新股研報 | 東軟教育(09616)近年收入增長較緩，基石占四成股份，或是只黑馬

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點不代表智通財經觀點。

東軟教育(09616)

- 東軟教育是中國領先的民辦IT高等教育服務提供者，專注于培養(yǎng)IT專業(yè)人才，公司董事長劉積仁博士亦是東軟集團(上交所代碼：600718)的董事長

- 招股日期︰9月17日至22日

- 上市日期︰9月29日

- 獨家保薦人︰中信里昂

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售約1.66億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權

- 每股招股價為5.18元至6.22元，集資最多10.37億元，上市開支約1.13億人民幣

- 按每手800股，入場費5,026.14元

- 以上限價6.22元計算，市值約41.46億元(以19年經調整純利約1.59億人民幣計算，市盈率約23.7倍)

- 截至20年3月底 ，平均資產凈值約7.56億人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務︰

- 17至19年收入分別為7.31億人民幣、8.53億人民幣、9.58億人民幣，20年首三個月收入為1.58億人民幣

- 17至19年毛利分別為2.34億人民幣、2.72億人民幣、3.23億人民幣，20年首三個月毛利為2,940萬人民幣

- 17至19年純利分別為1.14億人民幣、1.31億人民幣、1.39億人民幣，20年首三個月純利為970萬人民幣

- 17至19年經調整純利分別為1.14億人民幣、1.41億人民幣、1.59億人民幣，20年首三個月經調整純利為1,106萬人民幣(若不涉及上市開支)

- 公共衛(wèi)生事件對公司業(yè)務造成了負面影響。于20年初暴發(fā)公共衛(wèi)生事件，公司暫時關閉了學校，且學校不得復學。在19/20學年第二學期開始后，三所大學通過在線形式開展幾乎所有教學活動。目前三所大學均已開學。自6月底開始，培訓學校逐漸開始重新提供線下課程

- 公司通過三所大學(即于遼寧省大連市的大連東軟信息學院、四川省成都市的成都東軟學院及廣東省佛山市的廣東東軟學院)及于六個省的八所培訓學校提供教育服務

- 公司主要提供三種類型的服務：全日制學歷高等教育服務、繼續(xù)教育服務;及教育資源與數(shù)字工場。在教育領域，公司專注信息技術及衛(wèi)生技術，并注重培養(yǎng)直接滿足行業(yè)不斷發(fā)展的需求的專業(yè)實踐技能

- 公司歷史可追溯至00年，公司于成立大連東方信息技術研修學院，隨后于12年併入大連東軟信息學院時開始經營業(yè)務，是東軟集團(上交所：600718)的教育分支。公司受東軟集團的支持，公司能夠利用東軟集團在軟件及IT服務方面的產業(yè)和技術優(yōu)勢。公司董事長劉積仁博士亦是東軟集團(上交所代碼：600718)的董事長

- 集資所得其中50%用于升級現(xiàn)有學校設施及擴建校園;20%用于收購中國其他大學或學院，擴大學校網(wǎng)絡;20%用于償還公司先前向商業(yè)銀行的借貸;10%用于補充公司的營運資金及用于一般業(yè)務營運

基石投資者︰

- 引入多名基石投資者，合共認購5,300萬美元(約4.13億港元)，包括景林資產管理、幾何礪能及中教吉何、GSC Fund 1及Vision Fund 1、源樂晟和千合資本，按中間價計算，約占發(fā)售股份43.2%，設六個月禁售期

上市后主要股東架構︰

- 董事長劉積仁博士持股22.54%

- 東軟集團持股37.12%

- 其他前期股東持股15.34%

- 公眾持股25%

簡評︰

- 東軟教育是中國領先的民辦IT高等教育服務提供者，是東軟集團(上交所：600718)的教育分支，公司董事長劉積仁博士亦是東軟集團的董事長

- 以上限價6.22元計算，市值約41.46億元，以19年經調整純利約1.59億人民幣計算，市盈率約23.7倍

- 是次引入多名基石投資者，合共認購5,300萬美元(約4.13億港元)，按中間價計算，約占發(fā)售股份43.2%，設六個月禁售期

- 雖然公司近年收入增長不算高速，但是次基石取約四成發(fā)售股份，加上背靠東軟集團，或是一只黑馬。

(編輯：宇碩)