新股前瞻 | 壹九傳媒：老生意，能否做出新花樣？

隨著短視頻行業(yè)的發(fā)展，短視頻用戶使用時長呈現(xiàn)階段性爆發(fā)。短視頻行業(yè)2020 Q1用戶單日使用平均時長達(dá)59.5分鐘，使用時長甚至有逼近即時通訊之勢。

然而，一家綜合營銷服務(wù)提供商壹九傳媒(ERA JADE MEDIA)，卻選擇了避開同行爭先布局的競爭高地，選擇在長視頻節(jié)目及公關(guān)、新媒體等其他營銷賽道上另辟蹊徑。近日，壹九傳媒正式向港交所遞交了上市申請，接受資本對其商業(yè)模式的“打分”。

不走尋常路 業(yè)務(wù)以電視節(jié)目營銷為主

智通財經(jīng)APP了解到，壹九傳媒成立于2013年，并且提供以多種不同形式的原生內(nèi)容為核心的營銷服務(wù)。截至目前，公司所提供服務(wù)主要分為：視頻節(jié)目營銷、線下公關(guān)及其他營銷、新媒體內(nèi)容營銷、廣告發(fā)布四個大方向。

其中，在壹九傳媒當(dāng)前四大業(yè)務(wù)板塊中，視頻節(jié)目營銷、線下公關(guān)及其他營銷為公司貢獻(xiàn)了主要的收入來源，自2017-2019年度至截至2020年中期以來，這兩項業(yè)務(wù)為公司所貢獻(xiàn)收入占比均達(dá)80%以上。截至2019年度，視頻節(jié)目營銷、線下公關(guān)及其他營銷服務(wù)收入合共占比達(dá)80%。

由此，公司整體業(yè)績主要由視頻節(jié)目營銷、線下公關(guān)及其他營銷兩項業(yè)務(wù)表現(xiàn)決定。

其中，在視頻節(jié)目營銷業(yè)務(wù)方面，公司主要通過在視頻節(jié)目中植入客戶品牌內(nèi)容，并從贊助商、廣告代理商獲得收入。目前，公司視頻節(jié)目主要在電視播放，同時也在部分線上視頻平臺播放。

于往績記錄期間，公司共制作及發(fā)布13個視頻節(jié)目，其中多以財經(jīng)及商務(wù)節(jié)目、及一部分醫(yī)療節(jié)目為主。自2017年以來，共有2個節(jié)目為公司貢獻(xiàn)了超過千萬元收入，分別為《醇享人生》和《你就是奇跡》第三季。

其中，醇享人生為一檔針對杰出人物的訪談節(jié)目，自2013年起便開始播出，是往績記錄期間貢獻(xiàn)收入最多的節(jié)目，也是收入增長最為穩(wěn)定的節(jié)目。除此之外，《你就是奇跡》第三季、第二季則分別為往績記錄期間貢獻(xiàn)收入第二、第三高的節(jié)目。從收入貢獻(xiàn)來看，排名前四的均為財經(jīng)及商務(wù)節(jié)目。

在線下公關(guān)及其他營銷業(yè)務(wù)方面，公司為客戶舉辦各類公關(guān)活動，并承擔(dān)營銷材料的制作。于往績記錄期間，壹九傳媒舉辦了56項活動，類型包括新聞發(fā)布會、慈善活動、音樂會、論壇及大型企業(yè)宴會等。

相比之下，公司新媒體內(nèi)容營銷服務(wù)及廣告發(fā)布服務(wù)為公司貢獻(xiàn)收入相對較少。值得一提的是，與多數(shù)有新媒體業(yè)務(wù)公司不同，壹九傳媒新媒體內(nèi)容更主要以音頻節(jié)目為主，而非短視頻。整體而言，公司業(yè)務(wù)布局賽道均為相對傳統(tǒng)營銷領(lǐng)域，在當(dāng)前短視頻、直播風(fēng)口下，反而顯出不走尋常路之勢。

凈利率水平仍較高，但業(yè)績面臨波動風(fēng)險

財務(wù)表現(xiàn)上，公司營業(yè)收入于2017-2019年實現(xiàn)逐年增長，而于2020年中期出現(xiàn)大幅下降。截至2019年，公司收入規(guī)模達(dá)到8296.8萬元人民幣，同比增長9.11%;2020年中期，公司收入同比下降34.55%至2670.6萬元人民幣。

而凈利潤方面，公司營業(yè)收入雖于2019年同比有所增長，但凈利潤卻出現(xiàn)了同比23.53%的下降;2020年中期，公司凈利潤同比下降52.09%至900.8萬元人民幣。

從公司整體財務(wù)表現(xiàn)來看，盡管公司業(yè)務(wù)布局在相對傳統(tǒng)的營銷賽道，但依然實現(xiàn)了相對較高的毛利率、凈利率。2019年及2020年中期，公司分別實現(xiàn)毛利率74.22%、68.92%，凈利率32.64%、33.39%，在行業(yè)中為相對較高水平。

然而，公司2019年營收與凈利潤呈反向增長，2020年中期更是出現(xiàn)整體收入和凈利潤的大幅下降，體現(xiàn)出較大的業(yè)績不穩(wěn)定性。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，公司產(chǎn)生上市業(yè)績波動，均與公司的大客戶之一相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)。其中，公司2019年度凈利潤不增反降，主要與當(dāng)期一般及行政開支大幅增長201.26%有關(guān)，占收比由2018年的9.89%增至27.31%。而這背后，一方面與增長的840萬上市費(fèi)用有關(guān)，另一方面，則由于客戶B財務(wù)狀況差強(qiáng)人意而做出了640萬貿(mào)易應(yīng)收款項計提個別減值有關(guān)。

而于2020年中期收入下降，則主要由于客戶B財務(wù)狀況欠佳，期間內(nèi)公司與客戶B沒有任何交易。而在此之前，公司客戶B均為公司最大客戶之一，上年同期為公司貢獻(xiàn)收入達(dá)36.5%。

之所以出現(xiàn)上述狀況，則主要與公司業(yè)務(wù)模式以項目形式為主有關(guān)。首先從客戶構(gòu)成來看，公司五大客戶占比于往績記錄期間常年維持在60%左右水平。然而，公司五大客戶名單卻經(jīng)常出現(xiàn)變化。整體呈現(xiàn)業(yè)績對大客戶較為依賴，但大客戶卻較不穩(wěn)定的狀態(tài)，公司業(yè)績穩(wěn)定性也因此而面臨更高的風(fēng)險。