游戲板塊三大投資邏輯：PEG低估、具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力、擁有核心游戲護(hù)城河

正文

1.游戲行業(yè)：近十年高速增長(zhǎng)，行業(yè)需求具備挖掘空間

1.1.  手游成游戲行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力，后續(xù)增長(zhǎng)看ARPU值提升

我國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模近十年來(lái)經(jīng)歷了高速發(fā)展期，從2009年的262.8億逐漸發(fā)展至2019年的2308.8億，10年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)24.27%。盡管近幾年由于規(guī)模基數(shù)不斷提高，增長(zhǎng)率降至個(gè)位數(shù)，但仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。從半年度市場(chǎng)規(guī)?？矗?020H1游戲市場(chǎng)規(guī)模因衛(wèi)生事件原因，居民宅家?jiàn)蕵?lè)盛行帶來(lái)高增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1394.9億元，增長(zhǎng)率高達(dá)22.3%。

近十年來(lái)，國(guó)內(nèi)手游的爆發(fā)推動(dòng)了游戲行業(yè)的高速發(fā)展，從2013年4G牌照開(kāi)始，中國(guó)手游行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，10年以來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到64.79%。2020H1則由于衛(wèi)生事件原因，增長(zhǎng)率回升至35.8%，帶動(dòng)全年收入規(guī)模增長(zhǎng)。而手游市場(chǎng)占據(jù)總游戲市場(chǎng)的規(guī)模也從2009年的2.4%持續(xù)攀升至2020H1的75.0%。目前，手游已占據(jù)我國(guó)整個(gè)游戲行業(yè)3/4的市場(chǎng)，成為游戲產(chǎn)業(yè)中最重要的力量。

手游時(shí)代的強(qiáng)勢(shì)讓中國(guó)逐漸從“游戲進(jìn)口國(guó)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝螒虺隹趪?guó)”，手游成為國(guó)內(nèi)文娛支柱產(chǎn)業(yè)。根據(jù)游戲工委數(shù)據(jù)，定義“游戲進(jìn)口額”為中國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模減去中國(guó)自研游戲在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售額，定義“游戲出口額”為海外游戲在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入，美元兌人民幣比率取2019年均值6.9。實(shí)際計(jì)算結(jié)果如圖30所示，可以看出2014年，我國(guó)游戲“貿(mào)易逆差”約為200億元，但是到2019年時(shí)，已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Q(mào)易順差”，接近400億元。盡管在端游時(shí)代我國(guó)自研游戲水平處于弱勢(shì)，但手游時(shí)代我國(guó)自研游戲順利實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，近年來(lái)保持著強(qiáng)勢(shì)的對(duì)外輸出能力。

游戲玩家數(shù)增長(zhǎng)趨緩，未來(lái)整體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)主要依靠ARPU值提升。從游戲市場(chǎng)用戶規(guī)?？矗谛l(wèi)生事件影響下2020H1用戶規(guī)模已達(dá)6.57億人，短期內(nèi)很難有較大提升，增長(zhǎng)率持續(xù)維持在個(gè)位數(shù)。從ARPU值看，2019年年度單用戶ARPU已升至360.8元，2020H1在衛(wèi)生事件影響下付費(fèi)深度有所提升，半年單用戶ARPU達(dá)到212.3元，全年有望突破400元，達(dá)到新高。

1.2. 多元化品類(lèi)切入細(xì)分市場(chǎng)，買(mǎi)量平臺(tái)崛起提高觸達(dá)效率

觀察2020H1及2017Q1-Q3的Top20手游分布可以發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)市場(chǎng)上占據(jù)最大比例的MMORPG品類(lèi)占比已逐漸降低，從11款減少至7款，并且風(fēng)格多元化，產(chǎn)生像《明日之后》這樣的沙盒生存類(lèi)MMO，SLG、二次元（卡牌+格斗）、FPS（吃雞類(lèi)計(jì)入FPS）類(lèi)游戲占比均有所提升，說(shuō)明在該品類(lèi)的產(chǎn)品中，已經(jīng)產(chǎn)生一定數(shù)量的滿足玩家需求的游戲。此外，棋牌等淡出前20的榜單，新增競(jìng)速、女性向、放置類(lèi)游戲，說(shuō)明更多元化的細(xì)分品類(lèi)游戲切入了玩家人群，持續(xù)挖掘潛在玩家需求及玩家空余時(shí)間。

