呷哺呷哺(00520)中報(bào)：湊湊表現(xiàn)亮眼，多重因素改善

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“燕首席”

事件

呷哺呷哺(00520)發(fā)布2020年中期業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.22億元，同比下降29.1%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整純利-1.93億元，同比下降 191.6%。

簡(jiǎn)評(píng)

湊湊表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營(yíng)效率恢復(fù)快

公司上半年業(yè)績(jī)受到公共衛(wèi)生事件較為明顯沖擊，上半年?duì)I收端和利潤(rùn)端出現(xiàn)下滑。公司披露湊湊數(shù)據(jù)，湊湊2019年總體翻臺(tái)率達(dá)到 4.1 次的優(yōu)質(zhì)水平，平均投資回收期預(yù)計(jì)約16個(gè)月，預(yù)計(jì)約一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)收支平衡，經(jīng)營(yíng)效率領(lǐng)先餐飲賽道，公司成熟的供應(yīng)鏈體系等直接對(duì)接到湊湊，助力其快速培育和成長(zhǎng)。

上半年湊湊總體客單105元，主要成熟店仍集中在140-160元價(jià)格帶，奶茶大單品帶來(lái)較強(qiáng)的業(yè)績(jī)支撐。公共衛(wèi)生事件逐步被控制后，公司整體經(jīng)營(yíng)效率恢復(fù)較快，上半年呷哺餐廳翻座率同比恢復(fù)約75%，湊湊翻臺(tái)率恢復(fù)約70%，預(yù)計(jì)下半年逐漸恢復(fù)公共衛(wèi)生事件前水平。

開店穩(wěn)健選址精確，內(nèi)生管理改善突出

上半年新開呷哺餐廳31家，湊湊5家，主要因公共衛(wèi)生事件使得公司的開店節(jié)奏趨穩(wěn)健，但簽約及儲(chǔ)備門店較豐富，仍預(yù)計(jì)全年呷哺餐廳新開約100家，湊湊新開約50家。公司建立精確選址評(píng)估系統(tǒng)，提升開店成功率。

內(nèi)生管理持續(xù)改善，年內(nèi)主要舉措包括優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、向上打通產(chǎn)業(yè)鏈布局深入供應(yīng)商及前端管控、多渠道營(yíng)銷創(chuàng)新品牌形象、多維度考核評(píng)估一線運(yùn)營(yíng)員工，并擬通過(guò)激勵(lì)分享機(jī)制提升員工自驅(qū)力。管理改善延續(xù)2019年全面人才盤點(diǎn)、產(chǎn)品戰(zhàn)略提升、營(yíng)銷發(fā)力等措施。

多板塊輪動(dòng)，調(diào)味品發(fā)力

公司呷哺餐廳持續(xù)升級(jí)，未來(lái)大部分定位下沉市場(chǎng)，湊湊已進(jìn)入快速擴(kuò)張期。調(diào)味品主打中高端，在渠道端和零售電商端均積累較強(qiáng)品牌效應(yīng)，年內(nèi)調(diào)味品營(yíng)收或翻倍，未來(lái)具更大成長(zhǎng)空間。

業(yè)績(jī)逐步迎釋放，價(jià)值顯著低估

公司處最優(yōu)火鍋賽道，且在供應(yīng)鏈布局及管理端不斷發(fā)力，內(nèi)生管理改善，護(hù)城河較高，且火鍋市場(chǎng)仍具備較大成長(zhǎng)空間。湊湊品牌助公司打開擴(kuò)張邏輯，公司的成熟渠道可直接對(duì)接，帶來(lái)湊湊較優(yōu)的翻臺(tái)率及優(yōu)質(zhì)投資回收期，保證未來(lái)兩年?duì)I收及利潤(rùn)增速較匹配。當(dāng)前對(duì)應(yīng)未來(lái)兩年估值明顯處低位，成長(zhǎng)空間大。

盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)提示

預(yù)計(jì)2020-2022 年凈利潤(rùn)分別為2629.9萬(wàn)元、4.51億元、5.81億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為335X、20X、15X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：湊湊經(jīng)營(yíng)效率不及預(yù)期;呷哺餐廳擴(kuò)張不及預(yù)期;公共衛(wèi)生事件持續(xù)影響;宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響等。

(編輯：楊杰)