天風(fēng)證券：20/21學(xué)年天立教育(01773)在校生同比增45%，簽約玉林學(xué)校進(jìn)軍廣西

本文來(lái)自“天風(fēng)證券”，作者：劉章明、孫海洋。文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

20/21學(xué)年天立教育(01773)校網(wǎng)在校生合計(jì)5.7萬(wàn)人同比增45%，其中自有校4.9萬(wàn)人同比增39%，托管校0.8萬(wàn)人同比增90%。

9月10日，公司公告，校網(wǎng)內(nèi)K12學(xué)校的入讀人數(shù)約56,582人，同比增長(zhǎng)約44.5%，其中自有學(xué)校學(xué)生約48,773人，委托學(xué)校學(xué)生約7809人，同比增長(zhǎng)分別約39.2%和90.1%。

入讀人數(shù)增加主要原因系努力擴(kuò)大校網(wǎng)及提高學(xué)校使用率。公司將繼續(xù)策略性地?cái)U(kuò)展校網(wǎng)，并擴(kuò)大于中國(guó)二線及三線城市的地域覆蓋，以致力成為中國(guó)基礎(chǔ)教育行業(yè)的創(chuàng)新者和引領(lǐng)者。公司亦將繼續(xù)吸引及儲(chǔ)備有德才之師資并改善培訓(xùn)課程以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

我們預(yù)計(jì)山東日照、東營(yíng)；江西宜春等首年校招生表現(xiàn)亮眼，川內(nèi)成都、劍閣首年校招生繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)；第二年次新校較首年全部進(jìn)步。

據(jù)玉林福綿區(qū)官微顯示，9月7日，公司簽約廣西玉林學(xué)校項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約5.5億元，玉林天立國(guó)際學(xué)校是天立教育在廣西第一所K12學(xué)校，學(xué)校設(shè)計(jì)規(guī)模5300人。

官微顯示，作為公辦教育的補(bǔ)充，玉林天立國(guó)際學(xué)校的開(kāi)辦將有利于吸引福綿區(qū)及玉林外流的優(yōu)秀師生回流、有利于促進(jìn)福綿區(qū)教育質(zhì)量整體提升，有利于減少政府辦學(xué)的財(cái)政支出壓力，有利于緩解福綿區(qū)公辦學(xué)位短缺，有利于福綿區(qū)完善城市公共配套和促進(jìn)福綿區(qū)的城市開(kāi)發(fā)進(jìn)程。

天立成長(zhǎng)邏輯深度驗(yàn)證，成長(zhǎng)節(jié)奏清晰明確。政策旨在規(guī)范民辦校發(fā)展，營(yíng)造公平健康辦學(xué)環(huán)境，杜絕部分舉辦者違規(guī)占用騰挪辦學(xué)資金及資源。我們相信優(yōu)質(zhì)教育資源中長(zhǎng)期仍具有較強(qiáng)吸引力及議價(jià)能力。

維持盈利預(yù)測(cè)，給予買入評(píng)級(jí)

天立憑借自身辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)有效豐富當(dāng)?shù)亟逃┙o，借助民辦特有靈活優(yōu)勢(shì)提高運(yùn)營(yíng)效率；另一方面將有效減輕地方財(cái)政壓力，全國(guó)多數(shù)地方政府大都對(duì)民辦教育采取積極歡迎態(tài)度。我們始終堅(jiān)定看好天立模式，認(rèn)可其對(duì)優(yōu)質(zhì)教育資源經(jīng)驗(yàn)的異地輸出與復(fù)制。目前政策尚未最終落地，但因地制宜引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)民辦教育發(fā)展或是長(zhǎng)期方向。天立目前處于快速成長(zhǎng)階段，更需關(guān)注收入及在校生增長(zhǎng)，伴隨學(xué)校成熟業(yè)績(jī)將逐步釋放，我們預(yù)計(jì)天立FY20-21年凈利分別為人民幣3.9億、5.3億，對(duì)應(yīng)PE分別為36xPE、26xPE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：民促法實(shí)施條例尚未落地；廣西學(xué)校招生不及預(yù)期；核心高管流失；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))