2020年上半年扣除非經(jīng)營損益股東應(yīng)占凈利潤實現(xiàn)22%同比大幅增長,李寧(02331)于頂部放量再度刷新歷史新高。
智通財經(jīng)APP了解到,8月14日早間,中國體育用品品牌巨頭李寧發(fā)布中期業(yè)績公告稱,公司在消費品市場極度萎靡的2020年上半年,實現(xiàn)營收61.81億元人民幣(單位下同),同比小幅下滑1%,股東應(yīng)占凈利潤雖然同比下滑14%至6.83億元,但是按扣除一次性與經(jīng)營無關(guān)的損益后的股東凈利潤,李寧是錄得21.7%的同比大幅增長至6.83億元,凈利率由9.0%上升至11.1%。
受此業(yè)績影響,公司8月14日以6.5%漲幅跳空高開,盤中最大漲幅一度達到10.7%,對應(yīng)的799億港元市值也刷新了李寧歷史新高,最終收盤漲幅定格在8.4%,當(dāng)天共計12.04億港元資金成交3838.8萬股,量能較前一個交易日擴大近2.4倍,呈明顯放量態(tài)勢。相信隨著公共衛(wèi)生事件影響逐步弱化、行業(yè)整合地推進以及產(chǎn)品利潤率的繼續(xù)提升,李寧后續(xù)業(yè)績依舊有望延續(xù)不錯的增長。
行情來源:智通財經(jīng)
逆風(fēng)奔跑,半年業(yè)績依舊實現(xiàn)高增長
2020年公共衛(wèi)生事件沖擊并不小,好在線上渠道強勢表現(xiàn),李寧營收僅錄得小幅下滑。智通財經(jīng)APP了解到,截至2020年6月30日,國內(nèi)不包括李寧YOUNG的李寧銷售點數(shù)量共計5973個,較上一季末凈繼續(xù)減少252個,2020年已共計凈減少476個。其中零售業(yè)務(wù)凈減少53個,批發(fā)業(yè)務(wù)凈減少423個。同一期間國內(nèi)李寧YOUNG銷售點數(shù)量共計1010個,較上一季末凈減少16個,今年累計凈減少91個。
公司也與特許經(jīng)銷商協(xié)商對期貨訂單進行了部分減單的處理,不過基于特許經(jīng)銷商對市場恢復(fù)和品牌的信心,特許經(jīng)銷商收入與上年同期相比還是錄得小幅增長;直營店鋪由于大多建立在高層級的都市中,受流量下降影響嚴(yán)重,線下零售終端直接經(jīng)營銷售收入錄得約24%下降;好在電子商務(wù)渠道表現(xiàn)強勢,公司于公共衛(wèi)生事件期間還加強線下至在線渠道的引流工作,使電子商務(wù)渠道收入錄得23%增長。
分產(chǎn)品種類來看,公司除了服裝部分小幅下滑3.9%至29.41億元外,鞋類和器材及配件業(yè)務(wù)分別錄得0.1%、15.3%同比增長至29.25億元和3.15億元,公司最終營收規(guī)模僅小幅下滑1.2%至61.81億元。
利潤方面,雖然毛利率出現(xiàn)小幅下滑,但是費用控制明顯,使得公司主營業(yè)務(wù)凈利潤實現(xiàn)大幅增長。智通財經(jīng)APP了解到,受衛(wèi)生事件影響,公司在促銷零售環(huán)境下增加了折扣,加上存貨撥備因存貨總值增加而增加,雖然由于新品追加吊牌價增加所抵銷部分影響,但公司整體毛利率依舊同比小幅下滑0.2個百分點至49.5%。費用方面,公司占比最大的經(jīng)銷開支因工資獎金、租金減免等原因錄得3.7%同比下滑至19.49億元,營收占比下降0.8個百分點至31.5%。行政開支則因獎金開支、咨詢費開支、差旅成本以及去年同期的商譽減值部分消失,實現(xiàn)23.2%同比大幅下滑至3.46億元,再加上其他收入大幅增長,李寧經(jīng)營利潤同比增長32.4%至8.98億元。
雖然因投資收益部分大幅減少近2.9億元,導(dǎo)致股東應(yīng)占凈利潤同比下滑14.1%至6.83億元,但是刨除該部分非經(jīng)營性收益之后,公司則是錄得21.7%的同比大幅增長,經(jīng)調(diào)整股東應(yīng)占凈利潤率同比上升2.1個百分點至11.1%。
