邏輯強(qiáng)化下半年業(yè)務(wù)有望強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，偉仕佳杰（00856）空中加油行情即將上演

文/萬永強(qiáng)（智通財(cái)經(jīng)研究中心總監(jiān)）

繼3月底以來股價(jià)累計(jì)漲幅逼近6成之后，偉仕佳杰(00856)再度交出利潤(rùn)逆風(fēng)增長(zhǎng)的2020年中期業(yè)績(jī)答卷。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，作為亞太區(qū)科技產(chǎn)品渠道開發(fā)與技術(shù)方案集成服務(wù)商龍頭的偉仕佳杰，于8月25日發(fā)布中期業(yè)績(jī)公告稱，2020上半年公共衛(wèi)生事件雖然暫時(shí)影響到了消費(fèi)電子、配件等業(yè)務(wù)，但公司依舊在企業(yè)系統(tǒng)和云計(jì)算業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)下，于上半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模為288.32億港元(單位下同)，同比小幅下滑4%，凈利潤(rùn)方面則是實(shí)現(xiàn)7.5%的同比增長(zhǎng)至4.21億元，創(chuàng)下了公司歷史新高。二級(jí)市場(chǎng)方面，偉仕佳杰股價(jià)自公共衛(wèi)生事件影響逐步減弱的3月20日起便開啟了上行態(tài)勢(shì)，截止7月6日的累計(jì)漲幅達(dá)到了58.11%，期間成交活躍度更是不斷放大。

目前偉仕佳杰股價(jià)一直維持在4港元高位以上的平臺(tái)，此次業(yè)績(jī)公布不僅展現(xiàn)了公司云計(jì)算、企業(yè)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和持續(xù)改善的利潤(rùn)率水平，再加上下半年消費(fèi)電子、配件業(yè)務(wù)也將回歸強(qiáng)勢(shì)，公司有望再度開啟上行模式。

行情來源：智通財(cái)經(jīng)

逆風(fēng)增長(zhǎng)的中期業(yè)績(jī)答卷

偉仕佳杰是亞太區(qū)領(lǐng)先的科技產(chǎn)品渠道開發(fā)與技術(shù)?案集成服務(wù)商，自1991年成立至今的近30年，公司緊抓 IT 產(chǎn)業(yè)邁向云計(jì)算和 DT 時(shí)代的發(fā)展契機(jī)，為企業(yè)客戶提供全生命周期的專業(yè)云服務(wù)和數(shù)字化解決方案，助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。目前公司旗下共有企業(yè)系統(tǒng)、消費(fèi)電子、配件、云計(jì)算四大業(yè)務(wù)，覆蓋云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)、系統(tǒng)設(shè)備、軟件、信息安全、虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品等??個(gè)領(lǐng)域，上游與超過 300 多家世界 500強(qiáng)科技企業(yè)建?戰(zhàn)略合作，下游則連接超過 5萬個(gè)渠道合作伙伴。

云計(jì)算業(yè)務(wù)爆發(fā)疊加企業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，偉仕佳杰于市場(chǎng)動(dòng)蕩的2020上半年?duì)I收維持與去年同期相當(dāng)?shù)囊?guī)模。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2020年上半年公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)，推遲了國(guó)內(nèi)及東南亞客戶的部分產(chǎn)品需求及服務(wù)交付，使得公司提供計(jì)算機(jī)、手機(jī)、無人飛機(jī)等信息科技產(chǎn)品整機(jī)的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，和提供信息科技配件產(chǎn)品以及為原設(shè)備制造商提供供應(yīng)鏈解決方案的配件業(yè)務(wù)受到了短暫的沖擊，營(yíng)收分別錄得8%、29%的同比下滑至111.08億元和45.96億元。

好在公共衛(wèi)生事件催?了全球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展新?輪熱潮，為公司企業(yè)系統(tǒng)和云計(jì)算兩大業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)勁發(fā)展基礎(chǔ)。其中企業(yè)系統(tǒng)方面，公司是國(guó)內(nèi)最?的安全產(chǎn)品總代理，已經(jīng)與主流網(wǎng)絡(luò)安全?商綠盟、奇安信、??等都建立了緊密合作，目前在為全國(guó) 3000家管道，10萬多客戶提供全線的?絡(luò)安全產(chǎn)品和企業(yè)級(jí)應(yīng)?安全解決?案。2020年上半年與綠盟、奇安信合作業(yè)務(wù)分別達(dá)到近 270%和 75%的高增速，企業(yè)系統(tǒng)整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)14%同比增長(zhǎng)至124.18億元，以43%營(yíng)收占比位列第一。

