游戲公司IPO的冰火兩重天：近三年A股無(wú)一人突圍，港股已上13家

本文來(lái)自 微信公眾號(hào)“手游那點(diǎn)事”

近日，米哈游撤回A股IPO申請(qǐng)一事引起了筆者的注意。自2017年吉比特成功登陸A股市場(chǎng)后，便再無(wú)游戲公司成功突圍，從2014年至今更有10家游戲公司沖刺A股失敗，“A股上市難”的論調(diào)在過(guò)去幾年間流傳甚廣。

與A股市場(chǎng)恰恰相反的是，不少游戲廠商扎堆前往港交所上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2018年至今共有13家公司成功于港交所掛牌上市，中手游(00302)、心動(dòng)(02400)、祖龍(09990)等中大型廠商均在其列，網(wǎng)易這一重量級(jí)公司回歸港交所進(jìn)行二次上市，更拉開(kāi)了中概股回潮的帷幕。而中手游、網(wǎng)易以及祖龍娛樂(lè)在公開(kāi)發(fā)售獲得逾百倍超額認(rèn)購(gòu)，以及一眾國(guó)內(nèi)外知名公司爭(zhēng)相投資的盛況，更顯示出港股市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)游戲公司的認(rèn)可。

那么在過(guò)去幾年內(nèi)分別沖刺A股和港股市場(chǎng)的游戲廠商們，如今都活得怎么樣了？

一、米哈游撤回A股IPO申請(qǐng)，10家游戲公司沖刺A股市場(chǎng)失敗

據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，從2014年至今，申請(qǐng)?jiān)贏股上市無(wú)果的公司共有10家，目前只剩樂(lè)元素和檸檬微趣仍在排隊(duì)當(dāng)中。

據(jù)大象IPO消息稱(chēng)，檸檬微趣擬沖刺創(chuàng)業(yè)板并于7月1日更新了招股說(shuō)明書(shū)，目前上市審核狀態(tài)為“已受理”。在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的春風(fēng)下，檸檬微趣或有望成為第一家于注冊(cè)制改革后成功登陸A股市場(chǎng)的游戲廠商。

實(shí)際上，在這10家沖刺A股失敗的游戲公司中，有不少公司的當(dāng)家產(chǎn)品或是出海表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。但是自2017年發(fā)審委換屆以來(lái)，審核尺度開(kāi)始大幅收緊，企業(yè)首發(fā)審核通過(guò)率較以往出現(xiàn)暴跌。在這一背景下，不少游戲公司開(kāi)始主動(dòng)撤退。

雖說(shuō)“A股上市難”已是游戲行業(yè)的共識(shí)，但就成功上市的游戲公司而言，其2020年股價(jià)漲幅仍相當(dāng)可觀，此外如吉比特、三七互娛這類(lèi)優(yōu)質(zhì)游戲公司的估值更是高于行業(yè)平均水平。

筆者統(tǒng)計(jì)了28家在A股成功上市的游戲公司的股價(jià)情況，自年初至今股價(jià)漲幅最大的公司分別是吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)以及凱撒文化，三家公司的股價(jià)漲幅均超過(guò)90%，漲幅超過(guò)20%的公司共有10家。

截至今日收盤(pán)，總市值逾500億元的游戲公司共有三家，分別是三七互娛、世紀(jì)華通以及完美世界。值得一提的是，在今年7月左右，三七互娛和世紀(jì)華通的市值雙雙突破千億元，引起業(yè)界一片沸騰。

而吉比特等一眾公司的股價(jià)之所以能大幅上漲，便要得益于其產(chǎn)品或是業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。以吉比特為例，其2020年中報(bào)營(yíng)收同比大漲約32%至14.09億元，營(yíng)收增速較為亮眼，旗下子公司推出的新游《最強(qiáng)蝸?！繁憩F(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)在2020年下半年為吉比特帶來(lái)一定的業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，三七互娛和電魂網(wǎng)絡(luò)等公司營(yíng)收增速均表現(xiàn)十分強(qiáng)勁，為其股價(jià)上漲提供了基本面支撐。

可以說(shuō)，盡管游戲公司于A股上市難度較大，但A股市場(chǎng)對(duì)于營(yíng)收凈利穩(wěn)定增長(zhǎng)、研發(fā)實(shí)力雄厚的游戲公司仍是青眼有加，同時(shí)吉比特、三七互娛以及完美世界這類(lèi)優(yōu)質(zhì)公司也享有更高的估值。

二、近三年內(nèi)共13家公司成功登陸港股，中手游、網(wǎng)易和祖龍獲百倍超額認(rèn)購(gòu)

