中美醫(yī)藥板塊漲幅對比，成色如何？

本文轉(zhuǎn)自微信公號“醫(yī)藥研選”，作者：趙海春

一、漲幅

在不考慮市值大小的情況下，從年初至今(2020Q3)的美股醫(yī)藥醫(yī)療相關(guān)個股漲幅前十來看，市場主線聚焦在抗擊衛(wèi)生事件(疫苗和試劑)和腫瘤免疫兩條主線上。

圖：美股醫(yī)藥醫(yī)療股關(guān)鍵詞：抗擊公共衛(wèi)生事件、腫瘤免疫

同樣從A股和港股醫(yī)藥漲幅前列的公司來看，抗疫相關(guān)個股表現(xiàn)優(yōu)異，差異點在于A股除了疫苗和試劑，更多聚焦在防疫耗材和包材。從創(chuàng)新角度看，CXO是A股和港股共同表現(xiàn)優(yōu)異的板塊，與美股形成了上下游差異。

圖：A股和港股醫(yī)藥醫(yī)療股關(guān)鍵詞：抗擊衛(wèi)生事件、CXO

我們把美股和A股漲幅Top10的個股(不考慮市值)放在一起的對比來看，美股漲幅超越A股同類個股。美股相關(guān)標(biāo)的研發(fā)屬性更強，衛(wèi)生事件疊加創(chuàng)新可獲得更高預(yù)期;而A股制造屬性更強，更多考慮衛(wèi)生事件帶來的訂單彈性。

圖：美股 vs A股醫(yī)藥醫(yī)療漲幅Top10個股的市值與漲幅

二、市值

從年初至今的美股醫(yī)藥醫(yī)療市值Top30的個股漲幅來看，抗擊衛(wèi)生事件與創(chuàng)新雙主題并存，單抗龍頭再生元，器械設(shè)備龍頭賽默飛（TMO.US）、丹納赫（DHR.US）漲幅居前。

A股中疫苗股一馬當(dāng)先，過去3個季度中顯著跑贏，各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭表現(xiàn)也都不錯，呈現(xiàn)了大市值普漲的情況。港股方面在線醫(yī)療龍頭保持漲幅領(lǐng)先，未盈利創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)以及與醫(yī)藥創(chuàng)新外包服務(wù)相關(guān)的CRO、CDMO表現(xiàn)優(yōu)異。

圖：A股vs港股市值Top10醫(yī)藥醫(yī)療股2020年初至今漲幅(截至2020/9/30)

從美股和A股、港股大市值表現(xiàn)中，A股整體表現(xiàn)優(yōu)于美股，但結(jié)構(gòu)質(zhì)量方面有所差異：在對抗衛(wèi)生事件主線上，我們能看出相關(guān)對大市值A(chǔ)股的彈性貢獻(xiàn)更大(10占4)，而美股相對較小(不依賴于疫苗板塊)。而創(chuàng)新方面，A股要落后于美股，包括中和抗體、免疫蛋白相對缺位，反而研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈早期的CXO更為主導(dǎo)。這與中美醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段也直接相關(guān)。總體來說，A股還處在生物醫(yī)藥剛崛起、成長的階段，目前反應(yīng)的是生物制品類企業(yè)的業(yè)績與市值占比快速上升的過程。

需要思考的是，A股醫(yī)藥經(jīng)歷了今年的優(yōu)異表現(xiàn)之后，如果衛(wèi)生事件的彈性逐步減弱(三季度環(huán)比減弱、未來同比減弱)之后，大市值板塊中的衛(wèi)生事件預(yù)期靠什么后續(xù)填充呢?從美股的表現(xiàn)看，要夯實股價的基礎(chǔ)，重新尋找創(chuàng)新的因子可能是我們繼續(xù)要補的功課。