港股打新 | 先聲藥業(yè)(02096)基石鎖定43.8%，其中高瓴資本認購5000萬美元

本文來自 微信公眾號“郭二俠鑫金融”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

先聲藥業(yè)(02096)已經(jīng)成立19年，其實，這次赴港上市并非先聲藥業(yè)的第一次上市。

早在2007年，先聲藥業(yè)就曾在紐交所上市。憑借2.26億美元募資、超10億美元市值，一舉刷新亞洲化學生物藥企的IPO紀錄。后于2013年完成私有化并從美股退市。

二、公司基本面

先聲藥業(yè)是一家從事藥品研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的公司，目前主要從事仿制藥業(yè)務。其在腫瘤疾病(包括細胞治療)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病及自身免疫疾病等戰(zhàn)略性治療領域擁有多元化的產(chǎn)品組合。

根據(jù)行業(yè)資料，按藥品銷售收入計，上述3大治療領域2019年合計占中國藥品市場的24.7%。

先聲藥業(yè)，作為一家快速轉型為創(chuàng)新和研發(fā)驅動的制藥公司，連續(xù)多年位居「中國創(chuàng)新力醫(yī)藥企業(yè)十強」和「中國制藥工業(yè)百強」。

從毛利率來看，2017-2019年度，先聲藥業(yè)的毛利率分別為84.8%、82.9%及82.4%。截至2020年6月30日，毛利率為79.8%，去年同期為82.3%，減少的主要原因為藥品銷售毛利率的下降。

同時，截至2020年6月30日止六個月，先聲藥業(yè)的凈利潤為1.85億元，與去年同期的4.61億元相比同比減少59.9%，在凈利潤減少的同時，先聲藥業(yè)一直在大力投資研發(fā)工作，2017、2018、2019年及2020年上半年，公司的研發(fā)費用分別占同期總收入的5.5%、9.9%、14.2%及23.6%。

值得注意的是，先聲藥業(yè)較高的資本負債比率、凈流動負債及負經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況使公司面臨流動性風險。

招股書顯示，銀行借貸為公司的業(yè)務運營重要資金來源之一。2017、2018、2019年和2020年上半年，先聲藥業(yè)的資本負債比率分別為74.0%、148.1%、198.7%及201.1%。

先聲藥業(yè)上市前投資人，從2006年開始，先后有尚嘉、皇景發(fā)展、復星實業(yè)、PalaceInvestments、InnoPharma、信銀香港及信銀SPC，折價97.595%-38.9%。特別值得注意的是今年4月信銀投資時估值180億人民幣，較現(xiàn)在發(fā)行估值折價38.9%。

此次上市引入7家著名機構作為基石投資者，其中包括Hillhouse Capital（高瓴資本）、高新、紅土、Lake Bleu Prime、OrbiMed Funds、Sage Partners、Jericho Funds認購額分別為5000萬美元、4000萬美元、2.325億港元、2500萬美元、2500萬美元、1000萬美元及1000萬美元。合共認購約1.9億美元(約14.73億港元)，按發(fā)售價中位數(shù)計算，基石投資者認購的股份總數(shù)約占發(fā)售股份的43.81%，并鎖定6個月。

保薦人摩根士丹利是國際大投行，老牌保薦人，歷史戰(zhàn)績亮眼。最招人詬病的中金也已經(jīng)連續(xù)保薦8只股不破發(fā)，而且除前幾日上市的威海銀行外，另外7只股均漲幅喜人，可見對這種大票來說，還是要看公司實力。

三、綜合點評

先聲藥業(yè)目前面臨的情況很尷尬，2020年其明星產(chǎn)品必存（用于治療腦卒中）銷售額下滑的厲害（納入監(jiān)控目錄以及未納入最新醫(yī)保目錄），導致了2020年上半年的營收和利潤下滑嚴重，公司給出2020年凈利潤的預估為不低于4.8億人民幣（5.3億港幣）。

公司成熟的產(chǎn)品基本上沒啥大的看點了，但先聲制藥是一家積極轉型的創(chuàng)新藥研發(fā)公司，有幾款在研項目值得期待。

KN035與康寧杰瑞合作的可皮下注冊的PD-L1抑制劑，預期2021年上市，先聲制藥擁有獨家銷售權；貝伐珠單抗三期臨床，預計2022年貢獻營收；多個化學仿藥，已做完臨床或等效性實驗，待審批。

炒股炒的是預期，先聲藥業(yè)是一家已經(jīng)盈利的醫(yī)藥公司，可以拿利潤投入研發(fā)，比未盈利的醫(yī)藥股有安全墊。公司質地不錯，2020年業(yè)績下滑也是暫時的，未來發(fā)展前景還是比較大的。

四、預估中簽率

香港公開發(fā)售2610萬股，每手1000股，合計26060手。在不啟動回撥的情況下，甲乙組各獲配13030手。

打新卓越商企(06989)的錢退回來是趕不上了，按照目前的打新人數(shù)，大概有40萬人申購，最終大概率超購100倍，啟動50%回撥，那么甲乙組各獲配65150手，預計一手中簽率10%，申購150手穩(wěn)中一手。

打新乙頭需要申購40萬股400手，市面上很多券商放20倍融資，打新乙頭的投資人較多，預計乙頭中簽2-4手。

五、本人操作計劃

郭二俠計劃打新一個乙組和諾干一手摸。

郭二俠建議滿倉干！

（編輯：曾盈穎）