云計(jì)算業(yè)務(wù)方面，公司近年來先后與阿?云、華為云、亞馬遜 AWS、微軟 Azure、京東云、VMware 等云?商建?了合作關(guān)系，并結(jié)合?主研發(fā)在云業(yè)務(wù)領(lǐng)域輸出產(chǎn)品、技術(shù)、解決?案及服務(wù)。2020 年上半年，不僅阿?云業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，云轉(zhuǎn)售及云管理服務(wù)業(yè)務(wù)額均快速增長(zhǎng)，公司?主研發(fā) SaaS 產(chǎn)品也通過統(tǒng)信國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)并在發(fā)布短短半年時(shí)間?戶數(shù)破萬，使得云計(jì)算整體營(yíng)收規(guī)模達(dá)到了7.09億元，同比增速高達(dá)20%。企業(yè)系統(tǒng)和云計(jì)算兩大業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，使得公司營(yíng)收總規(guī)模穩(wěn)定在了與去年同期相當(dāng)?shù)?88.32億元。

傳導(dǎo)至利潤(rùn)端，整體毛利率穩(wěn)定疊加費(fèi)用率全面優(yōu)化，公司凈利潤(rùn)還實(shí)現(xiàn)一定程度的正增長(zhǎng)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司企業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率水平的逐年提升，使得衛(wèi)生事件沖擊的2020年上半年，公司整體毛利率依舊錄得穩(wěn)定的4.8%。而費(fèi)用方面，除了銷售及分銷開支小幅增長(zhǎng)2.8%至5.27億元外，公司行政開支和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別錄得17.4%、16.6%同比大幅下滑至2.73億元、1.1億元，使得公司最終凈利潤(rùn)達(dá)到4.21億元規(guī)模，較去年同期還有7.5%的同比增長(zhǎng)。

未來發(fā)展投資邏輯強(qiáng)化

能在上半年如此惡劣的環(huán)境下取得不俗成績(jī)，凸顯了公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常強(qiáng)。中報(bào)已經(jīng)是過去式，未來的發(fā)展前景才是最主要的看點(diǎn)。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，偉仕佳杰的眾多投資邏輯反而得到了強(qiáng)化。

從大的市場(chǎng)環(huán)境來看，世界形勢(shì)進(jìn)入了非常復(fù)雜多變的不穩(wěn)定狀態(tài)，首當(dāng)其沖的是公共衛(wèi)生事件，把正常的秩序已經(jīng)打亂，全球經(jīng)濟(jì)不可避免遭受沖擊，眾多的產(chǎn)業(yè)鏈將要進(jìn)行新的重構(gòu)。尤其是在此背景下疊加的中美關(guān)系的重新審視，更是對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了新的壓力。

公共衛(wèi)生事件看上去像是一個(gè)突發(fā)事件，但只要還沒有有效的疫苗出來之前，其對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的傷害恐怕是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，因此，一般的企業(yè)很難有效抵擋。而對(duì)于偉仕佳杰而言，其強(qiáng)大的護(hù)城河就提供了天然的屏障，一方面公司所處的行業(yè)是屬于蓬勃發(fā)展的朝陽IT行業(yè)，疫情的出現(xiàn)反而催化了網(wǎng)上生態(tài)的快速發(fā)展，無論是對(duì)于C端還是B端，IT業(yè)需求依然旺盛。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)不斷創(chuàng)出歷史新高就反映了這種趨勢(shì)。從本質(zhì)而言，行業(yè)性質(zhì)屬于科技的大消費(fèi)類，抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出。另一方面優(yōu)勢(shì)在于其經(jīng)過長(zhǎng)期耕耘在上下游擁有眾多核心客戶，客戶群不光囊括國(guó)內(nèi)眾多主流客戶，同時(shí)還橫跨國(guó)外，特別是東南亞一帶，輻射空間廣闊。這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為公司能在行業(yè)多年屹立不倒構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)壁壘。疫情是雙刃劍，扛不住的被其刺穿，而扛過去了，往往就是剩者為王、贏者通吃。

極具看點(diǎn)的云計(jì)算

從發(fā)展的眼光看，公司極具看點(diǎn)的就是云計(jì)算方面，雖然這塊業(yè)務(wù)占比還不大，云計(jì)算業(yè)務(wù)之收益約7.09億港元，只占集團(tuán)總收益的2.46 %，但正因?yàn)槠浠鶖?shù)小，未來的增速很驚人。云計(jì)算行業(yè)本身已經(jīng)成為了市場(chǎng)新的風(fēng)口，此次衛(wèi)生事件帶來了在線辦公、視頻會(huì)議等 SaaS 應(yīng)用需求的井噴，同時(shí)也極大的降低了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的普及和教育成本。2020Q1，云 IT 基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品支出同比大幅增長(zhǎng)67%，達(dá)到39億美元。中國(guó)目前是全球第二大市場(chǎng)，占全球支出總額的12.5%。

