新股前瞻|新紐科技：業(yè)績增長背后，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出

IT解決方案服務(wù)是一個競爭劇烈且高度分散的行業(yè)，2019年時，該市場中的玩家超過5000名。如何在這個競爭充分的市場中占領(lǐng)一席之地?新紐科技給出了自己的答案。

智通財經(jīng)APP了解到，IT解決方案提供商新紐科技于8月27日向港交所遞交了招股說明書，申請于主板上市，未來金融為獨家保薦人。

招股書顯示，新紐科技專注于為金融機(jī)構(gòu)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供由軟件驅(qū)動的傳統(tǒng)型或創(chuàng)新型解決方案，亦提供基于人工智能及大數(shù)據(jù)分析的解決方案。若以2019年的收入計，新紐科技在中國2500名金融機(jī)構(gòu)IT解決方案提供商中排名前100，且公司目前是中國唯一一家醫(yī)療治療控制與安全預(yù)警平臺提供商。

金融領(lǐng)域變革與新賽道擴(kuò)展

過去三年中，在市場競爭加劇的壓力之下，新紐科技做了一系列轉(zhuǎn)變。為增強其在深耕賽道——金融領(lǐng)域的競爭力，其在發(fā)展傳統(tǒng)解決方案的同時，向創(chuàng)新性解決方案、以及基于人工智能和大數(shù)據(jù)的新型解決方案擴(kuò)張，且至2019年時取得了一定成效。

智通財經(jīng)App發(fā)現(xiàn)，新紐科技在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新性解決方案收入從2018年的286.8萬元增至2019年的1409.9萬元，占總收入的比例從2.4%提升至9.5%;而基于人工智能和大數(shù)據(jù)的解決方案收入則從2018年的742.8萬增至2019年的1597.8萬元，占總收入的比例由6.2%提升至10.7%。

在金融領(lǐng)域的新型解決方案快速起量后，新紐科技2019年在金融領(lǐng)域來自傳統(tǒng)解決方案的占比已下降至65%，而在2017、2018年時，該數(shù)值分別為98.1%、82.4%。

而在金融領(lǐng)域持續(xù)變革的同時，新紐科技亦向新的賽道擴(kuò)張，擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍。2018年11月時，新紐科技正式在醫(yī)療領(lǐng)域開展IT解決方案服務(wù)，并于2019年獲得了一定收入。據(jù)招股書顯示，2019年時，新紐科技來自醫(yī)療領(lǐng)域的收入為1229.4萬元，占總收入的比例為8.3%。

此外，新紐科技還提供包括項目管理系統(tǒng)、預(yù)算管理系統(tǒng)、人力資源管理系統(tǒng)在內(nèi)的其他傳統(tǒng)型解決方案服務(wù)，2019年時收入占比6.5%。

通過上述分析，新紐科技三年來的發(fā)展路徑已十分清晰，其在深耕的金融領(lǐng)域開始業(yè)務(wù)變革，并逐漸向醫(yī)療領(lǐng)域拓展。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù)

而在變革與擴(kuò)張之際，新紐科技的業(yè)績穩(wěn)步增長。2017-2019年時，其收入分別為2106.6萬、1.21億、1.49億。2018年時的收入增長近1億元，這主要得益于金融領(lǐng)域傳統(tǒng)解決方案收入為9937.3萬元，較2017年時的2067.6萬元大幅增長。

但至2019年時，金融領(lǐng)域傳統(tǒng)解決方案收入同比下滑2.5%，在新型解決方案以及醫(yī)療領(lǐng)域收入增長的帶動下，新紐科技整體收入增速僅有23%。

雖然收入增速在2019年下滑，但新紐科技的毛利率卻三連升，2017至2019年分別為42.1%、47.9%、49.1%。2018年時毛利率的增長主要由金融領(lǐng)域的傳統(tǒng)解決方案所帶動，而2019年時毛利率的增長主要由金融領(lǐng)域中新型解決方案以及醫(yī)療領(lǐng)域在收入增長后邊際成本下降，從而提振公司整體毛利率。

凈利潤方面，新紐科技2017-2019年的經(jīng)調(diào)整凈利潤為153.9萬、3122.3萬、3826.3萬元，變化趨勢與收入大體一致。值得注意的是，其2018年的經(jīng)調(diào)整凈利潤率為25.8%，較2017年時提升18.5個百分點，這是因為業(yè)務(wù)規(guī)模變大之后，企業(yè)邊際成本大幅下降。而2019年時的經(jīng)調(diào)整凈利率為25.7%，與2018年持平。