從2019年Q1以來(lái)，以抖音、快手為首的短視頻平臺(tái)對(duì)移動(dòng)端用戶流量占據(jù)時(shí)長(zhǎng)持續(xù)增加，截至2020Q1，其占比已達(dá)21.1%，僅次于即時(shí)通訊產(chǎn)品。伴隨著抖音及快手的強(qiáng)勢(shì)崛起，這類(lèi)APP也逐漸成為龐大游戲買(mǎi)量平臺(tái)，游戲公司也更喜愛(ài)在用戶標(biāo)簽更為明確的平臺(tái)中買(mǎi)量。在短視頻平臺(tái)占據(jù)用戶時(shí)長(zhǎng)提升的情況下，衛(wèi)生事件也起到了一定的正面作用，2020年1-5月平均手游廣告點(diǎn)擊量相比2019年1-12月點(diǎn)擊量增長(zhǎng)188.5%。精準(zhǔn)的算法推送+更高質(zhì)量的買(mǎi)量素材大大提升了買(mǎi)量效率，手游的廣告點(diǎn)擊趨勢(shì)及激活趨勢(shì)都不斷攀升。

2. 回顧歷史，參考當(dāng)下，游戲行業(yè)究竟處于什么水平？

2.1. 縱向?qū)Ρ?/strong>：PE及市值明顯回升，PEG仍低于1

從A股游戲公司總體市值上看，經(jīng)歷了波動(dòng)成長(zhǎng)的過(guò)程。

從A股的游戲行業(yè)整體估值水平看，也經(jīng)歷了震蕩的過(guò)程。在早期階段，由于A股上市游戲公司較少，整體估值偏高。2013-2014年是市場(chǎng)的狂熱期，且由于游戲標(biāo)的公司較少，平均估值推至200倍+，隨后便快速恢復(fù)至100倍左右。2014年開(kāi)始，A股不斷有游戲公司開(kāi)始借殼上市，或由其它行業(yè)公司轉(zhuǎn)業(yè)，游戲公司數(shù)量出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。隨后由于手游興起，端轉(zhuǎn)手紅利驅(qū)動(dòng)游戲行業(yè)估值提升，最高于2015年達(dá)到117.79倍PE（TTM）。后續(xù)伴隨著市場(chǎng)的發(fā)展，游戲公司估值逐漸于2017年回歸至40-50倍的理性區(qū)間。2018年，由于版號(hào)暫停及政策監(jiān)管趨嚴(yán)，游戲行業(yè)估值逐漸降低至A股最低水平，PE（TTM）跌至20-30倍。2019年底至2020年，由于云游戲預(yù)期及衛(wèi)生事件帶來(lái)的正面影響，游戲行業(yè)估值伴隨景氣度逐漸回升，近期PE（TTM）在45-48倍間浮動(dòng)。

從游戲行業(yè)整體的歷史PEG看（其中PEG匹配方法為當(dāng)年中報(bào)*2較上年年報(bào)增長(zhǎng)率，PE TTM 計(jì)算方式為當(dāng)前總市值除以前面四個(gè)季度的總凈利潤(rùn)），從2016-2017年為2.5-3倍，伴隨監(jiān)管變嚴(yán)逐漸降低，2019年1月-2020年5月均處于0.5-0.6的絕對(duì)低位，盡管彼時(shí)游戲行業(yè)PE存在著一定的上升，但2019年游戲行業(yè)公司增長(zhǎng)率也較高，造成整體PEG仍處于偏低位。2020年6月開(kāi)始PEG持續(xù)提升，于7月達(dá)到短期內(nèi)高點(diǎn)。目前游戲行業(yè)歷史PEG處于低位，我們認(rèn)為未來(lái)PEG相較歷史具有修復(fù)空間。

