天風證券：乘用車“金九銀十”即將開啟，關注長城汽車(02333)等

本文來自微信公眾號“學學看汽車”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

事件

9月8日, 乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)：8月乘用車批發(fā)銷量173.6萬輛，同比增長7.0%，環(huán)比增長5.9%；零售銷量170.3萬輛，同比增長8.9%，環(huán)比增長6.5%；新能源乘用車批發(fā)銷量10.0萬輛，同比增長40.9%，環(huán)比增長20.5%。

點評

8月乘用車零售同比+9%，行業(yè)呈加速回暖態(tài)勢。8月乘用車零售銷量170.3萬輛，同比增長8.9%，實現(xiàn)了自2018年5月以來的最強正增長；環(huán)比增長6.5%。今年1-8月的零售累計增速-15.2%，較1-7月累計增速提升3.3個百分點。1月至8月乘用車零售銷量同比增速分別為-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%和+9%，“V型”反轉(zhuǎn)趨勢延續(xù)。

豪華車維持高景氣，市場份額向中高端合資品牌集中。分品牌看，（1）8月豪華車零售同比增長32%，環(huán)比增長3%，市場份額創(chuàng)15%的歷史新高。消費升級的高端換購需求，和豪華車促銷折扣價格下探帶來的價格優(yōu)勢，引領豪華車市場持續(xù)高景氣。（2）8月主流合資品牌零售同比增長6%，環(huán)比增長6%；1-8月合資品牌前十市場份額達48.6%，同比提升4.2個百分點。（3）8月自主品牌零售同比增長4%，環(huán)比增長7%；1-8月自主品牌前十份額28.6%，同比下降1.3個百分點。

新能源汽車銷量同比增幅擴大，高低兩端趨勢明顯。8月新能源乘用車批發(fā)銷量10.0萬輛，同比增長40.9%，環(huán)比增長20.5%；其中純電動批發(fā)銷量8.25萬輛，同比增長45%。8月電動車高低兩端趨勢明顯，其中上汽通用五菱1.83萬輛、比亞迪1.43萬輛、特斯拉1.18萬輛，分列前三位。伴隨行業(yè)復蘇及新車型加速導入市場，加之去年下半年我國電動車銷量基數(shù)較低，今年下半年的電動車銷量同比有望持續(xù)實現(xiàn)正增長。

去庫結束，迎接加庫周期，“金九銀十”即將開啟。二季度以來，隨衛(wèi)生事件影響減弱，消費者購車需求恢復較快，推動零售逐月走強，而目前廠家產(chǎn)銷相對穩(wěn)健，渠道庫存仍處于較低水平，8月的高溫假有助于庫存回調(diào)和結構優(yōu)化，隨“金九銀十”到來，行業(yè)有望全面轉(zhuǎn)入加庫存周期，看好下半年車市延續(xù)復蘇態(tài)勢。

投資建議

根據(jù)天風汽車投資時鐘，行業(yè)有望進入第三階段—銷量和庫存雙升的成長階段，堅定看好高成長屬性的整車和零部件標的。（1）整車方面，建議關注內(nèi)需復蘇的主機廠【上汽集團、長城汽車（02333）、吉利汽車（00175）、廣汽集團（02238）、長安汽車】；（2）零部件方面，推薦估值低業(yè)績增長穩(wěn)健的【常熟汽飾、岱美股份、天潤工業(yè)、威孚高科、福耀玻璃(03606)、華域汽車、濰柴動力(02338)】；以及業(yè)務稀缺、成長空間大的【拓普集團、道通科技、中鼎股份、科博達、愛柯迪、銀輪股份、精鍛科技、敏實集團（00425）】等。

風險提示

海外衛(wèi)生事件影響超預期，汽車行業(yè)景氣度回暖不及預期，汽車消費刺激政策落地效果不及預期。

報告正文

1、8月乘用車零售同比+9%，行業(yè)加速回暖

8月乘用車零售同比+9%，行業(yè)呈加速回暖態(tài)勢。8月乘用車零售銷量170.3萬輛，同比增長8.9%，實現(xiàn)了自2018年5月以來的最強正增長；環(huán)比增加6.5%。今年1-8月的零售累計增速-15.2%，較1-7月累計增速提升3.3個百分點；1月至8月乘用車零售銷量同比增速分別為 -21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%和+9%，“V型”反轉(zhuǎn)趨勢延續(xù)。

分車型看，8月轎車、SUV、MPV批發(fā)銷量分別為83.4萬輛、80.2萬輛和10.0萬輛，同比增長分別為6.2%，8.8%和1.4%，轎車、SUV及MPV月銷量同比連續(xù)兩月均實現(xiàn)正增長，為今年首次。

