安信證券：長城汽車(02333)銷量創(chuàng)2020年新高，四品牌全面增長

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“AX汽車研究”。

事件

公司發(fā)布9月銷量，本月銷售117812輛，同比上漲17.79%，環(huán)比增長31.72%；其中出口銷量7773輛，同比大漲46.16%，環(huán)比上漲13.51%。

點(diǎn)評

銷量創(chuàng)2020年新高，各品牌全面增長。9月公司銷量117812輛，環(huán)比增長31.72%，同比上漲17.79%，創(chuàng)2020年銷量歷史新高。據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，9月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成257.2萬輛，同比增長13.3%，公司銷量同比增速領(lǐng)先行業(yè)4.49pct。分市場來看，9月公司海外市場銷量為7773輛，同比大漲46.16%，環(huán)比上漲13.51%，創(chuàng)下了今年單月出口銷量新高。分品牌來看，公司旗下四大品牌哈弗、歐拉、長城皮卡及WEY品牌均實(shí)現(xiàn)同比環(huán)比的雙增長。哈弗品牌本月批售79120輛，環(huán)比和同比分別大幅上漲40.96%和5.14%，同樣創(chuàng)下了2020年以來的單月銷量新高。具體到車型，得益于第二代哈弗H6和第三代哈弗H6的同步熱銷，哈弗H6本月銷量達(dá)到了40475輛，環(huán)比和同比分別大增47.03%和27.64%，獲得了第88個(gè)月的SUV月度銷量冠軍，其中9月上市的第三代哈弗H6單月銷量破萬輛大關(guān)，頂配車型Supreme版和高配車型Max版的銷量占比分別為32%和40%。此外，哈弗F7本月銷量12601輛，環(huán)比和同比分別增長22.24%和2.41%；哈弗M6則批售14801輛，環(huán)比大漲28.53%。9月WEY品牌銷售9037輛，環(huán)比和同比分別上漲20.43%和3.86%，其中銷量主力VV6銷售5206輛，環(huán)比和同比分別上漲16.91%和2.22%，VV7銷量同比增長11%，環(huán)比增長2%，VV5 銷量環(huán)比增幅56%，同比增幅3%。本月歐拉品牌銷售6619輛，環(huán)比和同比分別大幅增長38.07%和252.64%，其中歐拉黑貓銷售5141輛，環(huán)比和同比分別大幅增長37.17%和200.64%，歐拉白貓上市3個(gè)月，累計(jì)銷售2227輛；歐拉iQ同比漲幅高達(dá)237%。9月長城皮卡銷量22885輛，環(huán)比和同比分別增長9.23%和67.29%，連續(xù)5個(gè)月銷量突破2萬輛，市占率近50%，長城炮、風(fēng)駿7、風(fēng)駿5繼續(xù)衛(wèi)冕皮卡市場單車銷量前三，其中長城炮銷售11200輛新車，連續(xù)5個(gè)月銷量過萬輛，持續(xù)蟬聯(lián)皮卡市場銷量冠軍。從產(chǎn)銷來看，9月整體加庫存1170輛，其中哈弗、WEY和皮卡分別加庫存977輛、722輛、551輛，歐拉去庫存929輛。

產(chǎn)品周期已至，銷量有望持續(xù)攀升。公司新品周期已至，哈弗品牌迎來了哈弗大狗、第三代哈弗H6、哈弗初戀、2021款哈弗F7/F7x、哈弗H9等多款潮流好車，其中上市僅幾天就創(chuàng)造出3045輛銷量的哈弗大狗，蘊(yùn)藏著熱銷潛力。9月長城炮先后上市了乘用皮卡、商用皮卡的柴油8AT車型以及商用電裝炮，乘用電裝炮開啟了預(yù)售，皮卡譜系更加豐富。新能源方面，歐拉好貓GT版全球首發(fā)，歐拉好貓正式開啟預(yù)售，公司新能源產(chǎn)品陣容不斷擴(kuò)大?；凇疤箍恕EY”平臺全新打造的首款越野車型坦克300，預(yù)計(jì)將會于今年12月上市，“三把鎖”、坦克轉(zhuǎn)彎、蠕行模式等硬核越野配置，或?qū)⒅ζ錈徜N。眾多重磅車型的密集上市疊加公司在泰國和俄羅斯市場的布局，有望助力公司銷量再上新臺階。

投資建議

國內(nèi)乘用車行業(yè)進(jìn)入換購周期，電動化智能化高端化疊加新品周期，公司有望實(shí)現(xiàn)首換購兩端開花，全球化戰(zhàn)略布局?jǐn)U容海外市場，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化電動化趨勢釋放增量。我們預(yù)計(jì)公司2020年-2022年的收入分別為1027.43、1226.76、1432.48億元，收入增速分別為6.79%、19.40%、16.77%，歸母凈利潤分別為52.19、75.38、97.28億元，維持買入-A 的投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

SUV銷量不及預(yù)期；海外市場不及預(yù)期；政策松綁不及預(yù)期。

（編輯：趙錦彬）