2.2. 橫向?qū)Ρ龋合鄬?duì)其他行業(yè)，游戲行業(yè)估值仍有提升空間

從不同行業(yè)的PE（TTM，算數(shù)平均值）橫向?qū)Ρ葋?lái)看，游戲行業(yè)目前平均PE估值為50.98倍，低于整體行業(yè)均值的60.14倍。與其他行業(yè)相比也處于偏低的位置，僅高于10個(gè)行業(yè)，低于18個(gè)行業(yè)。其PE與倍數(shù)石油化工、輕工制造、紡織服裝等行業(yè)相近。

再?gòu)念A(yù)測(cè)PE（2020E）看，游戲行業(yè)整體估值仍然偏低，游戲行業(yè)平均預(yù)測(cè)PE為33.22倍，低于平均值的38.36，與綜合金融、汽車(chē)、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、輕工制造相近。但我們認(rèn)為，游戲相較于這些行業(yè)，往往具有更高的增長(zhǎng)能力，應(yīng)該享有更高的估值。

從不同四級(jí)行業(yè)（主要為可選消費(fèi)品）的PE（TTM，算數(shù)平均值）橫向?qū)Ρ葋?lái)看，游戲行業(yè)目前平均PE估值為50.98倍，低于整體行業(yè)均值61.57，主要系教育類(lèi)細(xì)分10行業(yè)PE估值較高。與其他行業(yè)相比也處于中等的位置，高于13個(gè)子行業(yè)，低于11個(gè)子行業(yè)。其PE倍數(shù)與文娛輕工、在線教育、電商及服務(wù)等行業(yè)相近。

但是從四級(jí)行業(yè)的預(yù)測(cè)PE（2020E）看，游戲行業(yè)的PE處于更偏低的位置。其平均預(yù)測(cè)PE為33.22倍，與平均值的53.36倍相差20倍，低于15個(gè)行業(yè)，僅高于8個(gè)行業(yè)。主要系游戲公司有較高的增長(zhǎng)率，因此其當(dāng)前市值不變的情況下，預(yù)測(cè)PE會(huì)更加偏低。因此我們認(rèn)為，游戲行業(yè)的預(yù)測(cè)PE估值倍數(shù)仍有較大的提升空間，這點(diǎn)伴隨著精品游戲公司的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，必定會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)知。

2.3.  行業(yè)內(nèi)部對(duì)比：精品游戲公司估值偏低，預(yù)測(cè)PEG處于低位

從A股各游戲公司的PE（TTM）對(duì)比來(lái)看，其平均值為44.05（姚記及浙數(shù)PE偏低），中位數(shù)為40.83，介于掌趣及完美之間。然而三七互娛及世紀(jì)華通作為體量較大且盈利能力較強(qiáng)的游戲公司，中報(bào)表現(xiàn)優(yōu)秀的情況下估值處于偏低位，我們認(rèn)為未來(lái)會(huì)有估值回復(fù)的空間。此外浙數(shù)、姚記的休閑游戲表現(xiàn)良好，未來(lái)估值也有一定的提升空間。

從預(yù)測(cè)PE（2020E）看，A股游戲公司平均預(yù)測(cè)PE為27.35，中位數(shù)為26.94，均在27倍左右，從低估角度看，世紀(jì)華通、姚記科技和浙數(shù)等公司預(yù)測(cè)PE相對(duì)處于低位。而三七、掌趣預(yù)測(cè)PE與實(shí)際PE相差較少，說(shuō)明中報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期，未來(lái)有也有較高的成長(zhǎng)空間。

