互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何偏愛(ài)港股？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“股市荀策”，作者荀玉根、李影

核心結(jié)論：①8月恒生指數(shù)震蕩上揚(yáng)，累計(jì)漲幅/最大漲幅為2.6%/5.1%;8月港股一方面科技領(lǐng)跑，一方面板塊輪動(dòng)，漲幅領(lǐng)先的行業(yè)是資訊科技業(yè)(11.3%)、非必需性消費(fèi)業(yè)(10.6%)、能源業(yè)(4.3%)、電訊業(yè)(4.0%)。

②螞蟻金服A+H將上市，可能成為史上最大IPO，可見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)偏愛(ài)港股，這是因?yàn)楦酃蓪?duì)財(cái)務(wù)要求低、股權(quán)激勵(lì)要求更寬松、允許二次上市和同股不同權(quán)等。

③關(guān)注低估行業(yè)輪漲機(jī)會(huì)、科技行業(yè)主線機(jī)會(huì)。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)偏愛(ài)港股

近兩年來(lái)以小米集團(tuán)(01810)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)(03690)為代表的互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)紛紛赴港上市，以阿里巴巴(09988)、京東集團(tuán)(09618)為代表的中概互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)亦選擇赴港二次上市，港股市場(chǎng)無(wú)疑成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的樂(lè)土。

目前金融科技巨頭螞蟻集團(tuán)謀求“A+H”上市，這進(jìn)一步說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)偏愛(ài)港股，這背后的原因是什么呢?本文將進(jìn)行詳細(xì)分析。

1. 港股策略：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)偏愛(ài)港股

回顧：8月港股震蕩上揚(yáng)。8月全球股市表現(xiàn)較佳，港股基本震蕩上揚(yáng)，美股全線大漲，A股表現(xiàn)平平，其他市場(chǎng)多數(shù)呈上漲趨勢(shì)。

恒生指數(shù)在8月收漲2.6%，8月最大漲幅為5.1%，總體保持震蕩上揚(yáng)趨勢(shì)。對(duì)比其他市場(chǎng)，滬深300的8月漲跌幅/8月最大漲幅為2.6%/4.4%，創(chuàng)業(yè)板指為-2.4%/3.5%，納斯達(dá)克指數(shù)為9.6%/10.1%，德國(guó)DAX為5.1%/7.4%，標(biāo)普500為7.0%/7.5%，日經(jīng)225為6.6%/7.9%，富時(shí)100為1.1%/6.8%。

從市場(chǎng)走勢(shì)看，恒生指數(shù)7月7日沖高回落以來(lái)，維持震蕩走低趨勢(shì)，并于8月7日創(chuàng)下7月以來(lái)最低點(diǎn)24168點(diǎn)，隨后開(kāi)始震蕩回升。從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，8月港股仍呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)特征，除了資訊科技業(yè)(11.3%)領(lǐng)漲大市以外，非必需性消費(fèi)業(yè)(10.6%)、能源業(yè)(4.3%)、電訊業(yè)(4.0%)也都輪動(dòng)上漲;下跌的行業(yè)主要是公用事業(yè)(-1.9%)和工業(yè)(-2.7%);前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的醫(yī)療保健業(yè)8月則出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，漲幅僅為0.6%。

8月港股通南下資金規(guī)模為340億元人民幣，低于今年以來(lái)均值485億元人民幣，今年以來(lái)南下資金累計(jì)凈流入額已經(jīng)達(dá)到3877億元人民幣。8月南下資金在港股成交額中占比達(dá)22.9%，高于2019年8月的15.5%。

史上最大IPO：金融科技龍頭螞蟻集團(tuán)謀求“A+H”上市。螞蟻科技集團(tuán)(原螞蟻金服)7月20日正式宣布啟動(dòng)A+H上市計(jì)劃并且進(jìn)展迅速，8月24日已完成A股上市輔導(dǎo)工作，并獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部受理其境外IPO申請(qǐng)材料;8月25日螞蟻集團(tuán)已向上交所科創(chuàng)板遞交上市招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)，并同步向香港聯(lián)交所遞交A1招股申請(qǐng)文件，邁出了A+H上市的關(guān)鍵一步。