同時經(jīng)營現(xiàn)金流方面,由公共衛(wèi)生事件影響,公司2020年第一季度線下門店停業(yè)導(dǎo)致零售流水停滯,以致于公司2020年上半年現(xiàn)金凈流入由去年同期的13.66億元降至4.79億元,好在公司經(jīng)營現(xiàn)金依舊錄得凈流入,且公司截止2020年6月30日依舊有55.61億元現(xiàn)金在手,加上被記錄在以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)中的定期存款,現(xiàn)金余額則達到57.61億元。此外,公司存貨撥備和壞賬撥備雖然分別同比增長42.1%、9%至1.89億元和2.91億元,但依舊在可控范圍內(nèi),且公司二季度開始經(jīng)營明顯改善,市場對此并非有過多擔(dān)憂。
展望未來,公司依舊有不少值得期待的地方。
空間充足,李寧前進步伐不會減速
目前國內(nèi)運動鞋服市場雖然體量龐大,但未來增長空間依舊可觀。智通財經(jīng)APP了解到,2019年中國運動鞋服市場規(guī)模459.5億美元,同比增長12.6%。然而人均運動鞋服零售額僅為美國的1/12,英國、德國的1/5。隨著城鎮(zhèn)化推進和人均收入的增加,樂觀預(yù)計我國人均運動鞋服零售額會有5倍左右的提升空間。
行業(yè)整合仍在繼續(xù),龍頭企業(yè)集中度不斷提升。智通財經(jīng)APP了解到,國內(nèi)運動服飾行業(yè)近年來集中度不斷提升,頭部品牌強者恒強,2019年CR5為Nike(22.9%)、Adidas(20.4%)、安踏(16.4%)、斯凱奇(6.8%)和李寧(6.3%)。由于在產(chǎn)品上,運動產(chǎn)品功能性需求強,技術(shù)壁壘較高,形成準(zhǔn)入門檻;在品牌推廣上,頭部體育更是資源稀缺,強大品牌能力和資金能力的龍頭企業(yè)更能通過簽約頂級運動員或者冠名大型體育賽事,容易形成品牌競爭壁壘;生產(chǎn)分銷上,龍頭企業(yè)同樣憑借強大的規(guī)模效應(yīng)、研發(fā)能力、營銷方法和供應(yīng)鏈資源,形成明顯的成本優(yōu)勢,導(dǎo)致小企業(yè)逐漸將被龍頭企業(yè)淘汰。
再加上國潮風(fēng)起,本土品牌偏好度日益提升,國產(chǎn)品牌迎來發(fā)展機遇,安踏、李寧、特步等國產(chǎn)品牌龍頭將逐漸拉大同后面品牌的差距,并在未來一段時間內(nèi)持續(xù)整合,搶占本土運動品牌市場份額。
同時,對比優(yōu)質(zhì)運動龍頭品牌FILA、Nike、Adidas中國區(qū)的毛利率來看,李寧利潤率仍有提升空間。智通財經(jīng)APP了解到,公司未受衛(wèi)生事件影響的2019年主品牌毛利率是49.1%,雖然略高于安踏主品牌,但遠低于FILA(70.4%),同樣也低于Nike(60%+)、Adidas(55%~60%)。展望未來,由于加盟商返點和補貼政策仍有繼續(xù)優(yōu)化空間,產(chǎn)品持續(xù)升級也將推動整體平均ASP的提升,加上經(jīng)營效率持續(xù)改善帶動終端折扣優(yōu)化,李寧主品牌毛利率未來幾年都有望保持穩(wěn)步提升的節(jié)奏。
此外,優(yōu)衣庫前大中華區(qū)COO高坂武史(中文名錢煒)正式就任公司聯(lián)席CEO,不僅一定程度一定程度上解放了董事長李寧的工作職權(quán),使其更多精力轉(zhuǎn)為把控公司發(fā)展方向和關(guān)鍵決策,還能憑借多年優(yōu)衣庫的工作中積累的供應(yīng)鏈、產(chǎn)品、銷售、渠道管理等經(jīng)驗,補足李寧在零售方面的短板。并且,公司COO楊海威繼續(xù)分管批發(fā)業(yè)務(wù),新設(shè)另一名管理人員(來自優(yōu)衣庫)分管零售業(yè)務(wù),直營和批發(fā)部門分立,更多的職能和政策從總部集體決策,解決了以前各自區(qū)域為戰(zhàn)、效率低下的問題。
綜上而言,李寧于2020年上半年市場極度低迷情況下依舊能錄得凈利潤大幅增長,大幅抬升了市場對其未來的預(yù)期,而展望未來,無論是市場整體增長、市占率提升、利潤率上行還是管理效率提振均對公司有利好態(tài)勢,此刻李寧創(chuàng)出的市值峰值,相信不久之后又將被改寫。