從歷史PEG及預(yù)測(cè)PEG情況來(lái)看，游戲公司中世紀(jì)華通、三七互娛、完美世界、電魂網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、掌趣科技兩項(xiàng)PEG指標(biāo)均低于1，處于明顯低位。從均值看，歷史PEG均值為1.11，預(yù)測(cè)PEG均值為0.57。歷史PEG中順網(wǎng)科技、凱撒文化的數(shù)值較高，而游戲公司整體預(yù)測(cè)PEG均值相對(duì)較低。其中PEG異常低值有游族網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、昆侖萬(wàn)維，游族網(wǎng)絡(luò)主要系2019年利潤(rùn)承壓，2020年預(yù)期G值過(guò)高所致；姚記科技系低PE同比較低，利潤(rùn)依靠并表帶來(lái)高增長(zhǎng)所致，昆侖萬(wàn)維系當(dāng)年度一次性確認(rèn)出售Grindr的收益導(dǎo)致增長(zhǎng)率較高。

3. 估值探討：怎么看游戲行業(yè)當(dāng)前的投資邏輯？

3.1.  從過(guò)去和未來(lái)看，現(xiàn)在都是投資游戲股的優(yōu)秀時(shí)間點(diǎn)

我們選擇完美世界、三七互娛、世紀(jì)華通、吉比特、掌趣科技、電魂網(wǎng)絡(luò)這6家市場(chǎng)關(guān)注度較高的游戲公司作為核心游戲股票池進(jìn)行研究。復(fù)盤(pán)來(lái)看，很多人認(rèn)為從2019年1月版號(hào)重啟至2019年9月游戲公司中報(bào)出完這段時(shí)間內(nèi)是游戲股的最佳投資時(shí)點(diǎn)。彼時(shí)A股市場(chǎng)尚未重視游戲股的價(jià)值，PE處于絕對(duì)低谷期，大部分游戲股均被低估。一年以來(lái)，6家游戲股中除世紀(jì)華通外均已實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，平均預(yù)測(cè)PE從16.93倍升至30.99倍。然而，從6家的實(shí)際歸母凈利總和看，2019H1同比僅增長(zhǎng)2.57%，2020H1同比增長(zhǎng)44.69%，營(yíng)收增長(zhǎng)表現(xiàn)也優(yōu)于2019年。因此我們認(rèn)為，2019年投資游戲股主要看低估邏輯，在2020年再投資游戲股，主要看PEG低估以及長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。在2020H1游戲公司中報(bào)已經(jīng)公布且表現(xiàn)超預(yù)期的情況下，是值得投資的優(yōu)秀時(shí)間點(diǎn)。

在衛(wèi)生事件影響及后衛(wèi)生事件時(shí)代，用戶在游戲內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)及消費(fèi)習(xí)慣得到了延續(xù)，游戲行業(yè)整體發(fā)展邁入新階段。主流精品游戲廠商在衛(wèi)生事件期間的優(yōu)秀表現(xiàn)帶來(lái)了亮麗的中報(bào)，也代表著未來(lái)這類(lèi)游戲廠商將是增長(zhǎng)的主要力量。以上文選取的6家游戲公司為例，未來(lái)兩年內(nèi)完美世界待發(fā)17款新游、三七互娛待發(fā)18款新游、吉比特待發(fā)17款新游，世紀(jì)華通待發(fā)9款新游。在這類(lèi)用戶未來(lái)可期望的產(chǎn)品線豐富及擴(kuò)寬、游戲品質(zhì)及技術(shù)的提升、以及核心游戲護(hù)城河的加持下，龍頭游戲公司的集中效應(yīng)將進(jìn)一步加強(qiáng)，獲得高于行業(yè)的增長(zhǎng)。

我們選取6家核心游戲公司的2019歸母凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)選取萬(wàn)得2020E一致預(yù)期的歸母凈利潤(rùn)觀察其增長(zhǎng)率?？梢钥吹皆诟咴鲩L(zhǎng)預(yù)期下，6家核心游戲公司3年預(yù)測(cè)CAGR在25%-55%之間，整體預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率為44.89%，而對(duì)應(yīng)的平均預(yù)測(cè)PE（2020E）僅為30.99倍，預(yù)期的增長(zhǎng)與對(duì)應(yīng)的預(yù)期PE并不匹配，從PEG的角度看處于絕對(duì)低估狀況。對(duì)應(yīng)到個(gè)股看，除吉比特及三七互娛外，其它的游戲公司均處于預(yù)期PEG低于1的狀態(tài)。因此我們認(rèn)為，游戲公司未來(lái)的增長(zhǎng)是值得投資的要點(diǎn)，且具有一定的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