根據(jù)招股說(shuō)明書，螞蟻集團(tuán)擬在A股和H股發(fā)行的新股數(shù)量合計(jì)不低于發(fā)行后總股本的10%，發(fā)行后總股本不低于300.4億股(綠鞋前)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本次IPO其估值可能超過(guò)2000億美元。

高估值反映的是市場(chǎng)對(duì)螞蟻集團(tuán)金融科技龍頭地位的認(rèn)可：第一是用戶規(guī)模龐大，截至2020年6月底支付寶App擁有超過(guò)10億年度活躍用戶和超過(guò)8000萬(wàn)年度活躍商家，合作金融機(jī)構(gòu)超過(guò)2000家;第二是業(yè)務(wù)量巨大，截至2020年6月底的12個(gè)月內(nèi)，支付寶在國(guó)內(nèi)的總支付交易規(guī)模達(dá)118萬(wàn)億元人民幣，微貸科技平臺(tái)促成的貸款余額與理財(cái)科技平臺(tái)促成的資產(chǎn)管理規(guī)模分別達(dá)到2.1萬(wàn)億元、4.1萬(wàn)億元人民幣;第三是技術(shù)實(shí)力雄厚，螞蟻集團(tuán)的核心技術(shù)能力包括人工智能、風(fēng)控、安全、區(qū)塊鏈、計(jì)算及技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，且多數(shù)處于領(lǐng)先地位。

螞蟻集團(tuán)的商業(yè)模式可以分為三大板塊：第一是數(shù)字金融科技服務(wù)，主要是螞蟻直接或間接地基于自身平臺(tái)促成金融機(jī)構(gòu)合作伙伴的業(yè)務(wù)，并以技術(shù)服務(wù)費(fèi)的形式取得收入，包括微貸科技平臺(tái)、理財(cái)科技平臺(tái)、保險(xiǎn)科技平臺(tái);第二是數(shù)字支付與商家服務(wù)，主要為來(lái)自國(guó)內(nèi)及全球消費(fèi)者的商業(yè)交易、轉(zhuǎn)賬等提供服務(wù)，并且收取一定比例服務(wù)費(fèi)用;第三是創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他，主要包括螞蟻集團(tuán)對(duì)外賦能的技術(shù)服務(wù)輸出、螞蟻鏈等。

2020上半年，螞蟻集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)數(shù)字金融科技服務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)63.4%，相較去年有了明顯提升，這也反映了螞蟻集團(tuán)的科技底色。這次螞蟻集團(tuán)登陸港股后，預(yù)計(jì)將成為科技板塊僅次于阿里巴巴、騰訊控股(00700)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的市值第四大互聯(lián)網(wǎng)公司。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的樂(lè)土：港股對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)吸引力較大。港股對(duì)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的吸引力較大，主要原因如下：第一，港交所對(duì)擬上市公司的財(cái)務(wù)要求相對(duì)更低，而A股要求較高。在港交所《主板上市規(guī)則》中，規(guī)定只需滿足盈利測(cè)試、市值/收益測(cè)試、市值/收益/現(xiàn)金流測(cè)試中的一個(gè)即可，這意味著某些暫未實(shí)現(xiàn)盈利的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)上市。

而A股對(duì)擬上市公司均有一定業(yè)業(yè)績(jī)要求，比如主板要求“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元”，創(chuàng)業(yè)板要求滿足以下條件之一：“(一)最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于 5000萬(wàn)元;(二)預(yù)計(jì)市值不低于 10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于 1億元;(三)預(yù)計(jì)市值不低于 50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于 3 億元?！?/p>

第二，港交所更具有包容性，允許同股不同權(quán)類、VIE架構(gòu)公司、二次上市等，而過(guò)去A股長(zhǎng)期缺乏這樣的制度。港交所身處國(guó)際化程度較高的香港，天生更具包容性、多層次性等特征，其容許擁有不同投票權(quán)架構(gòu)和部分境外地區(qū)(如開(kāi)曼群島)注冊(cè)的VIE架構(gòu)公司的公司上市，以及二次上市等，而過(guò)去A股長(zhǎng)期缺乏這樣的制度。

為了保證創(chuàng)始人的控制權(quán)，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多是偏愛(ài)采取雙重股權(quán)架構(gòu)模式，同時(shí)具有稅收優(yōu)惠、政策便利等的境外VIE框架也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司吸引力較大，從而港股上市自然成為這些企業(yè)首選之一，而過(guò)去A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)不存在這樣的制度，近期科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板也陸續(xù)跟進(jìn)相關(guān)項(xiàng)制度改革。

