美國刺激法案難產(chǎn)快生了， “黃金周”變“結(jié)婚周”，多重因素推高黃金

本文源自微信公眾號(hào)“Stansberry貝瑞研究”。

2.2萬億刺激法案還在難產(chǎn)，對(duì)金價(jià)如何影響？

2.2萬億的經(jīng)濟(jì)刺激法案在加加減減、爭(zhēng)爭(zhēng)吵吵幾個(gè)月以后，好不容易在眾議院表決通過了。但是否能在大選之前通過，現(xiàn)在還是霧里開花。因?yàn)榻酉聛硇枰獏⒆h院表決，而參議院的控制權(quán)在共和黨手里。畢竟一邊是變臉和翻書一樣快的特朗普，一邊是敢當(dāng)著總統(tǒng)撕稿子的鐵娘子佩洛西。

白宮（或者說共和黨）目前支持的是1.8萬億的規(guī)模(從1.6萬億松口沒幾天)，和民主黨要求的2.2萬億還相差4000億美元。現(xiàn)在兩黨這個(gè)狀態(tài)就有點(diǎn)像一對(duì)戀人的男方家長(zhǎng)和女方家長(zhǎng)。高富帥的老爸說，你們結(jié)婚以后要自力更生，發(fā)展自己的事業(yè)并開枝散葉，我給你1.8億成家創(chuàng)業(yè)（還是省個(gè)萬吧，畢竟國民老公家里也花不起這個(gè)錢吶）。白富美的老媽一聽，什么？1.8億？這哪夠??？我算得清清楚楚的，2.2億才夠他們這對(duì)CP打造自己的事業(yè)。要不然開枝散葉，想都不要想。雙方開始為了這個(gè)開始大吵。

這對(duì)戀人傻了，兩人只想趕緊展翅高飛，心想：其實(shí)1.8億也不錯(cuò)啊。要不你們先給1.8億讓我們把事兒辦了，你們慢慢吵。我們先度個(gè)蜜月去，回頭丈母娘吵贏了，直接往我們聯(lián)名賬戶打4000萬就行。實(shí)在沒有我們也先湊合著。

這對(duì)戀人就是現(xiàn)在部分美國老百姓的寫照，尤其是那些急著拿到1200刀支票和失業(yè)救濟(jì)補(bǔ)貼款的人。甚至連特朗普都是這么打算的。既然和佩洛西談不攏，那就先小規(guī)模救急，比如航空業(yè)的工資補(bǔ)貼先發(fā)出去，總體數(shù)字慢慢談嘛。

可是佩洛西是誰？鐵娘子啊！她給的話就是：只能是大規(guī)模的廣泛救助方案，不接受獨(dú)立的有限的救助方案。什么是鏗鏘玫瑰，擲地有聲，知道了吧？而且這回還有鮑威爾給她站臺(tái)。鮑威爾在6號(hào)的發(fā)言中再度敦促美國白宮與國會(huì)盡快通過新一輪財(cái)政刺激決策，否則可能造成潛在的“悲劇性經(jīng)濟(jì)后果”。

看著他們扯皮真是急死個(gè)人。股市、債市、黃金等等，天天就跟著他們的吵架上躥下跳，一會(huì)兒恐慌，一會(huì)兒焦慮，一會(huì)兒又是希望再現(xiàn)。

縱觀一個(gè)世紀(jì)，黃金大漲的幾個(gè)主要因素

通常意義上來說，縱觀這一個(gè)世紀(jì)以來，黃金大漲的幾個(gè)主要周期主要受以下因素驅(qū)動(dòng)：

動(dòng)蕩與戰(zhàn)亂

咱們古人早早就總結(jié)好了“盛世古董，亂世黃金”這個(gè)真理。二戰(zhàn)期間及之前幾年（1933~1944年），金價(jià)從每盎司20美元附近攀升到35美元附近，上漲幅度75%。二戰(zhàn)以后，全球范圍內(nèi)地緣政治沖突不斷，局部戰(zhàn)爭(zhēng)也時(shí)有發(fā)生，從歷史數(shù)據(jù)來看，這種局部動(dòng)亂和戰(zhàn)爭(zhēng)僅在短期內(nèi)刺激黃金上漲，不會(huì)改變黃金的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

