百億美元股票回購(gòu)救不了英特爾(INTC.US)！

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，英特爾(INTC.US)股價(jià)近日上漲，只因該公司在上周宣布了100億美元的加速股票回購(gòu)計(jì)劃。回購(gòu)?fù)瓿珊?，英特爾將完成回?gòu)其在2019年10月啟動(dòng)的200億美元授權(quán)中的176億美元。

英特爾在8月21日斥資100億美元進(jìn)行股票回購(gòu)，最初獲得1.66億股，并可能追加股份。英特爾的激進(jìn)舉動(dòng)表明，其股價(jià)在7月底發(fā)布財(cái)報(bào)后的暴跌中被低估，但大手筆回購(gòu)股票并不能解決其最大的問題。

英特爾最大的問題是什么?

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，英特爾的問題始于2018年末，當(dāng)時(shí)10nm芯片“難產(chǎn)”導(dǎo)致14nm芯片在自己的代工廠出現(xiàn)短缺。這種短缺使得當(dāng)時(shí)將其最新CPU的生產(chǎn)外包給臺(tái)積電(TSM.US)的美國(guó)超微公司(AMD.US)鉆了空子，從而在PC市場(chǎng)上取得了優(yōu)勢(shì)。

與此同時(shí)，臺(tái)積電在制程工藝賽道上與英特爾拉開了距離，這使得美超微能夠在英特爾10nmCPU問世之前推出首批7nmCPU。因?yàn)楣?jié)點(diǎn)測(cè)量方式不同，美超微的7nmCPU在技術(shù)上與英特爾的10nmCPU相當(dāng)，但美超微的芯片卻能以更低的價(jià)格提供與英特爾芯片相似的性能。

美超微率先實(shí)現(xiàn)7nm芯片量產(chǎn)商用讓英特爾頭疼不已。根據(jù)PassMark Software的數(shù)據(jù)，從2016年第三季度至2020年第三季度，英特爾在CPU市場(chǎng)的份額從82.5%驟降至62.4%，而AMD的份額則從17.5%飆升至37.5%。

英特爾的投資者可能希望該公司能夠從10nm芯片成功跨越到7nm芯片，而不至于重蹈覆轍。但令投資者失望的是，該公司再度推遲7nm芯片。

上月，英特爾稱其7nm芯片工藝落后于其內(nèi)部目標(biāo)“大約12個(gè)月”，而首批芯片要到2022年或2023年才會(huì)推出。相比之下，臺(tái)積電今年早些時(shí)候宣布開始生產(chǎn)5nm芯片，并計(jì)劃在2021年開始測(cè)試3nm芯片。

這一路線圖表明，不論臺(tái)積電與英特爾的節(jié)點(diǎn)測(cè)量結(jié)果之間存在著怎樣激烈的爭(zhēng)議，美超微都將在與英特爾的芯片工藝競(jìng)賽中擴(kuò)大其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

為什么英特爾會(huì)回購(gòu)?

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，當(dāng)一家公司沒有地方部署其多余的現(xiàn)金時(shí)，股票回購(gòu)便具有意義;但如果這家公司在執(zhí)行上出現(xiàn)問題，同時(shí)出現(xiàn)產(chǎn)品短缺以及將其核心市場(chǎng)輸給規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，股票回購(gòu)便失去了其意義。

英特爾在2020年上半年產(chǎn)生了106億美元的自由現(xiàn)金流(FCF)，且預(yù)計(jì)全年自由現(xiàn)金流將達(dá)到175億美元。截至第二季度末，公司持有258億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資，表明該公司可以輕松負(fù)擔(dān)100億美元的股票回購(gòu)支出。

英特爾預(yù)計(jì)今年的資本支出只有150億美元左右，而去年同期為162億美元。這種較低的資本支出可以歸因于公共衛(wèi)生事件的干擾，英特爾決定將其Ponte Vecchio GPU的生產(chǎn)外包給臺(tái)積電，以及去年積極的產(chǎn)能擴(kuò)張。

盡管如此，英特爾減少的資本支出和更多的股票回購(gòu)表明，該公司已經(jīng)沒有其他地方可以部署其現(xiàn)金。但即使英特爾對(duì)目前的生產(chǎn)能力感到滿意，也可以將這100億美元用于投資和收購(gòu)，以擴(kuò)大其汽車、計(jì)算機(jī)視覺、物聯(lián)網(wǎng)和內(nèi)存芯片業(yè)務(wù)。

英特爾甚至還可以參與競(jìng)購(gòu)軟銀旗下的ARM，以干掉其在CPU架構(gòu)領(lǐng)域最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英偉達(dá)(NVDA.US)，并將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大到x86芯片之外。

然而，英特爾現(xiàn)任CEO鮑勃·斯萬(Bob Swan)在2018年前任CEO突然辭職后接任。作為該公司的前首席財(cái)務(wù)官，斯萬決定執(zhí)行大手筆股票回購(gòu)而不是積極投資英特爾的未來也并不奇怪。

英特爾已在股票回購(gòu)上花費(fèi)數(shù)十億資金

英特爾的股價(jià)在宣布股票回購(gòu)前已經(jīng)以10倍左右的遠(yuǎn)期市盈率進(jìn)行交易，所以看起來格外便宜。但該股便宜的原因顯而易見，即該公司在芯片工藝上失去了對(duì)臺(tái)積電的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美超微正在PC市場(chǎng)上搶占份額時(shí)，又推遲了即將推出的7nm芯片。

據(jù)悉，英特爾在2019年第四季度回購(gòu)了6300萬股股票，平均價(jià)格為每股55.32美元。在2020年第一季度，該公司又回購(gòu)了7100萬股股票，平均價(jià)格為每股59.15美元。截至8月21日美股收盤，該股股價(jià)為49.28美元，均低于兩次股票回購(gòu)時(shí)的價(jià)格。綜合兩次股票回購(gòu)，英特爾已經(jīng)在糟糕的回購(gòu)時(shí)機(jī)上浪費(fèi)了76.8億美元。

簡(jiǎn)而言之，盡管股票回購(gòu)會(huì)短暫地提高其收益，并略微降低英特爾的估值，但股票回購(gòu)不會(huì)幫助該公司在競(jìng)爭(zhēng)激烈的半導(dǎo)體市場(chǎng)上重獲優(yōu)勢(shì)。