剔除科技股，近12年全球其他公司EPS增長(zhǎng)率為0%

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。

在美股市場(chǎng)上，無(wú)論是有數(shù)十年投資經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)老兵，還是新進(jìn)市場(chǎng)的小萌新，都知道以科技為主的成長(zhǎng)股市場(chǎng)表現(xiàn)完全碾壓價(jià)值股。什么原因造成了這種現(xiàn)象，在什么條件下會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)?

(圖表來(lái)自高盛研報(bào))

華爾街認(rèn)為，主要有兩個(gè)因素造成目前科技股獨(dú)大的局面。

首先，債券收益率和通脹在長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)期都是下跌的，因此推高了成長(zhǎng)型公司的價(jià)值。同時(shí)打擊了容易陷入通貨緊縮的價(jià)值股。

高盛分析師Peter Oppenheimer 稱，全球債券收益率下跌始于上個(gè)世紀(jì)80年代通脹達(dá)到峰值之后，那之后債券投資獲得較好的回報(bào)。然而，本世紀(jì)之初，在科技泡沫之后的債券收益率下跌，或者更加確切明顯的是在2008年之后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行接近于0%的利率政策和大規(guī)模QE，債券收益率有了實(shí)質(zhì)性的下墜，對(duì)股市產(chǎn)生了重大影響。

在2008年金融危機(jī)前夕，10年期美債和德國(guó)國(guó)債收益率大約在4%左右，在現(xiàn)在難以想象的，但當(dāng)時(shí)還有很多人認(rèn)為，4%左右的收益率實(shí)在是太低了。但是隨后發(fā)生的事情是，德國(guó)國(guó)債收益率最低跌至-0.9%，全球25%的債券收益率為負(fù)。

二、伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大不確定性，長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期降低。

長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期，包括GDP增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，在2008年金融危機(jī)后就已經(jīng)崩塌了。市場(chǎng)對(duì)所有地區(qū)在未來(lái)6-10年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期共識(shí)，一直是呈現(xiàn)走低狀態(tài)的。在低通脹環(huán)境下，美國(guó)和歐洲地區(qū)的盈利增長(zhǎng)大幅放緩，接近于日本近幾十年的增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)放緩意味著，那些被認(rèn)為能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)的公司在投資者眼里更有價(jià)值，尤其是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下跌的背景下。

(圖表來(lái)自高盛研報(bào))

投資者對(duì)更高的增長(zhǎng)率支付更高的資產(chǎn)價(jià)格。如高盛研報(bào)所言，增長(zhǎng)的稀缺性，讓投資者為少數(shù)幾個(gè)能夠提供穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司或者行業(yè)支付高額溢價(jià)。

(圖表來(lái)自高盛研報(bào))

近年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)等央行政策實(shí)現(xiàn)大轉(zhuǎn)變，造成創(chuàng)紀(jì)錄的低利率和逐漸日本化的增長(zhǎng)率以及通脹環(huán)境，對(duì)價(jià)值股的打擊幾乎是毀滅性的。因此，科技股表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于價(jià)值股的原因也變得非常簡(jiǎn)單，即盈利增長(zhǎng)的天差地別。

回溯過(guò)去幾十年，可以清晰的發(fā)現(xiàn)，自從金融危機(jī)之后，科技股的ROE與EPS 和其他行業(yè)之間的差距變得越來(lái)越大。如果投資者剔除掉全球科技公司，非科技公司在2008年之后的盈利增長(zhǎng)為零。

(圖表來(lái)自高盛研報(bào))

另個(gè)一個(gè)令人震驚的事實(shí)是，自從2008年金融危機(jī)以來(lái)，標(biāo)普指數(shù)2000點(diǎn)的上漲完全依賴科技股。

這一切什么時(shí)候會(huì)發(fā)生改變?當(dāng)通脹報(bào)復(fù)性回歸之時(shí)。

（編輯：玉景）