臨近年底，美股投資者需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？

本文來自微信公眾號(hào)“英為財(cái)情Investing”，作者：李英維。

白駒過隙，轉(zhuǎn)眼又到年底。美股投資者經(jīng)歷了不凡的一年，年初全球公共衛(wèi)生爆發(fā)導(dǎo)致市場(chǎng)大幅受挫，不過從那時(shí)候起，市場(chǎng)已經(jīng)從底部大幅回升，二三季度里，華爾街投資者的情緒一直維持較為高昂的狀態(tài)，助推美股三大股指節(jié)節(jié)高升。

不過，臨近歲末，疊加衛(wèi)生事件危機(jī)、刺激法案難產(chǎn)、美國(guó)總統(tǒng)大選甚至全球央行舉措等一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，市場(chǎng)的不安定因素和焦慮情緒也隨之升高。近期美國(guó)三大股指一改單邊上行趨勢(shì)，出現(xiàn)了較為糾結(jié)的震蕩行情。

本文，我們將探討美股投資者在2020年的最后這一段時(shí)間里，可能需要面對(duì)哪些風(fēng)險(xiǎn)因素：

1、衛(wèi)生事件愈演愈烈，成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大“攔路虎”

從年初衛(wèi)生事件危機(jī)爆發(fā)以來，全球各國(guó)政府對(duì)于抗疫這件事可謂是“焦頭爛額”，不僅沒有從根本上控制住衛(wèi)生事件，事態(tài)的發(fā)展反而愈演愈烈。近期以來，美國(guó)已經(jīng)連續(xù)9日新增病例超過10萬(wàn)大關(guān)，失望人數(shù)也飆升至了24萬(wàn)人。單單是在本周三，該國(guó)的確診病例就超過了14萬(wàn)例。

美國(guó)中南部最大的城市芝加哥周四已經(jīng)發(fā)布了維持一個(gè)月的“居家令”，而紐約也再次對(duì)餐館、酒吧、健身房等公共場(chǎng)所實(shí)施新的宵禁。

這一切都太熟悉了，仿佛又回到了衛(wèi)生事件在美國(guó)肆虐之初?？v然經(jīng)過兩個(gè)季度的努力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇已經(jīng)開啟，失業(yè)人數(shù)逐步減少，企業(yè)運(yùn)營(yíng)逐步恢復(fù)，但是衛(wèi)生事件的惡化，儼然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大“攔路虎”，美股投資者不得不考慮這一重要因素。

高盛集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius周四就在一份報(bào)告中表示：“衛(wèi)生事件卷土重來，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景構(gòu)成了關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。到目前為止，各州政府和地方政府為遏制衛(wèi)生事件而實(shí)施的限制措施是有限的，相比之下在今年夏天，許多受影響最嚴(yán)重的州實(shí)施了一些限制措施，如關(guān)閉酒吧、限制室內(nèi)用餐和限制集會(huì)等，全美絕大多數(shù)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)重啟都已暫停或逆轉(zhuǎn)。隨著越來越多的州和地區(qū)最近實(shí)施或考慮實(shí)施新的限制，情況可能很快就會(huì)發(fā)生改變。

”他補(bǔ)充說：“雖然數(shù)據(jù)也表明，在最近的復(fù)蘇中，消費(fèi)者行為對(duì)病毒相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)上升的反應(yīng)不那么強(qiáng)烈，但如果風(fēng)險(xiǎn)隨著病例數(shù)量、住院和死亡人數(shù)的增加而上升，那么這種情況就可能會(huì)有所改變?！?/p>

本周初，當(dāng)輝瑞宣布疫苗有效率高達(dá)90%以上的好消息時(shí)，市場(chǎng)曾經(jīng)短暫“狂歡”，人們甚至已經(jīng)開始討論板塊輪換（從科技股上漲轉(zhuǎn)為價(jià)值股回歸），不過，投資者終歸是意識(shí)到，疫苗是“遠(yuǎn)水”，根本救不了“近火”。

