價投鼻祖巴菲特第一重倉都是蘋果(AAPL.US)，為什么價投已死？

本文來自萬得資訊

美林美銀在在最新研報中表示，多銀行空科技是目前最冷門的交易，科技股相對傳統(tǒng)銀行的估值溢價達(dá)到歷史最高點，為什么價投已死？

根據(jù)美林美銀統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美股科技股相對銀行的估值溢價已經(jīng)超過一倍，而且這個趨勢還沒有看到任何反轉(zhuǎn)的趨勢。目前價投回報率歷史最低，畢竟連巴菲特這個價投鼻祖第一重倉都是蘋果(AAPL.US)。

為什么價投已死？

除了市場普遍認(rèn)為的美聯(lián)儲大放水、散戶大量涌入市場追逐趨勢之外，還有一個最根本的原因，即過去的價值投資已經(jīng)不能反映現(xiàn)在市場的“價值”。

正如美林美銀在研報里描述的，投資者應(yīng)該重新定義什么是價值？現(xiàn)在市場共同接受的價值定義還是格雷厄姆時代留下的，即資產(chǎn)減去負(fù)債相對股價的比值，但這會忽略很多現(xiàn)在大公司的重要資源。比如軟件企業(yè)的研發(fā)投資被確認(rèn)為費用，對員工的技能投資被歸類為管理費用。對于谷歌(GOOG.US)這樣的公司，是公司的物理建筑和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器更有價值還是在這些服務(wù)器上運行的算法價值更高？

在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中，有形資產(chǎn)，比如建筑物、農(nóng)場、購物中心等是重要價值組成部分，但是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，專利、數(shù)據(jù)、品牌效應(yīng)等等很多看不見摸不著的東西才是公司最核心的資產(chǎn)。

1975年上市公司中無形資產(chǎn)價值只占17%，到2020年標(biāo)普500上市公司中無形資產(chǎn)價值已經(jīng)達(dá)到20億美元，即占總資產(chǎn)的84%，創(chuàng)下歷史新高。

投資者要注意什么？美林美銀建議，計算企業(yè)價值時將無形資產(chǎn)進(jìn)行賬面價值調(diào)整能得到更好的估值，增加考慮如下內(nèi)容：除商譽外的無形資產(chǎn)價值、研發(fā)支出、資本組織結(jié)構(gòu)等等。這樣的估值調(diào)整在2019年進(jìn)行過實驗，調(diào)整后的估值策略與原先的相比較，投資回報率提高260個基點。

所以不是價投已死，是現(xiàn)在的價值標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整了。

(編輯：楊杰)