當(dāng)一眾游戲廠商在A股市場(chǎng)排隊(duì)苦等之際，有不少同行選擇了赴港上市。跟A股顆粒無(wú)收相反的是，選擇港股上市的公司，數(shù)量和表現(xiàn)上都不錯(cuò)，抓住了這三年的時(shí)間差，利用資本的力量擴(kuò)充自身實(shí)力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去三年內(nèi)共有12家游戲公司成功于港交所掛牌，其中網(wǎng)易(09999)為二次上市。這群成功登錄港交所的幸運(yùn)兒，不僅得到了散戶的熱烈追捧，更頻頻接到國(guó)內(nèi)外知名公司遞來(lái)的橄欖枝。

就股價(jià)表現(xiàn)而言，自2020年初至今股價(jià)漲幅最大的公司分別為友誼時(shí)光(06820)（上漲156.16%）和心動(dòng)公司（上漲134.71%）。前者憑借四款游戲撐起十億營(yíng)收，其中《浮生為卿歌》貢獻(xiàn)收入4.93億元，在總營(yíng)收占比近50%，公司的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力可見(jiàn)一斑；心動(dòng)公司在海外市場(chǎng)表現(xiàn)較為亮眼，《藍(lán)顏清夢(mèng)》和《香腸派對(duì)》已晉升為公司新一代營(yíng)收主力軍，同時(shí)TapTap平臺(tái)處于快速發(fā)展階段，月活數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。

此外，于7月15日掛牌的祖龍娛樂(lè)上市首日股價(jià)大漲75%，表現(xiàn)十分驚艷。據(jù)2020年中報(bào)顯示，期內(nèi)公司營(yíng)收同比大漲89.57%至6.02億元，得益于《龍族幻想》在海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，其海外收入同比暴漲272%至4.06億元。

就配售結(jié)果來(lái)看，中手游公開(kāi)發(fā)售獲得超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)約544倍，在2019年港股市場(chǎng)超購(gòu)倍數(shù)最高的公司中名列前茅，僅次于亞盛醫(yī)藥(06855)，網(wǎng)易和祖龍娛樂(lè)的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別為360.53倍和123倍。

而于9月18日掛牌上市的福祿控股(02101)，更是刷新了今年游戲公司上市的超額認(rèn)購(gòu)記錄。福祿控股稱(chēng)，公司公開(kāi)發(fā)售獲約1258.51倍超額認(rèn)購(gòu)。

可以說(shuō)，這四家公司的IPO在散戶之間掀起一股狂熱的打新潮。此外，上述游戲公司還得到了國(guó)際投資機(jī)構(gòu)以及業(yè)內(nèi)知名公司的認(rèn)可。

其中，心動(dòng)公司獲得字節(jié)跳動(dòng)、米哈游、莉莉絲及疊紙四位基石投資者力挺，祖龍娛樂(lè)的基石投資者則包括新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC，以及紫龍互娛、SNK還有智冠科技三家游戲公司。

于9月份成功上市的福祿控股，其基石投資者更包括了完美世界、光谷產(chǎn)投、中投中財(cái)以及恒基集團(tuán)，其中完美世界的認(rèn)購(gòu)金額為100萬(wàn)美元。

在以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的港股市場(chǎng)中，若公司能夠得到知名基石投資者的認(rèn)購(gòu)，不僅對(duì)其上市后維持股價(jià)穩(wěn)定有一定優(yōu)勢(shì)，更能大幅提高公司知名度，從而吸引眾多散戶跟投。

當(dāng)A股市場(chǎng)尚處于核準(zhǔn)制時(shí)代時(shí)，港股市場(chǎng)早已實(shí)行注冊(cè)制，同時(shí)港交所主板上市的要求更為寬泛和靈活，即使公司沒(méi)有盈利，只要符合營(yíng)收、市值或營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流的測(cè)試要求，亦可申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼鍜炫粕鲜小４送?，港交所的上市流程較為簡(jiǎn)單，耗時(shí)也更短，如祖龍娛樂(lè)從遞交招股說(shuō)明書(shū)到正式掛牌上市耗時(shí)4個(gè)月不到。港交所正是憑借著種種優(yōu)勢(shì)，吸引了大批內(nèi)地游戲公司前往港股上市。

結(jié)語(yǔ)

A股市場(chǎng)上市難度大幅提高，不少游戲公司紛紛折戟，在這一背景下不少同行選擇了赴港上市，并憑借自身的實(shí)力贏得了市場(chǎng)的認(rèn)可，更得到一眾國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的力挺。

經(jīng)歷過(guò)2018年至2019年這一波商譽(yù)暴雷潮后，資本市場(chǎng)對(duì)于游戲行業(yè)越發(fā)理性，唯有基本面良好以及產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬的公司才能得到市場(chǎng)的認(rèn)可。展望未來(lái)，在版號(hào)這一因素的制約下，游戲公司能否如期上線新品并維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對(duì)于公司的發(fā)展或更為關(guān)鍵，“上市”也不再是公司是否經(jīng)營(yíng)成功的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

（編輯：曾盈穎）