第三，港交所對(duì)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)規(guī)定比A股更寬松，主要體現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)規(guī)模更大、無(wú)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件限制等。在港股《主板上市規(guī)則》規(guī)定“單次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總量合計(jì)不得超過(guò)上市公司股本的10%，所有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總量上限不超過(guò)股本的30%”，而在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定“A股上市公司全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%”。

此外，在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定“應(yīng)當(dāng)設(shè)立激勵(lì)對(duì)象獲授權(quán)益、行使權(quán)益的條件。擬分次授出權(quán)益的，應(yīng)當(dāng)就每次激勵(lì)對(duì)象獲授權(quán)益分別設(shè)立條件;分期行權(quán)的，應(yīng)當(dāng)就每次激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)益分別設(shè)立條件”，而港股沒(méi)有必須設(shè)置條件的限制。

關(guān)注低估行業(yè)輪漲機(jī)會(huì)、科技行業(yè)主線機(jī)會(huì)。8月份港股市場(chǎng)除資訊科技業(yè)領(lǐng)漲以外，仍延續(xù)7月份板塊輪動(dòng)趨勢(shì)，前期漲幅不佳的非必需性消費(fèi)業(yè)、能源業(yè)、電訊業(yè)8月漲幅較大，這與我們?cè)?月港股月報(bào)《近年港股凸顯新經(jīng)濟(jì)特征-20200803》的判斷基本一致，即關(guān)注低估板塊輪漲機(jī)會(huì)、科技行業(yè)主線機(jī)會(huì)。

從估值看，目前港股處于中低位，截至8月31日港股恒生指數(shù)PE(TTM，下同)為12.1倍、PB(LF，下同)為0.97倍，處于2005年以來(lái)自下而上56.4%、4.3%分位，而美股標(biāo)普500PE為34.4倍、PB為3.8倍，處于2005年以來(lái)自下而上100%、100%分位，A股滬深300PE為15.3倍、PB為1.6倍，處于2005年以來(lái)自下而上67.6%、42.4%分位。

目前AH溢價(jià)指數(shù)為142.1點(diǎn)，處于2005年以來(lái)自下而上的90.7%分位，港股估值仍處于洼地。從投資主線看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為可以關(guān)注兩類機(jī)會(huì)：一是低估行業(yè)輪漲機(jī)會(huì)。分行業(yè)看，目前港股多數(shù)行業(yè)較今年年初仍有較大跌幅，只有資訊科技和醫(yī)療保健行業(yè)享有較高超額收益，而低估板塊漲幅滯后，未來(lái)或有輪漲機(jī)會(huì)。二是關(guān)注科技相關(guān)行業(yè)，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)中，中期科技+消費(fèi)是轉(zhuǎn)型方向，當(dāng)前科技股業(yè)績(jī)步入向上周期，這輪行情中科技行業(yè)仍是主線。

2. 重點(diǎn)關(guān)注

2.1丘鈦科技(01478)中期凈利大增86%，攝像模組ASP大幅提升

公告2020年上半年業(yè)績(jī)。2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.0億元，同比增長(zhǎng)73.9%，其中攝像模組營(yíng)收77.2億元，同比增97.0%;指紋識(shí)別模組營(yíng)收10.5億元，同比降6.6%。毛利率8.3%，同比增0.1pct。凈利潤(rùn)3.4億元，同比增85.5%。

費(fèi)用率保持平穩(wěn)，研發(fā)投入加大。2020年上半年公司銷售費(fèi)用1036萬(wàn)元，同比增加72.0%，銷售費(fèi)用率0.1%，同比持平;行政費(fèi)用0.7億元，同比增68.0%;研發(fā)費(fèi)用2.9億元，同比增長(zhǎng)108.7%，主要用于新產(chǎn)品、新工藝和自動(dòng)化升級(jí)改造的持續(xù)研發(fā)投入。

