天風(fēng)證券：建設(shè)銀行(00939)存貸規(guī)模增長加速，息差承壓

本文轉(zhuǎn)自“志明看金融”

事件

近期，建設(shè)銀行(00939)披露1H20業(yè)績：1H20實(shí)現(xiàn)營收3891.09億元，YoY + 7.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1376.26億元，YoY -10.74%；年化加權(quán)平均ROE為12.65%，同比下降2.97 pct；截至1H20，資產(chǎn)總額27.66萬億元，較年初增長8.72%；不良貸款率為1.49%，較年初上升7 bp。

點(diǎn)評

營收增速六大行最高，ROE同比下降

營收增速六大行最高。1H20營收增速為7.65%，較1Q20的11.94%下降4.29個百分點(diǎn)，營收增速回到19年水平，但在六大行中營收增速最高。分拆來看，1H20利息凈收入增速6.40%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速4.34%。

盈利增速下滑。1H20歸母凈利潤增速-10.74%，較1Q20下降15.86個百分點(diǎn)。1H20年化加權(quán)ROE為12.65%，同比下降2.97個百分點(diǎn)。

存貸規(guī)模增長加速，凈息差承壓

存貸規(guī)模增長加速。1H20貸款總額16.47萬億，同比增長13.3%，為17年以來最快增速，應(yīng)對衛(wèi)生事件影響，上半年信貸增長較快。1H20存款總額20.2萬億，同比增長11.9%，為17年以來最快增速，存貸規(guī)模增長均較快。1H20負(fù)債中存款占比83.9%，較年初提升1.75個百分點(diǎn)，依托廣泛客戶基礎(chǔ)和完善網(wǎng)點(diǎn)布局，負(fù)債結(jié)構(gòu)較好。

凈息差承壓。1H20凈息差為2.14%，較1Q20下降5bp，較19年下降12bp。資產(chǎn)與負(fù)債兩端均受擠壓，受市場利率下行影響，1H20生息資產(chǎn)收益率較19年下降12bp至3.74%；計息負(fù)債成本率較19年上升1bp至1.75%。今年5月后市場利率開始上升，預(yù)計息差未來下降幅度有限。

資產(chǎn)質(zhì)量小幅承壓，撥備水平增加

資產(chǎn)質(zhì)量小幅承壓。1H20不良貸款率1.49%，較年初上升7bp，衛(wèi)生事件之下資產(chǎn)質(zhì)量小幅承壓。1H20逾期貸款率1.14%，較年初上升6bp；1H20關(guān)注貸款率2.99%，較年初上升7bp。關(guān)注貸款率及逾期貸款作為資產(chǎn)質(zhì)量的前瞻指標(biāo)，未來資產(chǎn)質(zhì)量存隱憂。

撥備增加。1H20計提信用減值損失1113.78億元，較上年同期增加367.40億元，同比增長49.22%。1H20撥備覆蓋率223.47%，較年初下降4.22個百分點(diǎn)。1H20撥貸比3.34%，較年初提升11bp，抵御風(fēng)險能力增強(qiáng)。

投資建議：存貸規(guī)模較快增長，資產(chǎn)質(zhì)量小幅承壓

建行貸款規(guī)模較快增長，營收增速在大行中較高?？紤]到公司為防范風(fēng)險提前加大撥備計提，天風(fēng)證券將20/21年盈利增速從3.3%/2.4%下調(diào)至-11.0%/7.7%，目標(biāo)估值從0.9下調(diào)至0.8倍20年P(guān)B目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價7.26元/股，維持增持評級。

風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；衛(wèi)生事件持續(xù)；息差下滑幅度過大等。

（編輯：趙芝鈺）