安信國際：李寧(02331)Q2電商業(yè)務(wù)進(jìn)一步提速 ，長期來看競爭優(yōu)勢不改

智通財經(jīng)APP獲悉，近日國產(chǎn)運(yùn)動品牌龍頭李寧(02331)公布2020H1業(yè)績表現(xiàn)。受到衛(wèi)生事件的影響，公司上半年?duì)I業(yè)收入為61.81億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤為6.83億元，同比下降14.1%。毛利率由49.7%下滑至49.5%，凈利率由9%上升至11.1%，中期不派息。整體業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。

安信國際發(fā)布研報表示，衛(wèi)生事件給短期業(yè)績帶來一定的負(fù)面影響，但目前市場的目光已經(jīng)投向下半年甚至下一財年，因此公司作為龍頭企業(yè)，將會在消費(fèi)復(fù)蘇時優(yōu)先受益。此外，管理層表示，未來庫存管控將是重中之重，會有節(jié)奏地消化庫存，減少對毛利率的影響，也會對渠道拓展保持謹(jǐn)慎態(tài)度。安信國際認(rèn)為在此大環(huán)境下保持謹(jǐn)慎的發(fā)展態(tài)度，能有效保障公司的正常運(yùn)營，從而平穩(wěn)度過行業(yè)的艱難時期。長期來看，公司的競爭優(yōu)勢不改，隨著線上業(yè)務(wù)的持續(xù)增長和線下渠道的不斷優(yōu)化，公司將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績的長期增長，建議持續(xù)關(guān)注。

安信國際指出，受衛(wèi)生事件影響，李寧上半年收入下跌上半年?duì)I業(yè)收入為61.81億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤為6.83億元，同比下降14.1%。毛利率由49.7%下滑至49.5%，主要是因?yàn)榇黉N折扣增加；凈利率由9%上升至11.1%。若剔除19H1因出售紅雙喜土地帶來的2.34億一次性利潤影響，扣非歸母凈利潤同比增速為22%。整體業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。

安信國際認(rèn)為，李寧Q2電商業(yè)務(wù)進(jìn)一步提速。從流水情況來看，上半年李寧主品牌全渠道流水同比下滑11%，其中批發(fā)業(yè)務(wù)Q2錄得高單位數(shù)下滑（Q1為10%-20%高段下滑），銷售復(fù)蘇勢頭明顯；零售業(yè)務(wù)Q2錄得10%-20%低段下降（Q1為30%-40%中段下滑），由于直營店鋪在高層級市場的占比較大，因此受衛(wèi)生事件影響更嚴(yán)重；電商業(yè)務(wù)則進(jìn)一步提速，由Q1的低雙位數(shù)增長提升至Q2的20%-30%中段增長，為公司增長帶來新動力。

安信國際表示，存貨周轉(zhuǎn)及門店計劃亦受到負(fù)面影響。公司上半年存貨為14.9億元，同比增長13%，較年初增長6%，按6個月平均流水計算的存貨周轉(zhuǎn)月份從去年同期的4.6個月增加到5.4個月，短期內(nèi)存貨受到挑戰(zhàn)。此外，截至6月底，李寧于中國的銷售點(diǎn)數(shù)量(不包括李寧YOUNG)共計5973個，今年凈減少476個；李寧YOUNG銷售點(diǎn)數(shù)量共計1010個，今年凈減少91個。因此存貨周轉(zhuǎn)和門店開關(guān)的計劃都受到了衛(wèi)生事件帶來的負(fù)面影響。

安信國際還表示，李寧未來增長可期。衛(wèi)生事件只是短期事件，從長期來看，公司未來的增長態(tài)勢不變，主主要通過：1）改善費(fèi)用率、提價以及提高中高端產(chǎn)品的占比，使得毛利率提升并帶動凈利率增長；2）線下渠道優(yōu)化，部分直營轉(zhuǎn)經(jīng)銷，關(guān)閉低店效及虧損的門店；3）線上業(yè)務(wù)的高增長狀態(tài)有望持續(xù)。

安信國際還指出，后衛(wèi)生事件時期，行業(yè)增長趨勢明顯。衛(wèi)生事件對線下消費(fèi)造成沖擊，同時也催生了“宅經(jīng)濟(jì)”，帶來了新一輪的電商紅利，因此越來越多國貨品牌加速布局電商及新零售，體育行業(yè)也在加速線上布局，奮力抓住新機(jī)遇。此外，衛(wèi)生事件使得民眾的健康意識進(jìn)一步強(qiáng)化，國家也進(jìn)一步推出了促進(jìn)體育消費(fèi)釋放的一系列措施，從而給體育行業(yè)帶來可期的增長潛力。