中泰證券：國(guó)內(nèi)8月新能源車(chē)銷(xiāo)量同比增26% 重申電池材料的Q3拐點(diǎn)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“分析師謝鴻鶴”，作者為中泰金屬有色團(tuán)隊(duì)。

【本周關(guān)鍵詞】：國(guó)內(nèi)8月新能源車(chē)銷(xiāo)量同比增26%

上游鋰電原材料：歐洲8月電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)恢復(fù)，隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)等新興和傳統(tǒng)消費(fèi)的恢復(fù)，Q3拐點(diǎn)期正在不斷得到驗(yàn)證：

1、“產(chǎn)能周期+需求周期+庫(kù)存周期”三周期共振，鈷價(jià)或?qū)⒗^續(xù)上行。

1)7月國(guó)內(nèi)鈷中間品進(jìn)口0.75萬(wàn)金屬?lài)崳仍鲩L(zhǎng)9%，運(yùn)輸問(wèn)題逐漸得到緩解，但剛果金疫情對(duì)礦山的影響仍在持續(xù)，企業(yè)資本開(kāi)支的不暢更是對(duì)應(yīng)了中期供給的不暢;

2)需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)7月開(kāi)始大幅改善，5G手機(jī)滲透率進(jìn)一步提升至62%，歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)超預(yù)期，8月中下旬海外結(jié)束夏休，9月將逐漸迎來(lái)需求旺季;

3)目前產(chǎn)業(yè)鏈中游材料廠幾無(wú)庫(kù)存，冶煉廠庫(kù)存也高度集中，產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存為價(jià)格上漲提供了良好的條件;

2、電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格有望繼續(xù)上漲。

1)當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)跌至成本曲線60%分位附近，鋰輝石提鋰基本處于虧損狀態(tài)，企業(yè)滿(mǎn)產(chǎn)動(dòng)力不足，部分鋰鹽廠下調(diào)開(kāi)工率，南美鹽湖Orocrobre二季度亦處于虧損狀態(tài)，全行業(yè)的普遍虧損表明底部信號(hào)明確，價(jià)格上漲具有較強(qiáng)的成本支撐;

2)需求端來(lái)看，磷酸鐵鋰儲(chǔ)能訂單增量較多，新能源車(chē)及3C領(lǐng)域環(huán)比將繼續(xù)改善，需求端整體景氣度持續(xù)恢復(fù);

3)供給端來(lái)看，高成本西澳礦山將繼續(xù)去庫(kù)，南美低成本鹽湖資本開(kāi)支放緩，擴(kuò)建項(xiàng)目普遍推遲投產(chǎn);

3、無(wú)鈷化不改變鈷未來(lái)三年新周期：據(jù)報(bào)道，松下計(jì)劃在5年計(jì)劃在2-3年內(nèi)推出無(wú)鈷電池。

無(wú)鈷化一直是壓制鈷板塊最大的因素，這其實(shí)也不是新鮮事，目前NCA8系含鈷量為9%左右，NCA9系含鈷量約4%——少鈷、去鈷是鋰電池界的一個(gè)追求：減少成本、擺脫稀缺鈷資源束縛等等。這就跟2012年以后，稀土永磁企業(yè)的“少鏑、去鏑化”類(lèi)似，至今8年過(guò)去了，鏑占比在≤3%，部分領(lǐng)域鏑仍不可或缺。

所以我更愿意稱(chēng)其為“少鈷化”，這對(duì)鈷行業(yè)不是洪水猛獸，更是有很長(zhǎng)一段路要走，能走到哪里也有很大不確定性;

4、Q3拐點(diǎn)判斷不斷得到驗(yàn)證。

在新能源補(bǔ)貼政策刺激下，歐洲新能源車(chē)8月銷(xiāo)量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，法國(guó)、德國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量分別實(shí)現(xiàn)同比300%+、180%+的增速;國(guó)內(nèi)方面，7月新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次同比正增長(zhǎng)，5G產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行，下游消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，需求底部正不斷確立。而拉美非資源國(guó)疫情仍在持續(xù)發(fā)酵，下半年供給端將繼續(xù)受到疫情影響，產(chǎn)量下滑及資本開(kāi)支的放緩或?qū)⒀永m(xù);

5、中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)則更為明確：2019-2020年為起點(diǎn)，鈷鋰銅箔鋁箔磁材等上游材料將進(jìn)入景氣度上行的3年。尤其，隨著海外新能源汽車(chē)發(fā)力，龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位愈發(fā)重要，龍頭溢價(jià)也會(huì)愈發(fā)明顯。