我們?cè)诖饲暗奈恼隆睹拦煽萍脊上騼r(jià)值股輪動(dòng)，只是又一次“狼來了”？》中提到過，由于輝瑞疫苗給予市場(chǎng)較大的信心，本周的前兩天，包括能源、金融、旅游在內(nèi)的衛(wèi)生事件重創(chuàng)板塊強(qiáng)勢(shì)回歸，市場(chǎng)大有從科技股輪動(dòng)至價(jià)值股的趨勢(shì)。然而，市場(chǎng)板塊輪動(dòng)需要諸多因素，當(dāng)人們意識(shí)到疫苗不會(huì)很快對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響后，大家隨即又“冷靜”了下來。

華爾街的投行也認(rèn)為現(xiàn)在就說科技股和價(jià)值股已經(jīng)出現(xiàn)輪換，為時(shí)過早。蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)公司(BMO Capital Markets)的首席投資策略師布萊恩·貝爾斯基(Brian Belski)表示：“我想說的是，現(xiàn)在就說科技不行了還為時(shí)過早。在未來幾個(gè)季度中，經(jīng)濟(jì)將如何走出衰退并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的前景還令人感到懷疑，再加上各州甚至全美范圍內(nèi)進(jìn)一步停擺的可能性更高，這真的增強(qiáng)了人們對(duì)科技股的信心和買盤。”

2、“大選炸彈”已經(jīng)解除？“華盛頓因素”仍然不容忽視

在美國(guó)大選終于落下帷幕之際，民主黨拜登似乎已經(jīng)穩(wěn)操勝券了，美國(guó)各大媒體和各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人都已經(jīng)紛紛送上祝福，然而，現(xiàn)任美國(guó)總統(tǒng)特朗普則仍未認(rèn)輸，在美國(guó)境內(nèi)各州大大小小發(fā)起了十幾宗針對(duì)大選舞弊的訴訟。

歐亞集團(tuán)旗下政治風(fēng)險(xiǎn)顧問公司GZERO Media的Gabrielle Debinski本周稍早前表示：“即將離任的特朗普總統(tǒng)憤憤不平，可能不會(huì)擺出合作的姿態(tài)，這或?qū)е峦[僵局，令本已因大流行而陷入困境的美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)受創(chuàng)。即將到來的跛腳鴨時(shí)期可能比以往更加動(dòng)蕩?！?/p>

大選余波顯然并未平復(fù)，數(shù)據(jù)也顯示，期貨市場(chǎng)的定價(jià)也表明交易者已為可能出現(xiàn)的更大動(dòng)蕩做好準(zhǔn)備，VIX恐慌指數(shù)的1月合約交易價(jià)格要高于12月和2月的水平。

根據(jù)英為財(cái)情Investing.com的行情數(shù)據(jù)顯示，VIX恐慌指數(shù)周四美股盤中上漲8.1%，報(bào)25.35。今年以來，VIX幾次大漲大跌，一度高至85.47的高位，目前的累計(jì)漲幅仍然達(dá)到78.66%。

需要注意的是，我們所謂的“華盛頓因素”還不止于此。市場(chǎng)日盼夜盼的第二輪刺激法案也遲遲未落地。從目前來看，民主黨雖然拿下了白宮，卻沒有拿下參議院，這就意味著，民主黨想要的一份較大的刺激方案已經(jīng)難度重重。近日，更是有消息顯示，特朗普政府已經(jīng)推出了新一輪刺激方案的談判，種種跡象表明，美國(guó)人可能很難等到這一份刺激計(jì)劃了。而一直到周四，美聯(lián)儲(chǔ)主席及官員還一直在強(qiáng)調(diào)一份新的刺激方案的重要性。