3.2. 作為新世代可選消費(fèi)品，游戲仍需市場(chǎng)認(rèn)可

目前來(lái)看，游戲行業(yè)規(guī)模處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，不僅有著6.57億的廣泛人群覆蓋，且年ARPU值仍處于增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們認(rèn)為，可以將游戲某種程度上認(rèn)為是可選消費(fèi)品，且具有輕微成癮性及強(qiáng)選擇性，品牌（IP、廠商知名度）經(jīng)歷多年培育已十分穩(wěn)定，且手游的生命周期也在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中持續(xù)提升，被市場(chǎng)不斷驗(yàn)證。因此我們將一類(lèi)具輕微成癮性的休閑食品作為對(duì)比對(duì)象，我們認(rèn)為其作為可選消費(fèi)品和游戲具有一定程度的共性。

6家休閑食品工資2020E平均預(yù)測(cè)PE為73.80，遠(yuǎn)高于游戲的30.99，對(duì)應(yīng)3年CAGR分布于17%-53%之間，整體預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率為22.07%，顯著低于游戲的44.89%。然而該6家公司獲得了平均3.30倍的高預(yù)測(cè)PEG（2020E），顯著高于游戲的0.97，說(shuō)明該品類(lèi)深受市場(chǎng)認(rèn)可。我們認(rèn)為，盡管游戲行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷一輪市場(chǎng)的正視，但是其作為可選消費(fèi)品的本質(zhì)仍未被認(rèn)識(shí)到，盈利的穩(wěn)定性也逐步被證明，并且在高預(yù)期增長(zhǎng)的加持下，應(yīng)受到更多認(rèn)可。

3.3. 對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)，我國(guó)游戲市場(chǎng)仍處于低估狀態(tài)

為了對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)，我們選取具有代表性的3家美國(guó)上市游戲公司（動(dòng)視暴雪、EA、Take-Two互動(dòng)軟件）共同構(gòu)成美國(guó)游戲股票池。同時(shí)選取5家具有代表性的日本上市游戲公司（任天堂、萬(wàn)代南夢(mèng)宮、CAPCOM、Square Enix、Konami）構(gòu)成日本游戲股票池，拉取其2010年1月4日至2020年9月3日PE，取平均值后觀察?？梢园l(fā)現(xiàn)無(wú)論美國(guó)還是日本，其游戲股均PE經(jīng)歷過(guò)高低波動(dòng)，最終分別穩(wěn)定在40-50倍及25-30倍之間，在部分凈利潤(rùn)表現(xiàn)較差的時(shí)期，其PE與往年值并不匹配，因此整體市值仍處于波動(dòng)上漲狀態(tài)（18-19年有所下調(diào)）。這一方面反應(yīng)了海外市場(chǎng)本身對(duì)游戲股的高度認(rèn)可，游戲股本身具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值，也反應(yīng)了游戲股經(jīng)過(guò)高增長(zhǎng)后，最終PE會(huì)回歸穩(wěn)態(tài)。

海外游戲公司基本已過(guò)高速增長(zhǎng)期，進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段，其增速無(wú)法與PE匹配。盡管其2020預(yù)測(cè)PE低于中國(guó)游戲公司均值，但是其PEG無(wú)論從歷史PEG還是預(yù)測(cè)PEG角度對(duì)比均遠(yuǎn)高于中國(guó)游戲公司。我們認(rèn)為，中國(guó)游戲公司尚處高速增長(zhǎng)階段，其PE倍數(shù)仍有提升空間，對(duì)應(yīng)海外游戲公司的高速增長(zhǎng)階段（TTM 60-80倍，預(yù)測(cè)35-50倍）相對(duì)合理。從PEG角度看，盡管目前我國(guó)游戲行業(yè)增速相對(duì)較高，得到3倍以上的PEG相對(duì)困難，但是我們認(rèn)為1.11倍的歷史PEG及0.57倍的預(yù)測(cè)PEG均屬于低估。

