加氫等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快形成快充為主的高速公路和城鄉(xiāng)公共充電網(wǎng)絡(luò)。對作為公共設(shè)施的充電樁建設(shè)給予財政支持，并鼓勵開展換電模式應(yīng)用，在換電設(shè)施領(lǐng)域，奧動、蔚來和杭州伯坦是主要運營商，目前全國共建有換電站超500座。

4 投資建議

產(chǎn)銷端顯著回暖，私人消費占比提升：2020年1-10月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別為91.4萬輛和90.1萬輛，同比分別下降9.2%和7.1%，降幅較1-9月分別收窄9.5Pcts和10.6Pcts; 10月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷創(chuàng)10月單月歷史新高，其中產(chǎn)量為16.7萬輛，同比上漲69.7%，環(huán)比上漲19.6%;銷量達16萬輛，同比大幅上漲104.5%，環(huán)比上漲13.9%。今年上半年新能源車行業(yè)受到公共衛(wèi)生事件沖擊市場較為低迷，但目前多重因素共同推動下，下半年以來產(chǎn)銷量已連續(xù)四月高于去年同期，源于私人對于新能源車消費的熱情顯著提升。我們預(yù)計11-12月新能源車將延續(xù)下半年的回暖勢頭，全年產(chǎn)銷120萬輛，同比持平。

優(yōu)質(zhì)供給引領(lǐng)發(fā)展，政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動：此前中國新能源車市場為政策驅(qū)動市場，品牌方面以自主品牌為主，但是補貼的退坡是大勢所趨，補貼政策已無法成為推動新能源車發(fā)展的第一催化劑。今年以來以宏光Mini、特斯拉Model 3等為代表的優(yōu)質(zhì)車型持續(xù)推出，滿足不同下游需求。目前，特斯拉方面產(chǎn)品力突出，國產(chǎn)Model 3占據(jù)中國電車累計銷量榜首，帶來鯰魚效應(yīng)，幾次價格的變動也將觸手邁向更多細分市場。明年的Model Y推出將加速引領(lǐng)中國車市發(fā)展。以蔚來、理想、小鵬等為代表的造車新勢力今年銷量份額顯著提升，銷量持續(xù)向好。造車新勢力擁有互聯(lián)網(wǎng)造車思維，注重車輛的電動化和智能化，注重下游用戶體驗，實現(xiàn)對傳統(tǒng)汽車的有效顛覆。合資方面，大眾平臺化戰(zhàn)略引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型發(fā)展。隨著全球平臺化車型陸續(xù)推出，以大眾為首，包括奔馳、豐田等紛紛加速電動化進程，優(yōu)質(zhì)供給大幅增加，產(chǎn)品驅(qū)動效應(yīng)將更加顯著。在特斯拉、造車新勢力和全球領(lǐng)先傳統(tǒng)車企的持續(xù)推動下，中國電車市場將加速由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動。

政策定調(diào)，持續(xù)夯實發(fā)展動力：中短期來看，新版雙積分政策明確將從2021年1月1日起正式施行，雙積分政策有望接力補貼政策，接入中央與地方相關(guān)補貼政策，成為新能源車發(fā)展的政策推手。長期來看，技術(shù)路線圖(2.0 版)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃齊亮相，分別提出針對新能源車和充電基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵節(jié)點計劃和總體目標，為中國新能源車長期發(fā)展定調(diào)。除此之外，部分的一線城市的限外牌+限購燃油車政策，側(cè)面利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展。盡管目前中國新能源車市場正由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動，但針對新能源車產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策，仍為中國新能源車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展定下基調(diào)，持續(xù)夯實產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力。

投資建議：中國電車市場正加速由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動，以特斯拉、造車新勢力和平臺化車型為主的優(yōu)質(zhì)供給將持續(xù)引領(lǐng)市場發(fā)展，我們重點推薦優(yōu)質(zhì)供給上游產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)具備全球競爭力的龍頭公司：1)電池環(huán)節(jié)，重點推薦寧德時代，建議關(guān)注億緯鋰能、國軒高科、欣旺達、鵬輝能源、孚能科技等;2)材料及零部件環(huán)節(jié)，重點推薦璞泰來、恩捷股份、科達利、當(dāng)升科技、新宙邦等，建議關(guān)注諾德股份、德方納米、嘉元科技、中科電氣、貝特瑞、杉杉股份、星源材質(zhì)等。3)特斯拉和MEB產(chǎn)業(yè)鏈，重點推薦：宏發(fā)股份、三花智控、旭升股份、奧特佳等;4)充電樁產(chǎn)業(yè)鏈，重點推薦：許繼電氣、國電南瑞、特銳德等。另建議關(guān)注比亞迪、蔚來(美股)、理想汽車(美股)、小鵬汽車(美股)。

