港股牛熊證和渦輪是怎么回事？

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“郭二俠鑫金融”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點

現(xiàn)在進入港股市場的內(nèi)地投資人，大多數(shù)是被港股打新吸引進場的，對港交所豐富的金融衍生品不甚了解，只聽說風(fēng)險高，具體怎么高，也說不清楚。實際上了解這些衍生品，有助于我們更全面的認(rèn)知港股市場。

說起牛熊證和渦輪，大家很可能聽過一天十幾倍、一夜暴富這類的新聞，那么牛熊證和渦輪到底是什么呢？

牛熊證，是港交所2006年6月12日引入的全新投資產(chǎn)品，它是一種期權(quán)。牛熊證類屬結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，能追蹤相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)而無須支付購入實際資產(chǎn)的全部金額。

關(guān)于期權(quán)舉個例子：

假設(shè)你在深圳看上了一套房子，現(xiàn)在價格800萬你買不起，于是和房主商量，希望可以先支付50萬，預(yù)定一年后（行權(quán)日期）以800萬（行權(quán)價）購買房產(chǎn)，你支付了定金50萬（期權(quán)價格），一年后房子價格漲到900萬， 這時你可以用800萬買入價值900萬的房產(chǎn)（行權(quán)），或者將購買的權(quán)利轉(zhuǎn)讓套利50萬（900萬-800萬-50萬）。反之，如果一年后房子的價值變成700萬，你可以選擇不購買（不行權(quán)），損失50萬定金，這就是一個認(rèn)購期權(quán)。當(dāng)然，作為雙邊市場，房主甚至可以在不持有房產(chǎn)的情況下，同樣以付出50萬定金，發(fā)起與買家在一年后以800萬的價格賣出房產(chǎn)的約定，這樣的期權(quán)就稱為認(rèn)沽期權(quán)。

牛熊證是由第三者發(fā)行，發(fā)行商通常是投資銀行，與香港交易所及相關(guān)資產(chǎn)皆沒有任何關(guān)聯(lián)。

牛證顧名思義，就是看多相關(guān)資產(chǎn)價格未來會上漲，就買入牛證，當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)股價上升，投資者就可以賣出賺取差價。熊證與牛證相反，就是看空相關(guān)資產(chǎn)價格將會下跌，可以買入熊證，當(dāng)熊證價格因相關(guān)資產(chǎn)股價下跌而上升時，投資者可賣出熊證獲利。

牛熊證的價格就是標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)場價格減去行權(quán)價之前的差額，再加上交易手續(xù)費用。

給大家舉個例子：不在考慮手續(xù)費的前提下，假設(shè)正股股價是100元，投行發(fā)行牛證，行權(quán)價為80元，那么該牛證的發(fā)行價是100-80元，就是20元。那投資者就有權(quán)利在到期日付80元買入該股票。如果到期日的市場價格遠高于行權(quán)價，則投資者處于盈利狀態(tài)，可以擇機賣出獲益，反之亦然。

牛熊證有一個巨大風(fēng)險點就是一到回收價，就強制收回立馬作廢，即使突然又漲上去了也與你無關(guān)了。如果收回時牛熊證仍有剩余價值，則發(fā)行方會返還；極端情況下，如果牛熊證沒有任何剩余價值，投資者可能會損失之前投入的交易金額。

相比之下，熊證是賣方占有優(yōu)勢，劇烈波動到回收價立即回收，到期不到期無所謂。牛證還有點買方優(yōu)勢，畢竟突然上漲波動有收回的可能。

牛熊證與渦輪都是與賣家對賭漲跌，因為沒有可以行權(quán)的股票進入市場交易。與美式期權(quán)的差別就是美股期權(quán)可以換股票，而港股牛熊證與渦輪只可以現(xiàn)金結(jié)算。

“窩輪”是投資者對于港股市場衍生權(quán)證的俗稱，由其英文名稱“warrant”音譯而來，從字面意思上來講就是一種“權(quán)利證明”，當(dāng)你持有時，你有“權(quán)利”在規(guī)定的日期，以規(guī)定的價格買入或賣出某只股票。

牛熊證與窩輪最大的區(qū)別在于影響價格的因素，相對窩輪而言，牛熊證的結(jié)構(gòu)比較簡單明了，計算價格時候的透明度也比較高。買賣窩輪的投資者大多都有這些“慘痛經(jīng)歷”：因看漲某股票而買入其認(rèn)購窩輪，其后該股票果然上漲，但該認(rèn)購窩輪價格竟然不升反跌。

這種情況屢見不鮮，究其原因，主要是窩輪價格除了受正股走勢影響外，同時受引伸波幅等因素左右，一般來說，引伸波幅下跌會拖累認(rèn)股證價格，而其走勢透明度較低，也較難預(yù)測。

最后來說說它們的命名，對于那些沒有接觸過窩輪和牛熊證的人來說，這些名字就像天書一樣，其實當(dāng)中并沒有多少玄機，分解開來就很好理解了，以「騰訊摩通零乙牛B.C(50785)為例：

a、前兩個字，是正股名稱，即騰訊。代表這只牛熊證追蹤騰訊控股走勢。

b、第三四個字，摩通，是發(fā)行這個牛熊證/渦輪的投行摩根大通簡稱。

c、后兩個字，零乙，是牛熊證/渦輪的行權(quán)年、月。即這只牛熊證將在2020年12月行權(quán)。甲乙分別代表11月及12月，如果是“一甲”就代表2021年11月。

d、最后一個漢字，代表這只渦輪是認(rèn)購還是認(rèn)沽，或者是牛證還是熊證。

e、第一個字母，代表摩根大通很可能發(fā)行了同樣時間行權(quán)的針對騰訊股票的牛熊證，但行權(quán)的條件不一樣（比如行權(quán)價格）。這個時候就用ABCDE來區(qū)分。

f、最后一個字母“C”表明是牛證，熊證則用“P”，即Call和Put的英文縮寫。

于是，這個牛熊證名字所表達的含義為：摩根大通發(fā)行的以騰訊控股為標(biāo)的，于2020年12月到期且以現(xiàn)金交割的牛證。

牛熊證和渦輪的日交易量可以占到港股交易量的20%左右，交易非?；钴S，這是相比于澳門的又一個合法賭場。我寫這些是讓大家有一個基本了解，在交易軟件上看到這串?dāng)?shù)字，知道表達的是什么意思，并知道背后運作的原理，也不枉玩了這么久港股打新。

其實發(fā)達資本主義國家的資本市場，金融衍生品都比較豐富，中國的金融開放，以后也會逐步放開衍生品，只是時間問題，提前了解一下沒啥壞處，但并不代表郭二俠鼓勵大家去玩，這是一個不適合普通投資者玩的游戲，時刻都有資金歸零的風(fēng)險。

（編輯：李國堅）