和戰(zhàn)爭(zhēng)與動(dòng)亂類似，經(jīng)濟(jì)體系的動(dòng)蕩也是黃金上漲的驅(qū)動(dòng)力。1971年，美國總統(tǒng)尼克松發(fā)表電視講話，關(guān)閉黃金窗口，意味著美元與黃金脫鉤，金本位制的結(jié)束。到1973年布雷頓森林體系徹底崩潰，金價(jià)也贏來了上漲的黃金十年。這種貨幣體系的崩潰和動(dòng)蕩促使金價(jià)從1971年的約40美元漲到1980年的850美元，漲幅超過20倍。其后又持續(xù)長(zhǎng)達(dá)20年的黃金熊市。

利率下跌

相對(duì)于動(dòng)蕩與戰(zhàn)亂來說，從近四十年歷史來看，利率下跌或者說量化寬松環(huán)境是促使黃金上漲的更直接因素。黃金本身相當(dāng)于無票息債券，市場(chǎng)利率可以看做其機(jī)會(huì)成本。當(dāng)利率上漲時(shí)，會(huì)壓制黃金投資需求，而當(dāng)利率走低時(shí)，黃金的機(jī)會(huì)成本變小。

2000年到2010年的這一輪黃金上漲周期就是主要受利率下跌，貨幣寬松的刺激。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以后，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，金價(jià)開始一路上漲。2008年金融危機(jī)以后，由于美聯(lián)儲(chǔ)新一輪量化寬松和擴(kuò)表開始，黃金加速上漲，直到2011年達(dá)到高點(diǎn)后進(jìn)入回落趨勢(shì)。

通貨膨脹

其實(shí)，通貨膨脹這個(gè)因素和利率以及貨幣寬松放在一起也是可以的。畢竟他們大多數(shù)時(shí)間是并肩而行的?；氐轿覀儸F(xiàn)在的局面，預(yù)計(jì)未來兩三年都會(huì)保持超低利率環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)史無前例的大放水，“平均通脹率“允許適當(dāng)超過2%，這些都是驅(qū)動(dòng)黃金中長(zhǎng)期上漲的根本因素。

當(dāng)前關(guān)于新一輪刺激法案的討論依然很激烈，上周二，美國總統(tǒng)特朗普取消了衛(wèi)生事件救援談判，并在當(dāng)天晚些時(shí)候回?fù)茈娫?，表示將支持針?duì)受災(zāi)嚴(yán)重行業(yè)的個(gè)別援助方案。眾議院議長(zhǎng)南?！づ迓逦鳎∟ancy Pelosi）拒絕了這個(gè)想法，她說她只會(huì)協(xié)商一個(gè)更大的法案。不管最后通過的刺激法案是2.2萬億還是1.8萬億，這么大的供應(yīng)量無疑會(huì)加大通脹預(yù)期，從而推動(dòng)黃金等抗通脹資產(chǎn)繼續(xù)走高。

然而，目前的通脹預(yù)期還不是很高，最主要的原因就是通脹最主要的推手石油的價(jià)格目前在歷史低位。由于全球公共衛(wèi)生事件反復(fù)，目前除了中國以外的主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不是特別明朗，石油的需求很難迅速恢復(fù)，所以這會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)抑制通脹水平，反過來也抑制黃金的快速上漲。一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度加快，石油的需求快速恢復(fù)，在油價(jià)上漲的推動(dòng)下，再加上低利率，貨幣超發(fā)等原因，通脹會(huì)進(jìn)一步走高。屆時(shí)金價(jià)上漲的速度也會(huì)加快。

黃金評(píng)論員兼作家E.B.Tucker在接受Stansberry Research的Daniela Cambone采訪時(shí)表達(dá)：“到圣誕節(jié)，金價(jià)仍可能高達(dá)2500美元”。他補(bǔ)充說，下一步還有很多因素將推動(dòng)貴金屬走高，即將到來的大選不論誰入主白宮，都可能對(duì)金價(jià)提供一定的支撐，金價(jià)在12月底升至2500美元。

