萬億銷售方可支撐特斯拉(TSLA.US)股價，投資者是時候考慮落袋為安了

智通財經(jīng)APP獲悉，特斯拉(TSLA.US)市值接近5000億美元大關(guān)，投資者是時候好好審視一下該公司的估值是否合理了。目前特斯拉的市值超過了福特、通用汽車、梅賽德斯、本田、尼桑和豐田的總和。

目前特斯拉在全球汽車市場上占有約0.5%的份額。作為對比的參考，但僅豐田一家汽車生產(chǎn)商就占有全球12%的市場份額。

由于特斯拉的市值已經(jīng)超過了任何合理估值的假設(shè)，投資者現(xiàn)在可以考慮出售股票并收獲回報了。

特斯拉的利潤和銷售

以任何值得關(guān)注的指標(biāo)衡量，特斯拉的估值都不合常理。

上面的圖表突出了特斯拉在過去12個月的營收和攤薄后每股收益。值得強調(diào)的是，在此期間，該公司的股價上漲了近1000%，使公司的市值從大約450億美元升至4500億美元。目前，該公司的股價和過去12個月的銷售額之比從大約1.8倍增長到近20倍。

除此之外，特斯拉已經(jīng)實現(xiàn)了公認會計準(zhǔn)則下的每股收益。該公司2020年第二季度的利潤為3.84億美元。但這毫無價值。該公司是通過許多會計技巧實現(xiàn)了這些數(shù)字，并為股東描繪了令人興奮的財務(wù)盈利狀況。同時，約14億美元的年化利潤并不能證明4500億美元的估值是合理的。

特斯拉的理論估值

當(dāng)然，僅僅從特斯拉目前的利潤中估值特斯拉是不公平的。顯然，該公司確實具有一定的增長潛力。這里分析其潛在的合理估值。

上圖顯示了世界上收入最高的五大汽車制造商。這些公司的年收入合計為1.037萬億美元，這些汽車制造商的息稅前利潤率為5.5%，很少有汽車制造商能夠在沒有大量債務(wù)的情況下實現(xiàn)其規(guī)模。

這1.037萬億美元的年收入先轉(zhuǎn)化為570億美元的息稅前利潤，最后才轉(zhuǎn)化為450億美元的稅后收入。然而，值得注意的是，目前特斯拉仍有70億美元的凈債務(wù)。該公司年收入為250億美元，這意味著他們可能需要是目前規(guī)模的46倍才能實現(xiàn)收入目標(biāo)。

在沒有大量債務(wù)支出的情況下達到這一水平似乎是不可能的。特斯拉還需大量的增長才能在汽車市場占據(jù)相當(dāng)大的份額。雖然電動汽車越來越受歡迎，但特斯拉確實面臨著巨大的潛在競爭。

競爭到來

到目前為止，特斯拉已經(jīng)設(shè)法在對電動汽車市場(尤其是高端市場)的競爭降至最低的情況下實現(xiàn)了自身規(guī)模的增長。下圖為2019年以來的最暢銷的電動車排名。

可以看出，特斯拉Model 3在暢銷汽車中位居榜首。實際上，該公司成功占據(jù)了全球充電電動車市場的 19%。但是，即使公司未來仍然保持19%的市場份額，其估值也不合理。

更重要的是，電動汽車即將面臨重大競爭。只要電動汽車還是獨立的豪華車市場，特斯拉就一直表現(xiàn)良好。然而，隨著電動汽車市場的增長，其他所有制造商都計劃在現(xiàn)有車型的基礎(chǔ)上推出電動版本。

整體而言，特斯拉的成功不僅激勵了新的電動汽車初創(chuàng)企業(yè)復(fù)制他們的商業(yè)模式，傳統(tǒng)汽車制造商也在制造新的電動產(chǎn)品。奔馳、寶馬、福特、雪佛蘭、捷豹和奧迪都發(fā)布了他們此前最受歡迎車型的電動版本。

因此，這種競爭會對一個以前從未有過真正競爭的公司造成嚴重傷害。五年后，特斯拉在電動汽車領(lǐng)域的市場份額極有可能遠低于19%。在全球汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模約為2萬億美元的情況下，特斯拉需要50%的市場份額來證明其目前估值的合理性。

“其他”業(yè)務(wù)

目前全球太陽能市場規(guī)模為1150億美元，美國市場規(guī)模約為100億美元。預(yù)計這兩個市場都將以中等個位數(shù)的年增長率增長。2016年，特斯拉以26億美元收購了SolarCity，從而在這一市場站穩(wěn)了腳跟。從那時起，該公司繼續(xù)致力于太陽能屋頂?shù)软椖俊?/p>

然而，特斯拉目前只有7.2%的收入來自太陽能電池板安裝和儲能業(yè)務(wù)。雖然SolarCity的年營收超過10億美元，但毛利率還不到該公司汽車業(yè)務(wù)毛利率的一半，這意味著在需要大于 1萬億美元的營收中占很大比重的可能性很小，公司需要以此來證明其估值是合理的。

具體來說，即使公司能獲得50%的太陽能市場份額，也就是500億美元的年收入，但其利潤僅是公司汽車業(yè)務(wù)的一半。盡管這些副業(yè)令人興奮，但對公司的估值沒有幫助。

不斷高位增發(fā)

特斯拉也明白其股價被高估了，隨著價格上漲，它一直在機會性地發(fā)行股票。

特斯拉在今年早些時候以約144美元的拆分后價格發(fā)行了20億美元的股票。這些股票目前價值50億美元。由于計劃再發(fā)行50億美元股票，該公司的股價遭受了打擊。該公司正以明智和機會主義的態(tài)度利用當(dāng)前股價來籌集資金。

該公司正在大幅擴張，有可能尋求籌集多達50億美元的資金。短期內(nèi)股東會感到失望，但從長期來看，特斯拉的財務(wù)狀況將大大改善。此外，該公司將大大改善其現(xiàn)金狀況，使其能夠擴大投資。

特斯拉的股價在過去幾次大幅上漲后又出現(xiàn)了收縮。從2017年6月中旬的峰值開始，該公司在隨后兩年的回報率為-45%。從銷售的角度來看，由于沒有Model 3這樣的主要推動因素，該公司目前的重要估值在未來幾年將大幅下降。

值得注意的是，大多數(shù)美國人把他們收到的經(jīng)濟刺激政策下的資金和其他廉價資本投資到股市上。這些廉價資本支撐了最近的市場股價。不過，50億美元的股票發(fā)行卻導(dǎo)致市值下降200億美元，這突顯出當(dāng)前股價上漲更多是因為股票標(biāo)的的短缺，而非其真實估值。

總結(jié)

以任何合理的標(biāo)準(zhǔn)衡量，特斯拉目前都被高估得令人難以置信。該公司的市值相當(dāng)于全球大多數(shù)大型汽車制造商的總和。特斯拉需要年收入超過1萬億美元才能證明其估值是合理的。這對該公司來說幾乎是不可能的，尤其是在沒有巨額債務(wù)的情況下。

該公司目前正在做一些謹慎的決定，比如以目前的估值籌集股本。做空該公司是困難的，但建議從中獲利的投資者可以適時賣出特斯拉的股票，以變現(xiàn)其收益。