新能源發(fā)電方面，國內(nèi)，2021年國內(nèi)正式步入平價時代，政策端擾動消除，光伏電站投資收益率吸引力足以支撐平價時代裝機需求;中期看“十四五”規(guī)劃有望盡快落地，非化能源占比提升將為中期裝機需求提供錨點。海外，歐洲將2030年可再生能源占比目標從32%以上提升至38%-40%，美國方面拜登也提出2050年要實現(xiàn)碳中和，可再生能源發(fā)展路徑再被夯實。我們預(yù)計2020-2025年國內(nèi)光伏年均新增裝機量在71-94GW，對應(yīng)全球光伏新增裝機在250GW以上，光伏行業(yè)景氣向上，成長空間廣闊;

投資建議：建議把握4條主線：1)2021年供需偏緊的硅料和玻璃環(huán)節(jié)，重點推薦通威股份、福萊特，重點關(guān)注港股信義光能和福萊特玻璃;2)競爭格局最好的硅片和膠膜環(huán)節(jié)，重點推薦隆基股份、福斯特，建議關(guān)注賽伍技術(shù)、中環(huán)股份;3)從0到1的HJT產(chǎn)業(yè)鏈;4)受益于國產(chǎn)替代、業(yè)績有望持續(xù)高增的逆變器和跟蹤支架環(huán)節(jié)，重點推薦陽光電源、錦浪科技、固德威和中信博。;目前風(fēng)電板塊整體估值底部，向上修復(fù)彈性較大。重點推薦金風(fēng)科技、明陽智能、天順風(fēng)能、中材科技、日月股份、金雷股份等，建議重點關(guān)注大金重工、東方電纜等。

電力設(shè)備與工控方面，數(shù)字新基建10大重點任務(wù)包括：電網(wǎng)數(shù)字化中心，能源大數(shù)據(jù)中心，電力大數(shù)據(jù)應(yīng)用，電力物聯(lián)網(wǎng)，能源工業(yè)云網(wǎng)，綜合能源服務(wù)平臺，5G應(yīng)用，人工智能，區(qū)塊鏈，北斗，具體投資方面， 2020年信通方向預(yù)計投資247億(YoY +100%)，帶動社會投資超1000億，從穩(wěn)增長的角度看，配電網(wǎng)建設(shè)更具有長期促進作用，從長期來看，電網(wǎng)投資將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變：一是配用電端投資的占比會持續(xù)上升;二是基于電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)相關(guān)的智能化、信息化領(lǐng)域投資的占比會大幅上升，預(yù)計未來5年電網(wǎng)智能化的投資規(guī)模有望超萬億。

工控方面，10月PMI指標維持在榮枯線之上，從工業(yè)機器人產(chǎn)量來看，隨著國內(nèi)中小企業(yè)復(fù)工達產(chǎn)，4-9月工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增長27%/17%/29%/19.4%/32.5%/51.4%(1-2月同比下降19.4%)，工業(yè)機器人在9月份達產(chǎn)2.31萬臺/套，工控行業(yè)景氣度持續(xù)提升，從長期來看，未來中國工業(yè)自動化市場將進入中速成長期，主要需求來自于產(chǎn)業(yè)升級帶來的以效率提升為目的的設(shè)備改造，同時，進口替代也是中國工業(yè)自動化企業(yè)有望獲得高于市場平均增長水平的驅(qū)動因素。

投資建議：電力設(shè)備重點推薦四條主線：1) 低壓電器國產(chǎn)化替代趨勢顯著，未來空間廣闊，行業(yè)集中化趨勢明顯，龍頭公司增速高于行業(yè)整體，重點推薦良信電器、正泰電器;建議關(guān)注眾業(yè)達;2)國網(wǎng)明確全面開啟建設(shè)具有中國特色國際領(lǐng)先的能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)新征程，重點推薦國電南瑞、國網(wǎng)信通、億嘉和、涪陵電力、遠光軟件、威勝信息、金智科技、海興電力、正泰電器、良信電器等;3)特高壓領(lǐng)銜的電網(wǎng)基建帶來2-3年的業(yè)績彈性，重點推薦平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、特變電工、長纜科技等;4)充電樁進入發(fā)展快車道，重點推薦：許繼電氣、國電南瑞、特銳德等。

工控方面，本土品牌產(chǎn)品進口替代的邏輯已經(jīng)得到廣泛驗證，細分領(lǐng)域龍頭公司增速將高于行業(yè)，重點推薦：匯川技術(shù)、麥格米特、信捷電氣、雷賽智能、鳴志電器等。

(編輯：馬火敏)