全球油服產(chǎn)業(yè)曙光初現(xiàn)，訂單估值有望迎來拐點(diǎn)

本文來自“中信證券研究”，本文作者劉海博、李睿鵬

受輝瑞(PFE.US)和BioNTech(BNTX.US)疫苗實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)結(jié)果超預(yù)期影響，全球油價(jià)突破40美元/桶大關(guān)。我們認(rèn)為公共衛(wèi)生事件拐點(diǎn)到來將帶來全球原油的需求復(fù)蘇，三季度全球活躍鉆機(jī)數(shù)及北美壓裂活躍隊(duì)伍數(shù)都開始反轉(zhuǎn)，疊加國內(nèi)能源安全因素，全球油服產(chǎn)業(yè)鏈迎來曙光。三季度行業(yè)新接訂單及業(yè)績整體反映了油價(jià)的遲滯影響及匯率波動(dòng)的損失，加之拜登上任料將帶來對(duì)傳統(tǒng)油氣政策的改變預(yù)期落地，預(yù)計(jì)未來整體油服行業(yè)將迎來基本面與估值的雙重修復(fù)，推薦杰瑞股份、中海油服、海油工程，建議關(guān)注迪威爾、通源石油。

北美疫苗研發(fā)突破：油價(jià)迅速反映，油服產(chǎn)業(yè)景氣反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確立。

北京時(shí)間11月9日晚，輝瑞和BioNTech公布其合作開發(fā)的疫苗在第三階段臨床試驗(yàn)有效性達(dá)90%，該結(jié)果超市場(chǎng)預(yù)期。疫苗研發(fā)最新進(jìn)展有望有效遏制公共衛(wèi)生事件，提振全球能源需求，國際油價(jià)迅速反應(yīng)，突破40美元/桶大關(guān)。油服產(chǎn)業(yè)有望滯后油價(jià)兩個(gè)季度左右實(shí)現(xiàn)景氣恢復(fù)，景氣反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已確立。

美國總統(tǒng)大選：市場(chǎng)已充分納入拜登當(dāng)選預(yù)期。

1）短期影響：據(jù)Rystad Energy，拜登勝選將對(duì)短期需求利好（刺激經(jīng)濟(jì)，與中國貿(mào)易爭(zhēng)端可能緩和），但其外交政策也會(huì)帶來更多短期供給（放松對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁）。

2）長期影響：拜登可能會(huì)實(shí)施更嚴(yán)格的能源標(biāo)準(zhǔn)，并加大對(duì)清潔能源創(chuàng)新投資，推行綠色出行方案壓制航空煤油需求。我們認(rèn)為，市場(chǎng)已對(duì)拜登當(dāng)選這一預(yù)期作出充分反應(yīng)。

海外拐點(diǎn)跡象已現(xiàn)：北美活躍鉆機(jī)數(shù)與活躍壓裂車隊(duì)數(shù)均由底部回暖。

據(jù)Baker Hughes，北美活躍鉆機(jī)數(shù)已由低點(diǎn)287臺(tái)連續(xù)三個(gè)月回升至10月的360臺(tái)，全球活躍鉆機(jī)數(shù)則處于筑底階段，即將迎來拐點(diǎn)。Primary Vision的高頻數(shù)據(jù)也顯示北美壓裂活動(dòng)正在逐步回暖，北美活躍車隊(duì)數(shù)量已由5月中旬的45支回升至10月下旬的127支。

國內(nèi)能源安全：增產(chǎn)上儲(chǔ)強(qiáng)度不減，非常規(guī)油氣開采景氣維持。

地緣政治形勢(shì)復(fù)雜趨勢(shì)延續(xù)，能源安全被擺在更為突出的位置，我們石油對(duì)外依存度達(dá)到70%以上，年產(chǎn)量仍低于2億噸紅線。以長慶、大慶為首的油氣田在低油價(jià)環(huán)境下增儲(chǔ)上產(chǎn)形勢(shì)迫切。增量油氣資源開發(fā)以非常規(guī)油氣和海上油氣為主，國內(nèi)壓裂設(shè)備需求在經(jīng)歷2020年的調(diào)整之后有望企穩(wěn)回升，疊加未來的技術(shù)進(jìn)步和更新周期，國內(nèi)壓裂設(shè)備有望重新步入上行周期。

公司情況：

1）基本面良好：杰瑞股份資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流和利潤均處于歷史最佳狀態(tài)，在手訂單充裕，為2021年上半年業(yè)績奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。

2）新型壓裂產(chǎn)品具有全球競(jìng)爭(zhēng)力。杰瑞能提供極具性價(jià)比的電驅(qū)與渦輪壓裂解決方案，有望充分受益于北美壓裂設(shè)備更新?lián)Q代和國內(nèi)政策紅利，后續(xù)訂單落地值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

油價(jià)長期低迷的風(fēng)險(xiǎn)；拜登當(dāng)選可能出臺(tái)限制頁巖油氣政策的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)油公司上游勘探開發(fā)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；核心零部件供應(yīng)受制于歐美的風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議：

公共衛(wèi)生事件拐點(diǎn)到來將帶來全球原油的需求復(fù)蘇，疊加國內(nèi)能源安全因素，全球油服產(chǎn)業(yè)鏈迎來曙光。3Q20行業(yè)新接訂單及業(yè)績整體反映了油價(jià)的遲滯影響及匯率波動(dòng)的損失，加之拜登上任預(yù)計(jì)將帶來對(duì)傳統(tǒng)油氣政策的改變預(yù)期落地，未來整體油服行業(yè)料將迎來基本面與估值的雙重修復(fù)，推薦杰瑞股份、中海油服(02883)、海油工程，建議關(guān)注迪威爾、通源石油。

（本文編輯：孫健一）