小摩：上調(diào)理文造紙(02314)評(píng)級(jí)至“增持”，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至6.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根大通目前將理文造紙(02314)評(píng)級(jí)由“中性”上調(diào)至“增持”，目標(biāo)價(jià)由5港元上調(diào)至6.5港元。

小摩發(fā)表報(bào)告表示，對(duì)包裝紙生產(chǎn)行業(yè)的前景轉(zhuǎn)趨樂(lè)觀，相信理文造紙短期內(nèi)將受益于行業(yè)在今年第四季度的需求回升，預(yù)計(jì)明年將持續(xù)改善，并且認(rèn)為理文造紙估值低廉(市賬率僅為0.85倍)，其股價(jià)將跑贏大市，因此上調(diào)對(duì)其2021年和2022年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)各14%。

該行指出，相信中國(guó)包裝紙公司的最新大型資本支出周期將在2020年結(jié)束，對(duì)比2020年新增產(chǎn)能為480萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)明年增速將放緩至140萬(wàn)噸。

此外，投資者對(duì)包裝紙行業(yè)關(guān)鍵擔(dān)憂之一是政府推動(dòng)天然氣使用的政策，這或?qū)?dǎo)致成本增加而致使利潤(rùn)率大幅下降，但該行認(rèn)為市場(chǎng)呈現(xiàn)過(guò)度憂慮，并指出有關(guān)論點(diǎn)未能考慮到對(duì)供應(yīng)的潛在影響。該行研究了天然氣轉(zhuǎn)化中的兩個(gè)案例研究，其中一個(gè)為玻璃包裝紙業(yè)，通過(guò)觀察相關(guān)影響以及過(guò)渡后的供應(yīng)情況，得出結(jié)果是令相關(guān)企業(yè)有更好的供應(yīng)紀(jì)律。該行注意到領(lǐng)先的玻璃包裝紙公司目前的凈資產(chǎn)收益率甚至達(dá)到15%至20%，而中國(guó)玻璃工業(yè)的一半左右已轉(zhuǎn)向使用天然氣。

因此，小摩表示，將理文造紙?jiān)u級(jí)由“中性”上調(diào)至“增持”，目標(biāo)價(jià)由5港元上調(diào)至6.5港元，相當(dāng)于預(yù)測(cè)2021財(cái)年市賬率的1倍，并預(yù)計(jì)隨著行業(yè)毛利率在明年逐漸改善，市場(chǎng)將調(diào)高對(duì)理文造紙的估值。