圖說新能源汽車：三季度賣到了哪兒和需求結(jié)構(gòu)變化

作者：中金研究 2020-11-04 09:13:09

三季度我國新能源汽車銷量34.1萬輛，低基數(shù)下銷量同比實現(xiàn)31%的高增長；而在高端需求和A00車型的共同帶動下，銷量環(huán)比也實現(xiàn)28%的快速增長。

本文源自微信公眾號“金車研究”。

行業(yè)近況

三季度我國新能源汽車銷量34.1萬輛，隨著補貼退坡影響消散，低基數(shù)下銷量同比實現(xiàn)31%的高增長；而在高端需求和A00車型的共同帶動下，銷量環(huán)比也實現(xiàn)28%的快速增長。我們結(jié)合交強險上險數(shù)據(jù)，對第三季度新能源車銷往地和需求結(jié)構(gòu)進行分析。

評論

全國概覽：北、上、廣、浙繼續(xù)居前列，河南份額提升，CR5占比保持在48%。銷量前五位的省市由限牌和發(fā)達省市包攬，其中廣東延續(xù)2019年領(lǐng)先地位，銷量占比排名第一，浙江銷量占比超過上海排名第二。山東、江蘇退居第六、七位。CR5保持在52%。個人需求占比環(huán)比維持穩(wěn)定，同比仍上升。從所有權(quán)看，第三季度個人需求占比為70%，與第二季度接近，較2019年同期則提升12ppt，相應(yīng)單位需求保持不變?yōu)?4%，營運需求占比同比下降11ppt至16%。

高端需求和A00車型，兩端放量。特斯拉(TSLA.US) Model 3的國產(chǎn)帶動2020年B級車占新能源車銷量比例從5%迅速大幅攀升至15%以上，而三季度五菱宏光miniEV的熱銷則使得A00級車銷量占比回到了25%的水平。五菱宏光miniEV搶占低速電動車車市。8月/9月的批發(fā)銷量分別為1.5萬/2.0萬輛具體地區(qū)中，9月低速電動車河南和山東的月銷都達到2500輛左右，兩個省就吸收了超過1/3的銷量。銷量排名靠前的城市則是菏澤、青島、駐馬店、柳州、洛陽。我們認為，低廉的價格+時髦的外觀+可靠的品牌，使得五菱又成功打造爆款。面對每年百萬量級的低速電動車市場，五菱宏光 mini EV熱銷將得到延續(xù)。比亞迪(01211)漢受到高線城市消費者歡迎。比亞迪漢7月上市以來累計上險達到5,377輛，其中EV版3,824輛，占比71%。需求構(gòu)成上，個人需求占比達到89%，單位需求則占剩余11%。分地區(qū)看，高線城市為銷售主流地區(qū)，排名靠前城市分別是深圳、北京、上海、廣州、成都、杭州，六座一線/新一線城市銷量即占到總銷量的52%。

自主企業(yè)：比亞迪和北汽新能源銷售分布均勻，其他車企仍存在地域性特點。比亞迪和北汽新能源在限牌/非限牌地區(qū)的銷售占比均勻，展現(xiàn)了比較廣泛的產(chǎn)品認可度。上汽、廣汽(02238)在限牌地區(qū)銷售占比高，而長安、奇瑞的新能源產(chǎn)品主要銷往非限牌地區(qū)，延續(xù)2019年和1H20的地域性特點。合資企業(yè)：非限牌地區(qū)接受程度高。合資企業(yè)的插電混動車型獲得了全國各地區(qū)較高的接受程度。造車新勢力：特斯拉月均持續(xù)過萬，蔚來(NIO.US)、理想(LI.US)、小鵬(XPEV.US)銷量環(huán)比攀升。分地區(qū)看，3Q20限牌地區(qū)特斯拉銷量比例為58%，蔚來、威馬、小鵬、理想銷量的比例分別為46%/40% /56%/46%。

估值與建議

我們認為新能源車市的向上勢頭將繼續(xù)延伸到2021年。量化來看，對2021年新能源乘用車銷量邊際貢獻較大的有：特斯拉Model Y國產(chǎn)，預(yù)計貢獻15萬輛增量；五菱mini EV繼續(xù)熱銷，預(yù)計貢獻15萬輛增量；比亞迪漢、造車新勢力等熱銷車型預(yù)計貢獻增量10萬輛以上；大眾MEB量產(chǎn)，預(yù)計貢獻5萬輛以上增量。

因此，我們預(yù)計2021年新能源乘用車銷量中樞將達到155萬輛。建議關(guān)注頭部新能源車企，包括理想汽車、蔚來汽車、比亞迪、特斯拉，長期同樣建議關(guān)注新能源零部件企業(yè)，包括三花智控、拓普集團、華域汽車、均勝電子等。

風險

后續(xù)新能源汽車銷量不及預(yù)期，新車上市進度不及預(yù)期。

正文

全國概覽：北、上、廣、浙繼續(xù)居前列，河南份額提升，CR5占比保持在48%

2020年第三季度，我國新能源中純電動車占比80%，與2020上半年水平相近。其中，非限牌地區(qū)純電動占比83%，高于限牌地區(qū)的73%。

各省市中北京、山西、河南、廣西、福建等區(qū)域純電動比例較高。3Q20營運性質(zhì)車輛占比環(huán)比回升1ppt至16%。各省市中，北京、河南、江蘇、廣西、河北等區(qū)域非營運性質(zhì)（個人與單位用戶）車輛比例較高。

高端需求和A00車型，兩端放量

特斯拉 Model 3的國產(chǎn)帶動2020年B級車占新能源車銷量比例從5%迅速大幅攀升至15%以上，而三季度五菱宏光miniEV的熱銷則使得A00級車銷量占比回到了25%的水平。我們長期認為，新能源汽車推廣的一大驅(qū)動力來自供給端，即優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品（爆款）可拉動相應(yīng)市場需求增加。2020年初至今Model 3、蔚來、理想等車型的熱銷佐證了我們的觀點，而三季度五菱宏光miniEV則是又一例證。

五菱宏光miniEV搶占低速電動車車市。8月/9月的批發(fā)銷量分別為1.5萬/2.0萬輛，上險量0.9萬/1.5萬輛，對行業(yè)銷量貢獻大（9月新能源乘用車銷量12.5萬輛）。需求構(gòu)成是，個人需求占比達到92%。分地區(qū)看，非限購地區(qū)的占比約九成。具體地區(qū)中，9月，低速電動車大省河南和山東的月銷都達到2500輛左右，兩個省就吸收了超過1/3的銷量。銷量排名靠前的城市則是菏澤、青島、駐馬店、柳州、洛陽、商丘。我們認為，極其低廉的價格+時髦的外觀+可靠的品牌，使得五菱又成功打造爆款。面對每年百萬量級的低速電動車市場，我們認為五菱宏光mini EV熱銷將得到延續(xù)。

比亞迪漢受到高線城市消費者歡迎。比亞迪漢7月上市以來累計上險達到5,377輛，其中EV版3,824輛，占比71%。需求構(gòu)成上，個人需求占比達到89%，單位需求則占剩余11%。分地區(qū)看，限牌地區(qū)占比52%，高線城市成為主流銷售地區(qū)，排名靠前城市分別是深圳、北京、上海、廣州、成都、杭州，六座一線/新一線城市銷量即占到總銷量的52%。我們預(yù)計比亞迪漢的銷量將在四季度繼續(xù)爬坡，上險數(shù)據(jù)值得關(guān)注。