2020年指引：公司目標(biāo)：努力實(shí)現(xiàn)2020年度攝像頭模組出貨量較上年度同比-5%~+5%。

攝像模組：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著改善，有望持續(xù)。2020年上半年攝像模組營(yíng)收77.2億元/+97.0%，出貨1.8億顆/-1.3%，Asp同比達(dá)到42.8元，同比大幅增長(zhǎng)99.6%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著改善，2020年上半年1000萬(wàn)像素及以上攝像頭模組銷售數(shù)量占比73.5%，提升26.7pct;3200萬(wàn)像素及以上占比28.2%，提升21.7pct。攝像模組毛利率達(dá)到8.0%，同比增0.3pct。

指紋模組：毛利率維持在高位。2020年上半年指紋識(shí)別模組營(yíng)收10.5億元，同比下降6.6%，Asp為26.2元，同比下降11.7%;毛利率9.5%，同比下降0.6pct。屏下指紋占比55.7%，占比繼續(xù)提升。單價(jià)下跌主要由于大尺寸和超薄等高規(guī)格屏下指紋識(shí)別模組滲透率不及預(yù)期，同規(guī)格或相似的屏下指紋識(shí)別模組銷售單價(jià)出現(xiàn)下跌。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4、9.2和10.5億元，同比增速分別為36%、25%和14%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.63、0.79和0.90元;結(jié)合同業(yè)估值和公司增速，給予2020年 PE 20-22X，對(duì)應(yīng)12.60-13.86元/股，按照1港元=0.90元人民幣估算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間14.00-15.40港元/股，給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。手機(jī)出貨量下滑，三攝、3D等推進(jìn)不及預(yù)期。

2.2舜宇光學(xué)科技(02382)中期凈利增24%，看好長(zhǎng)期光學(xué)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

公司公告2020年上半年業(yè)績(jī)。2020年上半年，公司營(yíng)收188.6億元，同比增長(zhǎng)21.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.8億元，同比增長(zhǎng)24.0%。毛利率19.5%，同比增1.1pct;銷售費(fèi)用率0.7%，同比降0.1pct;研發(fā)費(fèi)用率5.7%，同比增0.4pct;行政費(fèi)用率1.8%，同比增0.1pct。

分業(yè)務(wù)來(lái)看。2020年上半年，光學(xué)零件業(yè)務(wù)營(yíng)收38.6億元(不含分部間銷售8.4億元)，同比增2.4%，毛利率41.5%，同比下滑2.6pct，分部溢利12.9億元，同比下降15.1%，分部溢利率27.3%，下滑4.5pct。

光電產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收148.7億元(不含分部間銷售9.2億元)，同比增27.3%，毛利率11.1%，同比增5.2pct，分部溢利9.6億元，同比增長(zhǎng)230.8%，分部溢利率6.5%，提升4.0pct。

手機(jī)鏡頭：6P出貨占比24.6%。2020年上半年，公司手機(jī)鏡頭出貨6.5億顆，同比增16.5%。其中6P及以上鏡頭出貨1.6億顆，占比24.6%。公司已經(jīng)完成超大光圈(Fno.1.27)手機(jī)鏡頭及4800萬(wàn)像素超小畸變廣角(115度)手機(jī)鏡頭的研發(fā)，同時(shí)4400萬(wàn)像素超小頭部自動(dòng)對(duì)焦、10倍光學(xué)變焦及3cm專業(yè)微距手機(jī)鏡頭均已量產(chǎn)。

車載鏡頭：公共衛(wèi)生事件影響H1表現(xiàn)，下半年有望修復(fù)。2020年上半年，公司車載鏡頭出貨2051萬(wàn)顆，同比下降8.7%。我們認(rèn)為全球化公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致車廠生產(chǎn)進(jìn)度延緩，影響公司車載鏡頭出貨，下半年有望逐步修復(fù)。公司仍保持了全球車載鏡頭龍頭的地位，同時(shí)應(yīng)用于主流自動(dòng)駕駛平臺(tái)的800萬(wàn)像素車載鏡頭已經(jīng)獲得主要客戶的量產(chǎn)許可。

