天風(fēng)證券：10月乘用車(chē)批發(fā)同比+9%，兌現(xiàn)“金九銀十”

11月9日, 乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)：10月乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量207.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%；零售銷(xiāo)量199.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.1%，環(huán)比增長(zhǎng)4.3%；新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量14.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)118.2%，環(huán)比增長(zhǎng)15.2%。

10月乘用車(chē)零售同比+8%，行業(yè)穩(wěn)步回暖。10月乘用車(chē)零售銷(xiāo)量199.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.0%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)月8%左右的近兩年高位增速；環(huán)比增長(zhǎng)4.1%。今年1-10月的零售累計(jì)增速-10.2%，較1-9月累計(jì)增速提升2個(gè)百分點(diǎn)；1月至9月乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比增速分別為-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%、+7%和+8%，呈現(xiàn)衛(wèi)生事件后穩(wěn)步回暖態(tài)勢(shì)。

豪華車(chē)市場(chǎng)高景氣，自主龍頭表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。分品牌看，（1）10月豪華車(chē)零售同比增長(zhǎng)約30%，環(huán)比下降6%，消費(fèi)升級(jí)的高端換購(gòu)需求仍然旺盛，但10月供給不足導(dǎo)致寶馬奔馳等生產(chǎn)低于零售較多，暫時(shí)抑制了零售的增長(zhǎng)。（2）10月主流合資品牌零售同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)1%。（3）10月自主品牌零售同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)14%；其中頭部自主品牌如長(zhǎng)城、廣汽自主、長(zhǎng)安自主10月銷(xiāo)量同比增速分別為17.9%、+28.2%、+42.1%，顯示龍頭份額進(jìn)一步提升。

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量倍增，各品牌多點(diǎn)發(fā)力。10月新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量14.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)118.2%，環(huán)比增長(zhǎng)15.2%；其中純電動(dòng)批發(fā)銷(xiāo)量12.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)137%。10月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量突破萬(wàn)輛的企業(yè)有上汽通用五菱3.0萬(wàn)輛、比亞迪(01211)2.2萬(wàn)輛、上汽乘用車(chē)1.3萬(wàn)輛、特斯拉(TSLA.US)中國(guó)1.2萬(wàn)輛，蔚來(lái)(NIO.US)、理想(LI.US)、威馬、小鵬(XPEV.US)、合眾、零跑等新勢(shì)力車(chē)企表現(xiàn)同樣優(yōu)秀。伴隨北京增加放號(hào)2萬(wàn)張新能源車(chē)指標(biāo)、上海外牌“限行”升級(jí)，以及電動(dòng)車(chē)新品性能普遍增強(qiáng)，年末新能源車(chē)市有望迎來(lái)全面發(fā)力的增長(zhǎng)期。

“金九銀十”持續(xù)兌現(xiàn)，去庫(kù)結(jié)束，迎接加庫(kù)周期。二季度以來(lái)，隨衛(wèi)生事件影響減弱，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)需求恢復(fù)較快，推動(dòng)零售逐月走強(qiáng)，而目前廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)相對(duì)穩(wěn)健，渠道庫(kù)存仍處于較低水平，金九銀十產(chǎn)銷(xiāo)回升有助于庫(kù)存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，冬季庫(kù)存儲(chǔ)備的加庫(kù)存周期也將拉動(dòng)廠(chǎng)商批發(fā)增量，我們看好今年末至明年二季度車(chē)市延續(xù)較強(qiáng)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

根據(jù)天風(fēng)汽車(chē)投資時(shí)鐘，行業(yè)已進(jìn)入第三階段—銷(xiāo)量和庫(kù)存雙升的成長(zhǎng)階段，堅(jiān)定看好高成長(zhǎng)屬性的整車(chē)和零部件標(biāo)的。（1）整車(chē)方面，建議關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇的主機(jī)廠(chǎng)【廣汽集團(tuán)（H/A,02238）、長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)（00175）、長(zhǎng)城汽車(chē)（H/A,02333）、上汽集團(tuán)】；（2）零部件方面，建議關(guān)注估值較低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健的【華域汽車(chē)、常熟汽飾、福耀玻璃(03606)、天潤(rùn)工業(yè)、岱美股份、威孚高科、濰柴動(dòng)力(02338)】；以及業(yè)務(wù)稀缺、成長(zhǎng)空間大的【拓普集團(tuán)、道通科技、中鼎股份、科博達(dá)、愛(ài)柯迪、銀輪股份、精鍛科技、敏實(shí)集團(tuán)(00425)】等。

衛(wèi)生事件反復(fù)導(dǎo)致汽車(chē)行業(yè)景氣回暖不及預(yù)期，汽車(chē)消費(fèi)刺激政策落地效果不及預(yù)期。

1. 10月乘用車(chē)零售同比+8%，行業(yè)保持穩(wěn)步回暖態(tài)勢(shì)

2. “金九銀十”持續(xù)兌現(xiàn)，去庫(kù)結(jié)束，迎接加庫(kù)周期

3. 投資建議

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

10月乘用車(chē)零售同比+8%，行業(yè)穩(wěn)步回暖。10月乘用車(chē)零售銷(xiāo)量199.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.1%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)月8%左右的近兩年最高增速；環(huán)比增長(zhǎng)4.3%。今年1-10月的零售累計(jì)增速-10.2%，較1-9月累計(jì)增速提升2.3PCT；1月至10月乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比增速分別為-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%、+7%和8%，呈現(xiàn)衛(wèi)生事件后穩(wěn)步回暖態(tài)勢(shì)。