中國黃金消費(fèi)大軍將繼續(xù)推升金價(jià)上漲

上面分析了影響黃金走勢(shì)的幾大因素，有讀者可能要說了：嘿，你忘了說黃金的需求和供給對(duì)金價(jià)的影響了。對(duì)，沒錯(cuò)，黃金也具有商品屬性，雖然和貨幣屬性以及金融屬性相比，商品屬性比較弱。接下來我們就從需求端看看黃金將如何受影響。

作為衛(wèi)生事件后中國首個(gè)八天長(zhǎng)假，恰逢傳統(tǒng)婚慶黃金季，人們壓抑許久的消費(fèi)熱情被激發(fā)。搜索新聞，“國慶黃金周90后扎堆結(jié)婚”，“十一結(jié)婚黃金季消費(fèi)激增”，“杭州柜姐經(jīng)歷了從業(yè)以來最忙碌的國慶假期”……

中國剛過完假期，海外市場(chǎng)的分析師們時(shí)刻關(guān)注著中國作為最大消費(fèi)國以及連續(xù)13年蟬聯(lián)全球第一大產(chǎn)金國的供需狀態(tài)。

中國黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，從全國來看，2020年年初，黃金生產(chǎn)全行業(yè)受衛(wèi)生事件的影響，黃金累計(jì)產(chǎn)量較上一年大幅下降，但從二季度開始，隨著國內(nèi)衛(wèi)生事件緩解、復(fù)工復(fù)產(chǎn)率的迅速提升，以及國際黃金價(jià)格的快速上漲，國內(nèi)黃金生產(chǎn)全面恢復(fù)正常，二季度國內(nèi)黃金產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)5.81%。不少中國企業(yè)在國慶黃金周之前就備好了高出平時(shí)10~20%的貨。

根據(jù)蘇寧易購的最新數(shù)據(jù)，十一期間，在雙十一提前啟動(dòng)的大額補(bǔ)貼刺激下，蘇寧易購?fù)顿Y金條銷量同比增長(zhǎng)66%。

上海蘇寧百貨黃金珠寶環(huán)比激增，其中，老鳳祥、六福珠寶(00590)和周大福(01929)深受消費(fèi)者青睞，勇奪銷售額前三。

在全國其他地方，黃金銷售同樣火爆，比如廣東地區(qū)龍鳳鐲、龍鳳套鏈等產(chǎn)品銷量較高，有4成左右是婚慶產(chǎn)品。

貝瑞研究分析師Brian對(duì)婚慶的黃金需求感受深刻。Brian 出生在菲律賓，他的父親有14個(gè)兄弟姐妹，媽媽有9個(gè)兄弟姐妹，Brian 表示自己從小在一個(gè)大家庭中長(zhǎng)大，他自己有4個(gè)兄弟姐妹。

作為小時(shí)候經(jīng)常當(dāng)遞送戒指的花童，長(zhǎng)大了當(dāng)帥氣的伴郎的Brian，他曾參加過十幾次親戚的婚禮，其中包含不少中國親戚，在Brian的印象中，沒有黃金的中國婚禮就像沒有排隊(duì)和現(xiàn)金信封的美式成人禮。

是的，雙方家長(zhǎng)為子女準(zhǔn)備黃金作為禮物是一個(gè)長(zhǎng)期的傳統(tǒng)。一份典型的黃金禮物包括：一對(duì)金耳環(huán)、一條金項(xiàng)鏈、一個(gè)金手鐲和一枚戒指（通常有鉆石）。

Brian說他有一個(gè)較富有的堂兄弟甚至不用桌子來展示他的禮物，而是把他岳父家的一間臥室變成了一個(gè)事實(shí)上的“金庫”。

Brian指出，這些在婚禮前舉行的送禮儀式越來越像是財(cái)富的展示。尤其是在中國，每年有近1000萬對(duì)新人結(jié)婚。這支黃金買家大軍幾乎一手把中國變成了世界上最大的黃金消費(fèi)國。

