美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將如何影響通脹？

本文來自微信公眾號(hào)“中信證券研究”，作者：明明、章立聰、余經(jīng)緯。

衛(wèi)生事件發(fā)生以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面受到了較為嚴(yán)重的沖擊，消費(fèi)、出口和就業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域都進(jìn)入到緩慢的修復(fù)當(dāng)中。但值得注意的一點(diǎn)是，美國(guó)的地產(chǎn)市場(chǎng)在衛(wèi)生事件期間雖然也受到波及，但當(dāng)前美國(guó)房地產(chǎn)銷售以及房?jī)r(jià)情況均表現(xiàn)搶眼。與此同時(shí)，當(dāng)前美國(guó)的通脹水平也出現(xiàn)了明顯抬升，如何看待當(dāng)前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)?房?jī)r(jià)的波動(dòng)又將如何影響美國(guó)的通脹水平?本文針對(duì)以上問題展開討論。

美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度上升：

年初以來受衛(wèi)生事件的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面遭受了較為嚴(yán)重的沖擊，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于衛(wèi)生事件后期的緩慢修復(fù)當(dāng)中。然而整體經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)的背景下，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)卻表現(xiàn)搶眼，當(dāng)前美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)景氣程度已超過經(jīng)濟(jì)危機(jī)前期高點(diǎn)水平。從美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售和房?jī)r(jià)情況來看，衛(wèi)生事件后美國(guó)新建住房和成屋銷售同比增速均出現(xiàn)大幅攀升，20個(gè)大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)和成屋銷售價(jià)格的同比增速明顯升高，美國(guó)房市成交火熱。從新建住宅獲批和開工情況來看，新建住宅獲批數(shù)量已恢復(fù)至衛(wèi)生事件前水平，開工數(shù)量同樣回升至高位。

房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼的原因：

如何看待衛(wèi)生事件后美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)快速恢復(fù)，地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)較好?我們認(rèn)為其背后重要的推動(dòng)力是衛(wèi)生事件期間美聯(lián)儲(chǔ)大幅寬松的貨幣政策，美國(guó)長(zhǎng)期貸款利率的下行降低了房產(chǎn)購(gòu)置的融資成本，從而提升了居民的住房購(gòu)買能力。住房銷量和房?jī)r(jià)提升的背后是實(shí)際需求的支撐還是貨幣寬松引發(fā)的投機(jī)性行為?從美國(guó)房屋空置率和住房自有率的走勢(shì)來看，當(dāng)前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱度表現(xiàn)或主要來自于低利率下的真實(shí)購(gòu)房需求。

房地產(chǎn)市場(chǎng)與美國(guó)通脹：

關(guān)于美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格走高對(duì)通脹走勢(shì)的影響，我們認(rèn)為一方面房?jī)r(jià)的上漲或通過財(cái)富效應(yīng)刺激消費(fèi)的回升，從而推動(dòng)需求型通脹，另一方面從住房項(xiàng)目在美國(guó)通脹指標(biāo)當(dāng)中的權(quán)重占比來看，房?jī)r(jià)的上漲或帶動(dòng)美國(guó)通脹水平的上行。房?jī)r(jià)與通脹之間并非簡(jiǎn)單的因果關(guān)系，其背后共同的重要影響因素在于貨幣供給的增加，在美聯(lián)儲(chǔ)今年大規(guī)模釋放流動(dòng)性的背景下，房?jī)r(jià)上漲的同時(shí)應(yīng)警惕明年美國(guó)可能存在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

債市策略：

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體從衛(wèi)生事件影響當(dāng)中緩慢修復(fù)的背景下，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，衛(wèi)生事件期間美聯(lián)儲(chǔ)大幅寬松的貨幣政策或?yàn)樵斐僧?dāng)前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)的主要原因。而對(duì)于房?jī)r(jià)與美國(guó)通脹之間的關(guān)系而言，其背后共同的重要影響因素在于貨幣供給的增加，在美聯(lián)儲(chǔ)今年大規(guī)模釋放流動(dòng)性的背景下，房?jī)r(jià)上漲的同時(shí)應(yīng)警惕明年美國(guó)可能存在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯：曾盈穎）