浙商證券：三個角度看煜盛文化(01859)核心競爭力 市場份額將穩(wěn)步拓展

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券近日發(fā)表研究報告，予煜盛文化(01859)目標(biāo)價3.42港元，評級為“買入”。

浙商證券發(fā)表研究報告表示，公司節(jié)目儲備豐富多元，并依托綜藝制作優(yōu)勢進(jìn)軍連續(xù)劇市場，2020 年實現(xiàn)綜藝、連續(xù)劇收入貢獻(xiàn) 1:1，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動收入翻倍增長；公司蓄力擴(kuò)展新媒體營銷、中視頻業(yè)務(wù)，發(fā)展前景值得期待。

浙商證券指出，煜盛文化在影視傳媒行業(yè)競爭日趨激烈的當(dāng)下依然能夠穩(wěn)步拓展市場份額，在于公司的核心競爭力：

（1）視頻內(nèi)容全價值鏈覆蓋，擁有節(jié)目核心版權(quán)

公司作為行業(yè)領(lǐng)先的基于生活方式的內(nèi)容服務(wù)集團(tuán)，為電視及網(wǎng)絡(luò)的媒體平臺研發(fā)、營銷、制作及發(fā)行以綜藝節(jié)目、連續(xù)劇等視頻內(nèi)容。不同于行業(yè)大多勞動密集競爭對手，公司專注于產(chǎn)業(yè)鏈高價值的內(nèi)容研發(fā)環(huán)節(jié)，并保留節(jié)目版權(quán)。

（2）內(nèi)容研發(fā)+市場推廣模式為平臺及贊助商雙向賦能

該公司業(yè)務(wù)模式連接產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)贊助商與下游媒體平臺，以高商業(yè)價值的優(yōu)質(zhì)節(jié)目，吸引包括聯(lián)合利華、比亞迪及格力電器等知名贊助商，并以強大的廣告銷售能力為包括江蘇衛(wèi)視、東方衛(wèi)視、深圳衛(wèi)視及安徽衛(wèi)視等平臺制作節(jié)目。

（3）節(jié)目儲備豐富多元，2020 年新播節(jié)目量同比增 100%

公司的視頻節(jié)目涵蓋傳統(tǒng)電視與快速發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)平臺，基于與生活方式緊密相連的 6 大產(chǎn)品線，制作涵蓋綜藝、電視劇、短視頻等多種類型的節(jié)目；截止 2019 年 8 月，公司已累計播放 6 套節(jié)目，包括 5 套在中國 5 大衛(wèi)星媒體平臺播出的電視綜藝，并預(yù)計于 2020 年播放 18 套節(jié)目，估算總成本 17.06 億元，包括 9 套綜藝，2 套電視連續(xù)劇與 6 套網(wǎng)絡(luò)電視劇。

另外，浙商證券指出，公司作為全能型內(nèi)容制作商位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，是少數(shù)擁有研發(fā)、制作、營銷及發(fā)行綜合能力的參與者：一方面專注于高價值的節(jié)目內(nèi)容研發(fā)，并保留節(jié)目知識產(chǎn)權(quán)；另一方面通過優(yōu)質(zhì)節(jié)目內(nèi)容與市場營銷吸引贊助商加入電視媒體平臺，為節(jié)目吸引廣告。

浙商證券認(rèn)為，目前電視綜藝行業(yè)中游的獨立節(jié)目制作商達(dá) 18000 個，行業(yè)高度分散，而多數(shù)參與者缺乏核心內(nèi)容研發(fā)能力，在優(yōu)質(zhì)資源有限的市場中無法解決行業(yè)痛點。而公司擁有獨特而完整的商業(yè)模式，有效解決了行業(yè)參與者多而散，優(yōu)質(zhì)平臺及黃金時段資源有限、需要具有商業(yè)價值的高質(zhì)量節(jié)目，提高廣告收入以及需要高質(zhì)量的廣告投放渠道，達(dá)到有效產(chǎn)品推廣的行業(yè)中廣泛存在的“疑難雜癥”。

浙商證券表示，從2016 年至2019 年，公司收入由 2016 年的 1.28 億元上升至 2019 年的 4.76 億元，復(fù)合年增長率達(dá)到 56.7%。公司的毛利潤由 2016 年人民幣 0.5 億元上升至 2019 年人民幣 2.67 億元，復(fù)合年增長率 74.5%。毛利率波動上升2016-2019 年分別為 39.3%、55.7%、41%、 56.18%。

浙商證券預(yù)計 2020-2022 財年公司收入同比增長 95.00%/40.00%/30.00% 至 9.27/12.98/16.88 億元，歸母凈利潤為 2.76/3.90/5.05 億元，同比增長86.42%/41.55%/29.39%，對應(yīng) PE 估值的 11.66/8.24/6.37 倍。浙商證券預(yù)計公司節(jié)目儲備豐富，并積極豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2020 年營業(yè)收入翻倍，估值 20 年 18 倍 PE，給予目標(biāo)價 3.42 港元，首次覆蓋給予“買入”評級。