東吳證券：舊車置換政策提振消費(fèi)，全面看多汽車板塊，推薦長(zhǎng)城汽車(02333)等

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“東吳研究所”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

投資要點(diǎn)

事件要點(diǎn)：2020年10月20日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，推動(dòng)汽車消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)汽車限購(gòu)向引導(dǎo)使用轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)各地出臺(tái)促進(jìn)老舊汽車置換政策，推進(jìn)主要公共建筑配建停車場(chǎng)、路側(cè)停車位設(shè)施升級(jí)改造等建設(shè)。

加強(qiáng)回收+置換補(bǔ)貼+舊車限行，三方合力共促新舊切換。

其一，強(qiáng)化企業(yè)端回收再利用管理，市場(chǎng)化新舊置換行為：8月份，國(guó)家發(fā)改委公布《汽車零部件再制造管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》提出，鼓勵(lì)汽車整車生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)售后服務(wù)體系回收舊機(jī)動(dòng)車零部件用于再制造；鼓勵(lì)專業(yè)化舊件回收公司從維修渠道為再制造企業(yè)提供符合要求的舊件。其二，政府鼓勵(lì)支持，補(bǔ)貼性政策加速推進(jìn)切換過(guò)程：中央鼓勵(lì)各地方出臺(tái)汽車置換政策，利用補(bǔ)貼吸引加速置換過(guò)程；其三，政府政策強(qiáng)制施壓：以廣東省為例，部分省市采用對(duì)老舊機(jī)動(dòng)車實(shí)施分階段逐步限行措施。三大方向合力加速舊車置換新車，保證車市健康運(yùn)行。

衛(wèi)生事件下地方政府&車企紛紛加速舊車置換，刺激市場(chǎng)提振消費(fèi)。

國(guó)內(nèi)車市周期下行疊加年初衛(wèi)生事件影響，上半年車市銷量不振，部分地方政府出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)汽車市場(chǎng)消費(fèi)，恢復(fù)市場(chǎng)信心。3月，北京對(duì)高排放報(bào)廢老舊車主給予最高2.2萬(wàn)元補(bǔ)貼；8月，廣州出臺(tái)政策對(duì)粵A牌照車主購(gòu)買國(guó)六、非插混車型給予3000-6000元補(bǔ)貼。北京現(xiàn)代在政府補(bǔ)貼基礎(chǔ)上疊加企業(yè)補(bǔ)貼最高達(dá)5萬(wàn)元。刺激政策有力加速車市銷量提升，提振消費(fèi)，促進(jìn)汽車市場(chǎng)回暖。

老舊汽車大存量，中央政府全國(guó)普及置換有望進(jìn)一步提升銷量規(guī)模。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，存量市場(chǎng)上依然存在3500萬(wàn)輛國(guó)三及以下老舊高排放車輛。相比于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，欠發(fā)達(dá)地區(qū)存在大規(guī)模高排放舊車的可能性更大，地方政府也相對(duì)缺乏經(jīng)濟(jì)實(shí)力和動(dòng)力推動(dòng)該過(guò)程。中央政府出臺(tái)政策直接推動(dòng)舊車換新鼓勵(lì)有望加速該置換過(guò)程，全國(guó)范圍普及有望進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)車市銷量規(guī)模上漲。

投資建議：國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)逐步進(jìn)入存量博弈，老舊新車置換長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)成為未來(lái)汽車銷量的主要支撐點(diǎn)。政府政策促進(jìn)該置換過(guò)程，對(duì)國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)有相當(dāng)?shù)拇碳ぷ饔谩?strong>我們繼續(xù)全面看多汽車板塊，Q4優(yōu)先配置整車。基于以下四點(diǎn)理由全面看多：1）無(wú)論P(yáng)E還是PB角度，乘用車及零部件估值均較低。2）國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù)正常+中央/地方政策相繼出臺(tái)+海外供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，乘用車景氣度重新進(jìn)入復(fù)蘇軌道且逐季加速。3）參照海外成熟國(guó)家，結(jié)合中國(guó)人均GDP及人口規(guī)模，乘用車的產(chǎn)銷規(guī)模依然有望創(chuàng)歷史新高。4）汽車正經(jīng)歷類似手機(jī)變革時(shí)代將有望改變未來(lái)人們生活方式最終實(shí)現(xiàn)提價(jià)。整車板塊：隨著產(chǎn)批零數(shù)據(jù)同比持續(xù)轉(zhuǎn)正，景氣復(fù)蘇邏輯進(jìn)一步得到驗(yàn)證，看好Q4整車板塊性估值修復(fù)行情，排序基于新車周期強(qiáng)勢(shì)程度來(lái)定。首選【長(zhǎng)城汽車(02333)】，其次【長(zhǎng)安+吉利(00175)+廣汽(02238)+上汽】。零部件板塊：1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商【拓普集團(tuán)】；2）享受智能網(wǎng)聯(lián)賽道行業(yè)紅利，重點(diǎn)推薦英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈【德賽西威】+華為產(chǎn)業(yè)鏈【華陽(yáng)集團(tuán)+中國(guó)汽研】；3）自主CVT變速器龍頭標(biāo)的且受益商用車需求復(fù)蘇的【萬(wàn)里揚(yáng)】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)生事件控制低于預(yù)期，乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))