花旗：蒙牛(02319)2017年核心有機業(yè)務(wù)前景穩(wěn)健 目標(biāo)價升至17.8港元

智通財經(jīng)獲悉，花旗近日發(fā)表研報表示，蒙牛(02319)2016年盈利預(yù)警主要來自于雅士利(YSL)的一次性和非現(xiàn)金商譽減值損失。公司管理層已更著重未來盈利能力多于銷售增長，并預(yù)計其收入增長在2017年的將優(yōu)于行業(yè)。該行給予其“買入”評級，目標(biāo)價17.8港元。

花旗表示，公司新的組織架構(gòu)以分部為重點，及與達能、丹麥Arla Foods和現(xiàn)代牧業(yè)(01117) 有緊密的合作，其新任總裁盧敏放一直務(wù)實優(yōu)化供應(yīng)鏈效率及成本結(jié)構(gòu)，同時專注于營銷策略以帶動收入增長。

利潤前景

公司管理層預(yù)測，中國的液態(tài)奶產(chǎn)業(yè)將在2017年以單位中間數(shù)字增長，銷量將增長約1%。盡管近期商品價格上漲，但由于其在2016年10月底高成本奶粉庫存的減少，單位奶粉成本顯著降低，因此預(yù)計其單位原材料成本將于2017年保持平穩(wěn)。預(yù)計其毛利率將在2017年繼續(xù)擴大。

管理層表示其核心有機業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，下半年業(yè)績增長兩位數(shù)(上半年為7%)。 如果剔除奶粉處置損失的負(fù)面影響，其下半年的核心EBIT(不包括雅士利商譽減值準(zhǔn)備)只略低于上半年。

以部門為重點的組織結(jié)構(gòu)

花旗表示，蒙牛正將其業(yè)務(wù)組織轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€以部門為中心的結(jié)構(gòu)。雖然一些職能集中在總部層面，但每個部門都有單獨的損益(具有分部銷售/營銷預(yù)算和供應(yīng)鏈/生產(chǎn)管理的全權(quán))和高度問責(zé)制。隨著對市場需求的反應(yīng)提高，市場份額收益和推廣支出效率將進一步提高，管理層預(yù)計這種重組將降低SG&A (銷售、管理及行政費用)與銷售比率，并提高未來的盈利能力。