此外，新紐科技的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好。2019年時，其流動比率為4.5倍，資產(chǎn)負(fù)債率僅23.67%，表現(xiàn)出了軟件企業(yè)的典型特征。但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的變化卻反映了一系列問題。在2018年收入大增之際，新紐科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額卻為流出1641.1萬元，且2019年再流出191.9萬元，這說明公司應(yīng)收賬款帳期較長。

智通財經(jīng)App發(fā)現(xiàn)，新紐科技2017至2019年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為33、112、174天，周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯拉長。這是因為金融領(lǐng)域的傳統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)已是一片紅海，由于競爭劇烈，金融機(jī)構(gòu)的話語權(quán)強勢。

金融傳統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)仍面臨挑戰(zhàn)

由此可見，新紐科技穩(wěn)步增長的業(yè)績背后，有明顯瑕疵，而從各業(yè)務(wù)的發(fā)展空間來看，新紐科技仍面臨較大挑戰(zhàn)。

2019年時，新紐科技的收入大頭來自于金融領(lǐng)域的傳統(tǒng)解決方案服務(wù)，該業(yè)務(wù)占比65%，在中短期內(nèi)，該業(yè)務(wù)是影響公司業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。截至目前，新紐科技已在中國70家銀行、信托公司、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)實施傳統(tǒng)型解決方案。而在2019年時，全國有4188家銀行機(jī)構(gòu)，133家證券機(jī)構(gòu)、168家保險機(jī)構(gòu)，以及其他金融機(jī)構(gòu)508家，合計4997家。市場空間雖大，但市場競爭劇烈且高度分散，新紐科技并無明顯優(yōu)勢。

而在新型解決方案以及基于人工智能與大數(shù)據(jù)支撐的解決方案中，主要靠記賬式柜臺債系統(tǒng)、分布式交易平臺以及RPA解決方案三款產(chǎn)品。在記賬式柜臺債系統(tǒng)中，市場天花板相對明顯，截至2020年3月31日時，中國共有48家合資格開展柜臺債業(yè)務(wù)的銀行，其中28家已部署記賬式柜臺債系統(tǒng)，11家有自己內(nèi)部的IT團(tuán)隊，即只有17家在聘請第三方提供商做記賬式柜臺債系統(tǒng)，而其中的9家已是新紐科技客戶，剩余八家則已被其他競爭對手發(fā)展成客戶，可見該業(yè)務(wù)發(fā)展空間相對較小。

分布式交易平臺的前景則相對較好。智通財經(jīng)APP了解到，分布式交易平臺是一種應(yīng)用云計算的技術(shù)，將成為未來金融機(jī)構(gòu)的主流IT結(jié)構(gòu)，可幫助金融機(jī)構(gòu)滿足其新業(yè)務(wù)需求。據(jù)灼識報告顯示，自2019-2024年，該業(yè)務(wù)的市場規(guī)模將增至65億元，同比增長15.2%。而當(dāng)前該領(lǐng)域中的市場玩家不足50名，且僅有不到20名實現(xiàn)了商業(yè)化。而在RPA解決方案中，該技術(shù)是應(yīng)用于金融IT行業(yè)的新型技術(shù)，目前市場中并無主導(dǎo)者，玩家不超30人。

醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新解決方案則有廣大市場前景。據(jù)灼識數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日時，中國醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案行業(yè)有數(shù)百家市場參與者，但其中大部分仍處于早期發(fā)展階段，而新紐科技在細(xì)分的醫(yī)療質(zhì)量控制與安全預(yù)警平臺中是國內(nèi)目前唯一的提供商，具有一定先發(fā)優(yōu)勢。

整體來看，新紐科技在金融領(lǐng)域發(fā)布新產(chǎn)品實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的橫向擴(kuò)展，并取得了一定規(guī)模;與此同時，其從金融領(lǐng)域逐漸進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域，縱向加大了公司業(yè)務(wù)覆蓋的行業(yè)類別。不過，新紐科技的前景并不樂觀，雖然新產(chǎn)品有所放量，但占比較大的金融傳統(tǒng)解決方案市場競爭劇烈，新紐科技于該業(yè)務(wù)中無明顯優(yōu)勢。