華西證券：旗艦車型“漢”批量交付，比亞迪股份(01211)8月銷量持續(xù)改善

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“汽車琰究”，作者崔琰/劉靜遠，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點

事件概述

比亞迪股份(01211)發(fā)布2020年8月銷量快報，8月汽車總銷量3.68萬輛，同比+2.1%，其中：新能源汽車銷量1.53萬輛，同比-8.6%，環(huán)比+1.2%，其中新能源乘用車銷量1.40萬輛，同比-13.0%，環(huán)比+1.5%，新能源商用車銷量1,274輛，同比+105.8%，環(huán)比-1.9%；燃油車銷量2.15萬輛，同比+11.5%，環(huán)比+32.0%。

分析判斷

下游需求回暖 新能源車銷量環(huán)比改善

2019H2以來新能源汽車國家補貼退坡幅度較大，2020年疊加衛(wèi)生事件沖擊需求，我國新能源汽車銷量同比持續(xù)下滑，但2020年2月以來銷量環(huán)比持續(xù)改善，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，7月我國新能源汽車銷量9.8萬輛，同比+19.3%，在同期相對較低的基數(shù)下首次實現(xiàn)同比正增長。公司擁有完善的新能源汽車產(chǎn)品線布局，BEV和PHEV雙輪驅(qū)動，2018年以來加大了對高端車型和高性價比車型的投放，目前新能源乘用車已全面覆蓋從A00級到C級車型，滿足各類終端用戶需求。2020年3月以來公司新能源汽車銷量率先迎來修復(fù)，7~8月單月銷量均突破1.5萬輛以上，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，得益于下游需求轉(zhuǎn)暖，以及漢、宋PLUS等全新車型及唐、e2、e3等改款車型上市，公司新能源汽車銷量有望繼續(xù)提升。

旗艦車型“漢”批量交付 帶動銷量與品牌高度向上

華西證券判斷隨著旗艦車型“漢”上市，公司產(chǎn)品周期和業(yè)績拐點將至。2020年7月上市的“漢”在外觀內(nèi)飾設(shè)計、動力性能、純電續(xù)駛里程、科技配置、安全性等方面均達到同級別標桿水平，上市以來產(chǎn)銷量順利爬坡，8月交付量達0.4萬輛，大概率成為爆款車型，帶動公司新能源汽車銷量與品牌高度向上?！皾h”所使用的最新家族設(shè)計語言、智能駕駛與智能座艙、刀片電池等將逐步應(yīng)用到王朝系列其他車型，綜合競爭力全面提升，新產(chǎn)品大周期開啟，疊加行業(yè)需求供暖，新能源汽車板塊有望帶動公司業(yè)績迎來向上的拐點。

動力電池與整車平臺輸出 打開新的成長空間

2020年公司動力電池產(chǎn)品外供逐步進入兌現(xiàn)期：2018年7月，公司與長安汽車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，合資動力電池；2020年以來，北汽新能源、長安福特等多款搭載比亞迪動力電池的車型進入工信部目錄，量產(chǎn)在即。

公司是國內(nèi)唯一在動力電池和IGBT等核心零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面自主可控的新能源車企。公司已經(jīng)與豐田達成深入合作，2019年7月宣布與豐田聯(lián)合整車及所需動力電池，2019年11月與豐田就成立純電動車研發(fā)公司簽訂合資協(xié)議。從海外車企的策略來看，大眾向福特開發(fā)MEB平臺，特斯拉(TSLA.US)將向其他車企全面輸出動力電池、動力系統(tǒng)，華西證券認為公司作為行業(yè)龍頭具備向其他車企輸出新能源整車平臺的基礎(chǔ)，打開更廣闊的成長空間。

投資建議

維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2020-22年的歸母凈利潤為51.21/60.82/73.93億元，對應(yīng)的EPS為1.88/2.23/2.71元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為50.5/42.5/35.0x，考慮到公司新能源乘用車龍頭地位穩(wěn)固，新產(chǎn)品周期將帶動新能源汽車銷量全面反彈，疊加動力電池外供、整車平臺輸出打開更廣闊的成長空間，給予公司2022年40倍PE估值，目標價由103.74元上調(diào)至108.40元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

新能源汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期，市占率提升不及預(yù)期等。

（編輯：趙芝鈺）