2019年中國的黃金消費(fèi)量再次超過1000噸，其中，中國人消費(fèi)的黃金首飾高達(dá)676.2噸，金條及金幣約225.8噸，工業(yè)及其他領(lǐng)域消費(fèi)量約100.8噸。

截至2019年，即使金價(jià)平均每盎司1392美元，中國黃金首飾需求仍達(dá)到638噸。這個(gè)需求數(shù)字較10年前黃金平均每盎司1224美元左右的需求高出38%。

這個(gè)需求量，約占全球黃金首飾需求的三分之一。而且，這幾乎是美國年需求量的五倍。簡(jiǎn)言之，中國的黃金需求量巨大，對(duì)全球黃金需求量極為重要。

衛(wèi)生事件下壓抑的需求正在釋放 利好黃金期貨和黃金股

但衛(wèi)生事件的爆發(fā)，徹底成為了婚禮（黃金購買）的破壞者。

截至今年4月，四川省已有1萬多場(chǎng)婚禮推遲。在貴州省遵義市，今年早些時(shí)候約有1000場(chǎng)婚禮被推遲，這兩個(gè)地區(qū)都距離武漢爆發(fā)的震中數(shù)百英里。

因此，年初和年中，中國對(duì)黃金首飾的需求下降也就不足為奇了：2020年第一季度，需求同比下降65%。在第二季度，盡管中國走出了封閉狀態(tài)，黃金首飾需求同比下降了33%。

不過，最瘋狂的是，即使在中國需求下降的情況下，黃金價(jià)格也飆升至歷史最高點(diǎn)。

現(xiàn)在，中國的情況幾乎恢復(fù)正常。這意味著黃金需求將飆升。這很可能會(huì)導(dǎo)致下一周期的黃金價(jià)格上漲。

上一輪黃金牛市的尾聲時(shí)，Brain正在香港，彼時(shí)的香港已經(jīng)成為大陸游客的黃金購物之都。這個(gè)城市的免稅地位意味著你只需比現(xiàn)貨價(jià)格高出幾個(gè)百分點(diǎn)就可以買到黃金首飾，再加上一點(diǎn)手工費(fèi)。

彼時(shí)黃金期貨價(jià)格接近每盎司1800美元，但是每一家珠寶店都擠滿了大陸游客，珠寶柜臺(tái)周圍坐滿了買家，后面站著更多的人。

這種現(xiàn)象讓Brain回想起中國的婚禮，并感嘆到，盡管價(jià)格飆升，但黃金的價(jià)格并不重要，因?yàn)樾枨笕栽谠鲩L(zhǎng)。

中國近幾個(gè)月來成功控制了病毒的傳播，新病例已趨于平穩(wěn)，中國已經(jīng)有幾個(gè)月沒有新的死亡報(bào)告了。中國經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)正常。

8月的武漢，成千上萬的人聚集在泳池，像是參加一場(chǎng)搖滾音樂會(huì)。

這是一個(gè)明確的信號(hào)：中國是時(shí)候回到過去的生活狀態(tài)了，這包括結(jié)婚。

正如我們前文所表達(dá)的，在中國，黃金是婚禮的重要組成部分，而2020年上半年數(shù)以萬計(jì)被取消的婚禮中沒有賣的黃金需求將被釋放出來。

簡(jiǎn)單地說，婚禮的回暖對(duì)黃金來說意味著一件事：很多中國買家即將重返黃金市場(chǎng)。

請(qǐng)記住，這一部分需求是脫離于價(jià)值的，而是因?yàn)槲幕瘺Q定的固定需求。這意味著價(jià)格飆升或金價(jià)接近每盎司2000美元都不會(huì)讓需求減速。巨大的需求或?qū)⒁呀?jīng)創(chuàng)紀(jì)錄的金價(jià)可能會(huì)飆升至新高。

這對(duì)于一些生產(chǎn)金礦的企業(yè)來說也是利好。

（編輯：趙錦彬）