分車(chē)型看，10月轎車(chē)、SUV、MPV批發(fā)銷(xiāo)量分別為94.7萬(wàn)輛、100萬(wàn)輛和12.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)分別為6.1%，13.3%和-4.7%，轎車(chē)、SUV月銷(xiāo)量已連續(xù)四月實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，MPV銷(xiāo)量降幅也有所收窄。

豪華車(chē)維持高景氣，自主龍頭份額加速擴(kuò)張。豪華車(chē)市場(chǎng)高景氣，自主龍頭表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。分品牌看，（1）10月豪華車(chē)零售同比增長(zhǎng)約30%，環(huán)比下降6%，消費(fèi)升級(jí)的高端換購(gòu)需求仍然旺盛，但10月供給不足導(dǎo)致寶馬奔馳等生產(chǎn)低于零售較多，暫時(shí)抑制了零售的增長(zhǎng)。（2）10月主流合資品牌零售同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)1%。（3）10月自主品牌零售同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)14%；其中頭部自主品牌如長(zhǎng)城、廣汽自主、長(zhǎng)安自主10月銷(xiāo)量同比增速分別為17.9%、+28.2%、+42.1%，龍頭份額進(jìn)一步提升。

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量倍增，各品牌多點(diǎn)發(fā)力。10月新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量14.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)118.2%，環(huán)比增長(zhǎng)15.2%；其中純電動(dòng)批發(fā)銷(xiāo)量12.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)137%。10月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量突破萬(wàn)輛的企業(yè)有上汽通用五菱3.0萬(wàn)輛、比亞迪2.2萬(wàn)輛、上汽乘用車(chē)1.3萬(wàn)輛、特斯拉中國(guó)1.2萬(wàn)輛，蔚來(lái)、理想、威馬、小鵬、合眾、零跑等新勢(shì)力車(chē)企表現(xiàn)同樣優(yōu)秀。伴隨北京增加放號(hào)2萬(wàn)張新能源車(chē)指標(biāo)、上海外牌“限行”升級(jí)，以及電動(dòng)車(chē)新品性能普遍增強(qiáng)，年末新能源車(chē)市有望迎來(lái)全面發(fā)力的增長(zhǎng)期。

一汽大眾繼續(xù)領(lǐng)跑10月零售銷(xiāo)量榜，自主品牌表現(xiàn)較強(qiáng)。10月車(chē)企零售銷(xiāo)量榜中，一汽大眾、上汽大眾仍穩(wěn)居排行榜前兩名。自主品牌表現(xiàn)較強(qiáng)，在前十中占據(jù)4個(gè)席位。

上汽、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、廣汽等國(guó)內(nèi)主要汽車(chē)集團(tuán)10月銷(xiāo)量延續(xù)較高增長(zhǎng)：

（1）上汽集團(tuán)發(fā)布10月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)：10月銷(xiāo)量59.7萬(wàn)輛，同比+9.6%，環(huán)比-0.9%。

（2）吉利汽車(chē)發(fā)布10月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)：10月銷(xiāo)量14.0萬(wàn)輛，同比+7.6%，環(huán)比+10.8%。

（3）長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)布10月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)：10月銷(xiāo)量13.6萬(wàn)輛，同比+17.9%，環(huán)比+15.1%。

（4）長(zhǎng)安汽車(chē)發(fā)布10月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)：10月銷(xiāo)量21.3萬(wàn)輛，同比+28.4%，環(huán)比+3.5%。

（5）廣汽集團(tuán)發(fā)布10月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)：10月銷(xiāo)量21.0萬(wàn)輛，同比+21.5%，環(huán)比-3.7%。

“金九銀十”持續(xù)兌現(xiàn)，去庫(kù)結(jié)束，迎接加庫(kù)周期。二季度以來(lái)，隨衛(wèi)生事件影響減弱，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)需求恢復(fù)較快，推動(dòng)零售逐月走強(qiáng)，而目前廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)相對(duì)穩(wěn)健，渠道庫(kù)存仍處于較低水平，金九銀十產(chǎn)銷(xiāo)回升有助于庫(kù)存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，冬季庫(kù)存儲(chǔ)備的加庫(kù)存周期也將拉動(dòng)廠(chǎng)商批發(fā)增量，我們看好年末至明年二季度車(chē)市延續(xù)較強(qiáng)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

根據(jù)天風(fēng)汽車(chē)投資時(shí)鐘，行業(yè)正進(jìn)入第三階段—銷(xiāo)量和庫(kù)存雙升的成長(zhǎng)階段，堅(jiān)定看好高成長(zhǎng)屬性的整車(chē)和零部件標(biāo)的。（1）整車(chē)方面，建議關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇的主機(jī)廠(chǎng)【廣汽集團(tuán)（H/A）、長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)（H）、長(zhǎng)城汽車(chē)（H/A）、上汽集團(tuán)】；（2）零部件方面，建議關(guān)注估值較低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健的細(xì)分領(lǐng)域龍頭【華域汽車(chē)、常熟汽飾、福耀玻璃、天潤(rùn)工業(yè)、岱美股份、威孚高科、濰柴動(dòng)力】；以及業(yè)務(wù)稀缺、成長(zhǎng)空間大的【拓普集團(tuán)、道通科技、精鍛科技、銀輪股份、中鼎股份、科博達(dá)、愛(ài)柯迪、敏實(shí)集團(tuán)】等。

衛(wèi)生事件反復(fù)導(dǎo)致汽車(chē)行業(yè)景氣度回暖不及預(yù)期，汽車(chē)消費(fèi)刺激政策落地效果不及預(yù)期。