光電產(chǎn)品：出貨大增，新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。2020年上半年，光學(xué)模組出貨量2.7億顆，同比增24.9%，取得優(yōu)異表現(xiàn)。潛望模組及大像面模組出貨量達(dá)到3219萬(wàn)顆，占比達(dá)12.0%。公司一億像素大像面手機(jī)攝像模組、10倍光學(xué)變焦及3cm專業(yè)微距手機(jī)攝像模組均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并完成了屏下光學(xué)指紋識(shí)別模組的研發(fā)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.4、60.4和73.4億元，同比增速21%、25%和21%;每股收益4.41、5.51和6.69元。考慮到公司車載業(yè)務(wù)的前景及下半年有望修復(fù)，我們給予2020年28-30X PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間123.48-132.30元/股，按照1港元=0.90元人民幣估算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間137.20-147.00港元/股，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)產(chǎn)銷下滑，Tof等應(yīng)用推進(jìn)不及預(yù)期。

2.3 FIT HON TENG(06088)公共衛(wèi)生事件及光模塊業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變致毛利率下滑，移動(dòng)設(shè)備業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)

公司公告2020年半年度業(yè)績(jī)。2020年上半年，公司營(yíng)收19.2億美元，同比下降0.1%;歸母凈利潤(rùn)2000萬(wàn)美元，同比下降80.0%。

公共衛(wèi)生事件停工及通訊業(yè)務(wù)影響毛利率。2020年上半年，公司毛利率13.6%，同比下滑6.0pct，主要源于年初公共衛(wèi)生事件期間停工及光模塊業(yè)務(wù)模式改變的影響。銷售費(fèi)用率2.6%/-0.4pct;管理費(fèi)用率4.7%/+0.2pct;研發(fā)費(fèi)用率6.0%/-0.3pct。

分業(yè)務(wù)收入：2020年上半年，移動(dòng)設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收7.7億美元/+14.2%;通訊基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營(yíng)收4.0億美元/-8.4%;電腦及消費(fèi)性電子營(yíng)收3.8億美元/+5.5%;汽車、工業(yè)及醫(yī)療營(yíng)收0.7億美元/+5.7%;智慧家庭業(yè)務(wù)營(yíng)收1.2億美元/-3.2%;智能配件營(yíng)收1.8億美元/-30.2%。

移動(dòng)設(shè)備：lightning插頭及耳機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好。2020年上半年，移動(dòng)設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增14.2%。品牌公司新的智能手機(jī)出貨量增加，lightning插頭、線纜、耳機(jī)業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)。隨5G時(shí)代來(lái)臨，將推動(dòng)手機(jī)更新?lián)Q代，預(yù)期明年重回增長(zhǎng)軌道，帶動(dòng)5G相關(guān)零組件需求。

通訊基礎(chǔ)設(shè)施：光模塊需求下滑等影響表現(xiàn)。2020年上半年，通訊基礎(chǔ)設(shè)施終端業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑8.4%。公司CPU插槽、記憶卡插槽等業(yè)務(wù)增加，但受到光模塊業(yè)務(wù)形態(tài)改變影響，部分光模塊需求下滑。

智能家庭與配件：期待新品發(fā)力。2020年上半年，智慧家庭及智能配件業(yè)務(wù)營(yíng)收分別下滑3.2%和30.2%，主要源于歐美公共衛(wèi)生事件于2020年3月中旬迅速擴(kuò)大，該區(qū)域通路停擺及關(guān)閉，影響需求。公司在CES 2020展會(huì)已經(jīng)推出WiFi 6 Mesh路由器系統(tǒng)、5G移動(dòng)熱點(diǎn)裝置及Mesh Gateway，以及新的GaN充電器、無(wú)線充電座以及一系列聲學(xué)產(chǎn)品(TWS等)，憑借和Belkin協(xié)同，有望擴(kuò)大產(chǎn)品線及搶占市場(chǎng)份額。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤(rùn)1.73、2.53和2.87億美元，同比-26.5%、+46.3%和+13.5%;每股收益0.025、0.037、0.042美元?？紤]到公司2020年受到公共衛(wèi)生事件影響，2021年有望修復(fù)，我們按照2021年進(jìn)行估值，給予2021年10-12X PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間0.370-0.444美元/股，按1美元=7.8港元估算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間2.89-3.46港元/股，優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)產(chǎn)銷下滑，手機(jī)連接器使用量下降;對(duì)Belkin整合不及預(yù)期;汽車電子業(yè)務(wù)在客戶的開(kāi)拓不及預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散及香港公共衛(wèi)生事件反彈導(dǎo)致股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(編輯：楊杰)