此外，另一個(gè)更大壓力來自美國(guó)目前的財(cái)政赤字。美國(guó)財(cái)務(wù)部周四公布的數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2021財(cái)年第一個(gè)月的預(yù)算赤字為2841億美元，較上年同期增加一倍多，2019年10月為1345億美元。財(cái)務(wù)收入同比下降3.2%，開銷卻大增37.3%。今年以來，美國(guó)政府的財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，債款情況也十分糟糕，零對(duì)沖分析師猜測(cè)，在接下來的12個(gè)月左右時(shí)間里，債款規(guī)劃可能從超過27.1萬(wàn)億美元，飆升至30萬(wàn)億美元乃至更多。衛(wèi)生事件無疑對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很大的沖擊。

與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)在9月通過的一項(xiàng)臨時(shí)撥款法案，將會(huì)在12月11日到期，這就意味著，美國(guó)政府在12月11日以后要想讓政府繼續(xù)正常運(yùn)行，就需要再次從國(guó)會(huì)通過另一項(xiàng)撥款法案。但是，在國(guó)會(huì)分裂的情況下，可以預(yù)見這又將是一場(chǎng)馬拉松式的“扯皮”。

而這也可能成為年末美股的重要利空因素之一。投資者可能還記得，當(dāng)標(biāo)普2011年一度將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AAA”下調(diào)至“AA+”，評(píng)級(jí)展望負(fù)面時(shí)，曾經(jīng)評(píng)論說，“在面對(duì)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)挑戰(zhàn)之際，美國(guó)決策機(jī)關(guān)處理經(jīng)濟(jì)問題的效率和穩(wěn)定性令人擔(dān)憂。”在經(jīng)過將近十年，兩任政府過后，這個(gè)情況并未改變，也就是說，投資者仍然有理由擔(dān)心，在一個(gè)“跛腳鴨”時(shí)期，美國(guó)股市乃至整體經(jīng)濟(jì)都仍然要面臨較大的“華盛頓風(fēng)險(xiǎn)”。

3、美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)收緊政策，但是能做的也很有限

對(duì)于美股來說，除了宏觀經(jīng)濟(jì)因素以外，今年3月以來的美股反彈基本是靠政策在支撐風(fēng)險(xiǎn)情緒。美聯(lián)儲(chǔ)作為今年行情最大的推動(dòng)者之一，一舉一動(dòng)也值得投資者反復(fù)揣摩。

今年，由于衛(wèi)生事件的威脅，美聯(lián)儲(chǔ)采取了極為寬松的貨幣政策，而在流動(dòng)性的極度寬松以后，市場(chǎng)往往考慮的就是，后市在經(jīng)濟(jì)從衰退中復(fù)蘇，通脹恢復(fù)以后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如何正常化貨幣政策，即收緊流動(dòng)性。

盛寶銀行的分析師此前表示，美國(guó)民主黨候選人拜登獲勝，后市通脹將被推高。澳洲國(guó)民銀行商品研究主管Lachlan Shaw則指出，如果通脹預(yù)期因疫苗帶來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加而升溫，應(yīng)會(huì)抑制美國(guó)實(shí)際收益率的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

不過，投資者也需要注意，美聯(lián)儲(chǔ)目前的關(guān)注點(diǎn)仍然是防疫進(jìn)展，只有解決了衛(wèi)生事件危機(jī)，通脹才是美聯(lián)儲(chǔ)的大新聞。

但是，事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)后市能做的也較為有限了。就像美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行前行長(zhǎng)Bill Dudley發(fā)表文章指出的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)“彈盡糧絕”，即使美聯(lián)儲(chǔ)做得更多，也不會(huì)為經(jīng)濟(jì)提供太大的額外支持?，F(xiàn)在利率已經(jīng)達(dá)到盡可能的最低水平，而且整個(gè)美國(guó)金融環(huán)境極為寬松?，F(xiàn)在美國(guó)的利率已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)較低水平。30年期抵押貸款的利率已經(jīng)降到約為3%，如果再降低0.5百分點(diǎn)，甚至是降到負(fù)利率。那么也不會(huì)帶來什么不同的效果。較低利率帶來的刺激效應(yīng)不可避免地會(huì)隨著時(shí)間消逝。而且降低利率將嚴(yán)重透支未來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

（編輯：張金亮）