中泰國際：云頂新耀-B(01952)四款核心產(chǎn)品處于同類首創(chuàng)或同類最佳，積極申購

本文來自微信公眾號(hào)“港股策略思考”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

評(píng)分：80分，評(píng)級(jí)：積極申購

公司簡介

云頂新耀-B(01952)由醫(yī)療私募股權(quán)公司CBC于2017年7月創(chuàng)立。公司產(chǎn)品管線中擁有八種極具前景的臨床候選藥物，有關(guān)藥物覆蓋腫瘤、免疫學(xué)、心腎疾病及感染性疾病。截至2020年6月底，公司的臨床開發(fā)團(tuán)隊(duì)包括62位成員，其中約16%持有醫(yī)學(xué)博士學(xué)位及博士學(xué)位。此外公司最新一輪C-2融資于2020年5月底完成，估值約7.9億美元，較此次上市發(fā)售價(jià)中位數(shù)折讓約47%。

中泰觀點(diǎn)

四種核心候選藥物分別為各領(lǐng)域同類最佳潛在藥物且均處于臨床后期：公司用于（1）腫瘤科的Sacituzumab Govitecan (Trodelvy)，是同類首創(chuàng)的TROP-2靶向抗體藥物偶聯(lián)物(ADC)，若獲得批準(zhǔn)將有可能解決中國每年超過一百萬名彌患致死性癌癥病患的需要。該藥品已于2020年4月在中國作為mTNBC三線治療的臨床試驗(yàn)取得國家藥監(jiān)局的IND批準(zhǔn)，預(yù)期于2020年及2021年開展mTNBC三線治療橋接注冊(cè)性等試驗(yàn)；（2）感染性疾病方面的Eravacycline (Xerava)，是一種潛在同類最佳新型全合成非消化道給藥的四環(huán)素類藥物。公司已在2020年4月收到新加坡衛(wèi)生科學(xué)局的NDA批準(zhǔn)，準(zhǔn)許Eravacycline用于治療cIAI，新加坡是擁有Eravacycline獨(dú)家商業(yè)權(quán)的地區(qū)之一。此外已于中國完成1期PK橋接試驗(yàn)，并正于中國進(jìn)行cIAI的3期注冊(cè)性試驗(yàn)，用于支持中國的監(jiān)管批準(zhǔn)；（3）免疫學(xué)方面的Etrasimod，是一種潛在同類最佳的第二代1-磷酸鞘氨醇受體(S1PR) 1、4及5口服調(diào)節(jié)劑。目前Etrasimod已于中國完成第1期PK橋接試驗(yàn)，并正于中國大陸、臺(tái)灣及韓國進(jìn)行UC的第3期注冊(cè)性試驗(yàn)；（4）心腎疾病方面的Nefecon，是一種潛在首創(chuàng)用于治療IgA腎病(IgAN)的候選藥物，IgAN是中國腎小球腎炎和慢性腎病的常見病因。公司在2019年就Nefecon用于IgAN取得IND批準(zhǔn)，并已與Calliditas合作加入全球第3期注冊(cè)性試驗(yàn)。

經(jīng)營業(yè)績方面：2018、2019財(cái)年及2020年前3個(gè)月，經(jīng)營虧損分別為1.3億元、1.8億元及1.5億元；研發(fā)開支分別為0.6億元、1.5億元及0.8億元；經(jīng)營活動(dòng)所用的現(xiàn)金流出凈額分別為1.1億元、0.9億元及0.8億元。

估值方面：按全球公開發(fā)售后的2.8億股本計(jì)算，公司市值為142-156億港元。由于公司尚未盈利，不適用PE估值法。此次穩(wěn)價(jià)人是高盛，今年共計(jì)6個(gè)項(xiàng)目，首日表現(xiàn)4漲2跌。基石方面，引入高瓴、奧博、GIC等16家明星投資者，合計(jì)認(rèn)購2.3億美元。我們認(rèn)為公司的四款核心產(chǎn)品分別在四個(gè)治療領(lǐng)域（腫瘤、免疫學(xué)、心腎疾病及感染性疾?。┨幱谕愂讋?chuàng)或同類最佳，且商業(yè)化后具備龐大的市場潛力，綜上所述給予其80分，評(píng)級(jí)為“積極申購”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、（2）公司處于虧損中，收入尚不穩(wěn)定、（3）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、結(jié)果不確定

(編輯：李國堅(jiān))