3.4.以港股市場(chǎng)為例，更優(yōu)秀的游戲公司享有更高的估值

在港股市場(chǎng)中，我們選取3家具有代表性的游戲公司：IGG、騰訊、創(chuàng)夢(mèng)天地觀察其PE變化。我們可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)過(guò)多年的波動(dòng)后，最終市場(chǎng)會(huì)給予更優(yōu)秀的游戲公司一個(gè)更加公允而符合公司自身價(jià)值的PE倍數(shù)。目前來(lái)看，騰訊的PE在40-50倍，創(chuàng)夢(mèng)天地在15-20倍，而IGG則浮動(dòng)在5-10倍之間。從6家港股上市的游戲公司預(yù)測(cè)PE（2020E）看，騰訊及心動(dòng)公司作為平臺(tái)型游戲公司，具有更高PE預(yù)期，其中騰訊的自研及發(fā)行實(shí)力更加優(yōu)秀，因此預(yù)期PE更高。而祖龍娛樂(lè)作為優(yōu)質(zhì)的研發(fā)商，也具有30倍以上的預(yù)測(cè)PE。剩下三家游戲公司整體盈利規(guī)模、增長(zhǎng)空間、游戲品類(lèi)都相對(duì)弱勢(shì)，盡管其中更具發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)夢(mèng)天地預(yù)期估值相對(duì)較高，但仍無(wú)法超過(guò)20倍。

綜上，我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)是非常好的投資中國(guó)游戲行業(yè)的機(jī)會(huì)。主要邏輯分為3點(diǎn)：1）我國(guó)游戲行業(yè)中的精品游戲公司仍處于高速增長(zhǎng)階段，對(duì)于預(yù)測(cè)PE有較大提升空間，PEG處于低估狀態(tài)；2）對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)，目前我國(guó)游戲行業(yè)收入穩(wěn)定性已逐步被證明，具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值，具有核心游戲護(hù)城河的公司市值仍有較大成長(zhǎng)空間。3）游戲作為可選消費(fèi)品的價(jià)值暫未受到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，其估值會(huì)伴隨市場(chǎng)接受度提高得到提升。

4. 相關(guān)標(biāo)的

根據(jù)上述邏輯，A股中，更重視未來(lái)產(chǎn)品線預(yù)期，我們推薦關(guān)注具有強(qiáng)研發(fā)能力且發(fā)行能力已逐步提升至一線水平的【完美世界】；目前PE處于低位，2020H2-2021H1有大量新品待發(fā)的【世紀(jì)華通】。

其它相關(guān)標(biāo)的有：強(qiáng)發(fā)行且近幾年維持高增長(zhǎng)及高利潤(rùn)的【三七互娛】；主力產(chǎn)品長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，新產(chǎn)品待發(fā)的【吉比特】；；進(jìn)入強(qiáng)產(chǎn)品周期，未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期較高的【掌趣科技】；新游表現(xiàn)優(yōu)秀，持續(xù)發(fā)力出海的【游族網(wǎng)絡(luò)】；研運(yùn)一體化持續(xù)提升，儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富的【寶通科技】等游戲公司。

港股中，平臺(tái)型游戲公司及強(qiáng)研發(fā)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的則更受到認(rèn)可。

其它相關(guān)標(biāo)的有：游戲絕對(duì)龍頭，發(fā)行及研發(fā)能力均為國(guó)內(nèi)頂尖水平的【騰訊控股】；具有垂直發(fā)行平臺(tái)TapTap，且持續(xù)專注提升自研產(chǎn)品的【心動(dòng)公司】；美術(shù)能力極強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)精品游戲研發(fā)商【祖龍娛樂(lè)】等公司。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

游戲流水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

（編輯：張金亮）