豪華車市場維持高景氣，市場份額向中高端合資品牌集中。分品牌看，（1）8月豪華車零售同比增長32%，環(huán)比增長3%，市場份額創(chuàng)15%的歷史新高。消費升級的高端換購需求，和豪華車促銷折扣價格下探帶來的價格優(yōu)勢，引領細分市場持續(xù)高景氣。（2）8月主流合資品牌零售同比增長6%，環(huán)比增長6%；1-8月合資前十市場份額達48.6%，同比提升4.2個百分點。（3）8月自主品牌零售同比增長4%，環(huán)比增長7%；1-8月自主前十份額28.6%，同比下降1.3個百分點。

新能源汽車銷量同比增幅擴大，高低兩端趨勢明顯。8月新能源乘用車批發(fā)銷量10.0萬輛，同比增長40.9%，環(huán)比增長20.5%；其中純電動批發(fā)銷量8.25萬輛，同比增長45%。8月電動車高低兩端趨勢明顯，其中上汽通用五菱1.83萬輛、比亞迪1.43萬輛、特斯拉1.18萬輛，分列前三位。伴隨行業(yè)復蘇及新車型加速導入市場，加之去年下半年我國電動車銷量基數(shù)較低，今年下半年的電動車銷量同比有望持續(xù)實現(xiàn)正增長。

一汽大眾繼續(xù)領跑8月零售銷量榜，日系表現(xiàn)較強。8月車企零售銷量榜中，一汽大眾、上汽大眾仍穩(wěn)居排行榜前兩名。日系品牌表現(xiàn)較好，在前十中占據(jù)5個席位。

上汽、吉利、長城等國內(nèi)主要車企的產(chǎn)銷延續(xù)正增長：

（1）上汽集團發(fā)布8月產(chǎn)銷快報：8月銷量50.4萬輛，同比+3.6%，環(huán)比+10.2%。

（2）吉利汽車發(fā)布8月產(chǎn)銷快報：8月銷量11.3萬輛，同比+12.1%，環(huán)比+7.8%。

（3）長城汽車發(fā)布8月產(chǎn)銷快報：8月銷量8.9萬輛，同比+27.4%，環(huán)比+14.2%。

（4）長安汽車發(fā)布8月產(chǎn)銷快報：8月銷量16.9萬輛，同比+35.5%，環(huán)比+2.7%。

2、“金九銀十”開啟加庫周期

8月消費指數(shù)回升至76.6。據(jù)中國汽車流通協(xié)會，8月汽車消費指數(shù)76.6，環(huán)比增長27.0%，同比增長13.3%。從分指數(shù)上看，需求、購買、入店指數(shù)都較7月有所提升，意味著消費者實際購車意愿有所上升。

去庫結束，迎接加庫周期，“金九銀十”即將開啟。二季度以來，隨衛(wèi)生事件影響減弱，消費者購車需求恢復較快，推動零售逐月走強，而目前廠家產(chǎn)銷相對穩(wěn)健，渠道庫存仍處于較低水平，8月的高溫假有助于庫存回調(diào)和結構優(yōu)化，有利于秋季加庫存周期的批發(fā)增量。隨“金九銀十”到來，行業(yè)有望全面轉(zhuǎn)入加庫存周期，看好下半年車市延續(xù)復蘇態(tài)勢。

3、投資建議

當前汽車板塊估值仍處于歷史低位，隨行業(yè)景氣回升，有望迎來修復。截止9月8日，乘用車板塊（中信II）PE-TTM和PB分別為28.9和1.7倍；零部件板塊（中信II）PE-TTM和PB分別為65.8和2.6倍。由于目前仍處于行業(yè)復蘇期，且受衛(wèi)生事件沖擊一季度諸多乘用車及零部件企業(yè)業(yè)績大幅下降影響，我們認為PE估值法相對板塊參考價值較低。而從PB估值的角度來看，目前乘用車及零部件板塊估值仍處于2006年后的第二低點。隨行業(yè)景氣回升，行業(yè)估值中樞有望繼續(xù)向上修復。

根據(jù)天風汽車投資時鐘，行業(yè)有望進入第三階段—銷量和庫存雙升的成長階段，堅定看好高成長屬性的整車和零部件標的。（1）整車方面，建議關注內(nèi)需復蘇的主機廠【上汽集團、長城汽車（A/H）、吉利汽車（H）、廣汽集團（A/H）、長安汽車】；（2）零部件方面，推薦估值低業(yè)績增長穩(wěn)健的【常熟汽飾、岱美股份、天潤工業(yè)、威孚高科、福耀玻璃、華域汽車、濰柴動力】；以及業(yè)務稀缺、成長空間大的【拓普集團、三花智控（家電團隊覆蓋）、道通科技、中鼎股份、科博達、愛柯迪、銀輪股份、精鍛科技、敏實集團（H）】等。

4、風險提示

海外衛(wèi)生事件影響超預期，汽車行業(yè)景氣度回暖不及預期，汽車消費刺激政策落地效果不及預期。

(編輯：李國堅)