公司在這方面已經(jīng)有了前瞻性布局，2013年成立了云計(jì)算事業(yè)部，其后于2016年進(jìn)一步成立“偉仕云安”。近期，偉仕佳杰(泰國(guó))獲得微軟、紅帽年度最佳服務(wù)合作伙伴。特別是偉仕佳杰(新加坡)已成為阿?云當(dāng)?shù)乜偨?jīng)銷商，和阿里云進(jìn)行全產(chǎn)品的合作，阿里云是中國(guó)云業(yè)務(wù)龍頭，其發(fā)展速度驚人，云營(yíng)收從2015年的12.7億到2020年的400億，5年增長(zhǎng)高達(dá)31倍。此次公司和阿里云合作包括公有云、私有云及線下設(shè)備。云業(yè)務(wù)這塊業(yè)務(wù)主要是云轉(zhuǎn)售及云托管服務(wù)，云資源托管的客戶會(huì)涉及到上云咨詢，資源開通，上云遷移和運(yùn)維等服務(wù)。云托管業(yè)務(wù)目前占到整體業(yè)績(jī)的10%，這塊業(yè)務(wù)正處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，同時(shí)公司在申請(qǐng)阿里云的MSP資質(zhì)，未來將承接阿里云的交付的服務(wù)外包業(yè)務(wù)。云計(jì)算未來 3-5 年仍將處在黃金發(fā)展階段，搭上阿里云這輛高速列車，預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)為公司未來帶來較大的想象空間。

國(guó)產(chǎn)替代政策紅利充分受益

而在中美關(guān)系的重新審視之下，給相關(guān)IT行業(yè)帶來了新的機(jī)遇，特別是國(guó)產(chǎn)替代將成為新的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)80%市場(chǎng)空間需要進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替換。IT 行業(yè)既包括服務(wù)器、電腦等硬件，也包括基礎(chǔ)、應(yīng)用和安全軟件。今年6月底以來，全國(guó)范圍內(nèi)的政府信創(chuàng)招投標(biāo)工作已全面鋪開。該領(lǐng)域招標(biāo)預(yù)計(jì)在 7-9 月份完成，具體項(xiàng)目將在2年左右時(shí)間完成。公司在相關(guān)領(lǐng)域均有涉獵。硬件方面，8月12日，寶德計(jì)算機(jī)成功簽約偉仕佳杰集團(tuán)全國(guó)總代理，共同開拓信創(chuàng)市場(chǎng)。寶德服務(wù)器市場(chǎng)占有率連續(xù)多年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前五和全球前九。軟件方面，近期，偉仕佳杰自主開發(fā)的OA辦公系統(tǒng)先后通過中科可控、中標(biāo)麒麟、統(tǒng)信(UOS)國(guó)產(chǎn)平臺(tái)兼容性認(rèn)證，對(duì)其他國(guó)產(chǎn)平臺(tái)的兼容性測(cè)試也在緊鑼密鼓進(jìn)行當(dāng)中。這標(biāo)志著偉仕佳杰自主研發(fā)的軟件與服務(wù)在信創(chuàng)領(lǐng)域邁上了一個(gè)新臺(tái)階。該系統(tǒng)已有超過200家政府機(jī)構(gòu)和企事業(yè)單位在使用。網(wǎng)絡(luò)安全方面，公司亦是國(guó)內(nèi)最?的安全產(chǎn)品總代理。這塊收入處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)。 未來 5-8 年內(nèi)，能源、電力、交通、水利、醫(yī)療、教育和公共事業(yè)等 8 個(gè)行業(yè)以及黨政口，國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)預(yù)計(jì)可以達(dá)到萬億元的規(guī)模，預(yù)計(jì)公司將在這輪國(guó)產(chǎn)替代政策紅利浪潮中充分受益。

下半年消費(fèi)電子和配件業(yè)務(wù)有望強(qiáng)勢(shì)回歸

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，隨著全球衛(wèi)生事件逐步受控，尤其國(guó)內(nèi)及東南亞疫情率先好轉(zhuǎn)，客戶需求在?季度出現(xiàn)明顯回升。展望下半年，有幾大積極因素：一，公共衛(wèi)生事件的長(zhǎng)期性，催生了眾多行業(yè)特別是傳統(tǒng)行業(yè)積極向網(wǎng)上，企業(yè)積極上云已經(jīng)是大方向，國(guó)家層面也在大力推進(jìn)以云計(jì)算為代表的“新基建”，這對(duì)公司服務(wù)器帶來強(qiáng)勁需求;二，金融政策創(chuàng)新帶來金融IT市場(chǎng)新需求，數(shù)字貨幣內(nèi)測(cè)加速銀行IT數(shù)字化進(jìn)程，景氣度提升帶來IT業(yè)的繁榮;三，國(guó)家大力提倡經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，借助科技的力量提升居民消費(fèi)已經(jīng)成為共識(shí)。其中以云游戲、5G等為載體的消費(fèi)浪潮對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)將帶來持續(xù)催化。

對(duì)于一個(gè)公司的價(jià)值，相信每個(gè)投資者都有自己的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，正如“一千人眼里有一千個(gè)哈姆雷特”，但拋開市場(chǎng)的起起伏伏，拉長(zhǎng)周期來看，金子始終都在發(fā)光。偉仕佳杰上市以來在資本市場(chǎng)形成穩(wěn)健的上升通道已經(jīng)作出了最好的注解。