黃金大跌之后能否再次回到2000之上？

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。

在過(guò)去一年的飛速上漲之后，黃金價(jià)格本周大幅下跌。黃金是否可以繼續(xù)突破新高也讓市場(chǎng)困惑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

黃金的下跌并沒(méi)有讓分析師感到不安。例如，美國(guó)銀行(Bank of America)將18個(gè)月金價(jià)目標(biāo)定為每盎司3000美元。但是投資者最近對(duì)于黃金更加謹(jǐn)慎，因?yàn)槊绹?guó)實(shí)際利率與黃金之間的密切關(guān)系表明，黃金需要一個(gè)新的推動(dòng)力才能達(dá)到下一個(gè)新高。

過(guò)去10年，以10周為一個(gè)周期，10年期通貨膨脹保值債券(inflation-protected securities)價(jià)格漲幅超過(guò)5%的情況出現(xiàn)過(guò)19次，也就是實(shí)際收益率大幅下跌。在上述每個(gè)時(shí)期，金價(jià)都大幅上漲，但從未像過(guò)去10周那樣上漲21%。因此，按照這個(gè)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，這一輪金價(jià)已經(jīng)上漲了不少。

10年期美國(guó)國(guó)債收益率目前為0.725%，這意味著幾乎沒(méi)有人預(yù)計(jì)未來(lái)10年利率會(huì)有任何顯著上升。10年的收支平衡通脹率已回升至1.63%，接近2019年大部分時(shí)間的水平，略低于2020年前5年1.78%的平均水平。

雖然實(shí)際利率可能會(huì)進(jìn)一步下降，但除非投資者對(duì)未來(lái)通脹的看法出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)變，否則降幅最大的部分可能已經(jīng)結(jié)束。因此，投機(jī)類的投資者必須找到其他理由來(lái)證明金價(jià)的進(jìn)一步上漲是合理的。

廣發(fā)證券談到驅(qū)動(dòng)美元計(jì)價(jià)黃金的通脹端動(dòng)力看美國(guó)CPI同比。黃金是抗通脹資產(chǎn)，并且（在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不變的前提下）金價(jià)反映的是通脹本身而非通脹預(yù)期。也就是說(shuō)，驅(qū)動(dòng)美元計(jì)價(jià)黃金的通脹端動(dòng)力來(lái)自美國(guó)CPI同比變化。

其認(rèn)為當(dāng)前10年期美債收益率是衡量美國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的最佳指標(biāo)。金融危機(jī)前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以價(jià)格工具為主，但危機(jī)后量化寬松等數(shù)量型工具被更為頻繁地使用。加息降息等價(jià)格型工具更多地影響短端美債收益率，我們一般可將2年期美債收益率作為美國(guó)基準(zhǔn)利率的預(yù)期指標(biāo)；但量化寬松等數(shù)量型工具更多地影響長(zhǎng)端美債收益率，10年期美債收益率對(duì)此更為敏感。貨幣政策工具的變化使得金融危機(jī)后10年期美債收益率能比2年期美債收益率更好地反映美國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平或者貨幣政策影響。

投資咨詢公司Crossborder Capital認(rèn)為，實(shí)際利率與黃金之間的聯(lián)系被第三個(gè)因素混淆了——流動(dòng)性。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美國(guó)貨幣供應(yīng)的激增將推動(dòng)金價(jià)至少漲至2,500美元，并可能在2021年底前達(dá)到每盎司3,000美元的高點(diǎn)。

在2011年，黃金曾經(jīng)與債券市場(chǎng)脫鉤，當(dāng)時(shí)金價(jià)的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超通脹保值債券收益率的波動(dòng)幅度，金價(jià)在2009年和2010年已經(jīng)大幅上漲。當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在一個(gè)類似的地方就是市場(chǎng)流動(dòng)性可能過(guò)剩。

此外，不僅僅是中央銀行，一些新興市場(chǎng)國(guó)家的珠寶需求也繼續(xù)保持強(qiáng)勁，這也支撐了金價(jià)。同時(shí)，由于衛(wèi)生事件關(guān)系，每盎司黃金的開采成本越來(lái)越高。

Ritholtz Wealth Management的卡爾森(Ben Carlson)說(shuō)，另一個(gè)主要指數(shù)可以作為金價(jià)的指標(biāo)。"如果美元繼續(xù)下跌，可能會(huì)推動(dòng)金價(jià)上漲，"卡爾森的研究顯示，在過(guò)去50年里，美元每年升值的時(shí)間大約有一半。在美元升值的年份里，黃金的平均年回報(bào)率約為1%。在美元下跌的年份，黃金的回報(bào)率約為18%。

因此，卡爾森認(rèn)為黃金實(shí)際上是對(duì)沖美元下跌的一個(gè)很好的工具。因此，如果美元繼續(xù)下跌，這對(duì)黃金來(lái)說(shuō)可能不是壞事。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))