野村：楓葉教育(01317)毛利潤(rùn)不及預(yù)期 目標(biāo)價(jià)看低至7元

野村發(fā)表研究報(bào)告表示，楓葉教育(01317)于2016財(cái)年純利按年升50%至3.08億元人民幣，高于市場(chǎng)預(yù)期。野村維持楓葉教育“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由8.5元下調(diào)至7元。

野村表示，雖然學(xué)費(fèi)增加5%，但期內(nèi)毛利率及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均低于市場(chǎng)預(yù)期。野村認(rèn)為，毛利潤(rùn)表現(xiàn)遜色，主要因注冊(cè)的學(xué)生組合由中學(xué)及高中學(xué)轉(zhuǎn)至小學(xué)。而期內(nèi)小學(xué)生注冊(cè)人數(shù)占30%，較2015財(cái)年增加26%。同時(shí)學(xué)位增加，反映新小學(xué)生較容易注冊(cè)。

此外，該行認(rèn)為，小學(xué)的學(xué)費(fèi)及師生比例一般較低。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，對(duì)楓葉教育可能帶來好處，因?yàn)榭蔀槲磥硖峁┩緩脚嘤吣昙?jí)學(xué)生。

野村下調(diào)楓葉教育2017及2018財(cái)年正常利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別降低11%及8%，下調(diào)毛利率及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)測(cè)，分別為3個(gè)百分點(diǎn)及4個(gè)百分點(diǎn)。